【公司研究】芒果超媒-公司年报点评：会员及广告业务再创新高5G时代芒果生态开启新增长-20200429[21页].pdf

1、 -1- 证券研究报告 2020 年 04 月 29 日 芒果超媒（芒果超媒（300413.SZ） 传媒传媒/互联网传媒互联网传媒 会员及广告业务会员及广告业务再创再创新高新高，5G 时代芒果时代芒果生态生态开启新开启新增长增长 芒果超媒公司芒果超媒公司年报年报点评点评 公司点评公司点评 事件事件：公司发布公司发布 2019 年年度报告和年年度报告和 2020 年第一季度报告年第一季度报告 2019 年 4 月 25 日，公司发布财报，2019 年公司实现营业收入 125.01 亿元， 同比增长 29.40%； 归属母公司股东净利润 11.56 亿元， 同比增长 33.59%。 2020 年第

2、一季度公司实现营业总收入 27.27 亿元，同比增长 9.74%；归属于上市 公司股东的净利润 4.80 亿元，同比增长 14.82%。 2019 年业绩持续增长，年业绩持续增长，会员与广告业务再创新高会员与广告业务再创新高, 付费会员付费会员达达 1837 万万人人 2019 年，公司实现营业收入 125.01 亿元，同比增长 29.40%；归属母公司股 东净利润 11.56 亿元，同比增长 33.59%，收入和利润双双持续增长。公司创 新升级会员与广告业务运营， 形成良性互动， 推动互联网视频业务快速增长。 2019 年，互联网视频业务实现营业收入 50.44 亿元，同比增长 56.46%

3、，其中 广告收入 33.5 亿元，同比增长 39%；会员收入 16.9 亿元，同比增长 102%， 2019 年末，付费会员数达 1,837 万人，同比增长 70.88%。 精品化内容战略构建核心优势精品化内容战略构建核心优势，综艺剧集爆款频出，综艺剧集爆款频出，内容内容生态生态壁垒壁垒夯实夯实 公司拥有业内最强综艺团队，凭借精准用户定位和独具特色的精品内容自制 优势，实现精品化内容和多元化协同变现，构建公司生态壁垒。2019 年网综 播放量 TOP10 中芒果占 6 席，2020 年综艺种类更加丰富，一季度综艺总播 放量 118.1 亿，表现亮眼，4 月新上线综艺巧手神探首期累计播放 567

4、9 万。2020 年头部剧集持续加码，一季度剧集总播放量 175.61 亿， 下一站是 幸福播放量达 41.7 亿次，后续新上线剧集热度有望持续提升。 借助借助 5G 新技术，开展大芒计划，不断扩大产业链协同，拓宽商业边界新技术，开展大芒计划，不断扩大产业链协同，拓宽商业边界 公司具有 IPTV/OTT 双牌照，与中国移动咪咕、华为等公司合作，前瞻布局 5G/AR/VR 等新技术，探索文娱方面的应用；同时公司开展大芒计划，丰富 平台内容矩阵，打造自有短视频 MCN 矩阵，形成了以夹性芝士、小羊 有点萌、阿莫有点乖等账号为代表的自制微剧类账号矩阵。 看好看好全球时代背景下优质全球时代背景下优质娱

5、乐娱乐内容出海，内容出海，5G 时代时代融媒体发展融媒体发展，看好公司看好公司 “人才“人才+内容”壁垒内容”壁垒和和多元多元商业商业变现前景，维持“强烈推荐”评级变现前景，维持“强烈推荐”评级 看好公司继续依托湖南广电媒体融合发展的芒果生态，充分发挥可持续内容 自制优势和全产业链协同优势，整体业务实现持续稳健增长。我们预计 2020/2021/2022 年净利润预测分别为 15.1/18.3/21.77 亿元，同比增长 30.6%/21.2%/19%， 当前股价对应 2020/2021/2022 年 PE 分别为 54.9/45.3/38.1 倍。维持“强烈推荐”评级。 风险风险提示提示：内

6、容合规风险、人才流失、新项目及用户付费不及预期等风险。 财务摘要财务摘要和估值指标和估值指标 指标指标 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入(百万元) 9,661 12,501 14,717 17,423 20,584 增长率(%) 223.8 29.4 17.7 18.4 18.1 净利润(百万元) 866 1,156 1,510 1,830 2,177 增长率(%) 1093.3 33.6 30.6 21.2 19.0 毛利率(%) 37.0 33.7 35.3 35.6 35.3 净利率(%) 9.0 9.2 10.3 10.5 10.6 ROE(%) 1