美的集团-深度报告：全球领先的家电龙头B端打开新成长空间-220320（61页）.pdf

1、 1/63 请务必阅读正文之后的免责条款部分 深度报告 美的集团美的集团(000333) 报告日期：2022 年 03 月 20 日 全球领先的家电龙头，全球领先的家电龙头，B B 端打开新成长空间端打开新成长空间 美的集团深度报告 table_zw 行业公司研究家用电器行业 报告导读报告导读 美的集团正在从家电企业转型为综合型科技集团。公司作为全球白电巨头，C 端智能家电家居业务稳定发展，新兴 B 端业务为美的集团贡献新增长曲线，长期我们看好美的集团成为像西门子一样的科技巨头。 投资要点投资要点 美的集团：走向更大、更美、更强的科技帝国美的集团：走向更大、更美、更强的科技帝国 1）公司将业务

2、板块分为五大战略事业群，分别为智能家居、工业技术、楼宇科技、机器人与自动化、数字化平台。2）公司是家电品类覆盖全面、多元品牌矩阵全覆盖的全球白电巨头。公司 21 年前三季度 C 端（家用电器）业务收入为1832 亿元， 占营业收入的 70.10%。 3） B 端业务 21 年前三季度收入为 781 亿元，占营业收入的 29.90%，B 端业务快速发展，有望为公司贡献新的增长曲线。4）公司企业文化 “唯一不变的就是变化” ，为业务拓展打下坚实思想基础。 C 端：品类齐全、全球领先的白电巨头端：品类齐全、全球领先的白电巨头 1）产品：白电市场内销量趋稳，替换需求主导带来白电市场均价提升。公司深耕白

3、电，产品拥有良好的技术和品牌优势，2021 年公司空调、冰箱、洗衣机内销量市场份额分别为 33%、17%、30%。同时，公司积极拓展集成灶、洗碗机等厨电新兴品类。2）渠道：美的通过 T+3 模式以销定产，改变原有的压库存模式， 打通了品牌方和终端零售的信息， 并且能够根据下游需求制定生产计划、柔性生产，渠道效率显著提升。3）品牌：公司拥抱新零售，COLMO 品牌主打AI 科技，打造年轻、高端的品牌形象。公司在海外加强自主品牌建设，通过并购海外标的的方式加强海外自主品牌建设。 B 端：产业外溢打造新增长曲线端：产业外溢打造新增长曲线 1）工业技术：美芝是全球空调转子压缩机龙头，2021 年全球空

4、调转子压缩机市占率 45%，同时公司积极布局新能源车配件，提供全套新能车方案，把握新能车全球快速渗透的机遇。2）楼宇科技：美的以商用暖通空调为基础，结合菱王电梯和楼控系统，输出楼宇的全套解决方案。目前，国内楼宇的暖通、电梯以外资主导，美的有望通过输出全套解决方案引领国产替代。3）机器人及自动化：我国机器人市场前景广阔，相比发达国家，中国工业机器人密度有较大的提升空间。2021 年 KUKA 扭亏为盈，我们认为 KUKA 的盈利能力有望进一步兑现。4）数字化平台：美云智数以智能制造、物联网、大数据、云计算、移动互联等技术为依托，提供“咨询+产品+实施”的全流程数字化解决方案，美的通过美云智数对外

5、输出数字化管理经验。 对标西门子，美的具备成为综合型对标西门子，美的具备成为综合型科技巨头的条件科技巨头的条件 从长远的视角看，我们认为美的能够成为像西门子一样的综合型科技巨头。1）从企业文化上，美的和西门子都具备与时俱进、稳中求变的文化基因。2）从软件基础上，美的和西门子在运营上都进行了数字化建设，数字化建设最终演变为工业物联网平台，物联网平台是管理多元化业务的基础。3）美的与西门子在业务拓展上有相同的方法论并购，两者均有足够的资源和能力整合被并购的企业，并最终释放利润。 评级评级 买入买入 上次评级 首次评级 当前价格 ￥58.90 LastQuaterEpsLastQuaterEps 单

6、季度业绩单季度业绩 元元/ /股股 4Q/2020 0.75 1Q/2021 0.93 2Q/2021 1.24 3Q/2021 1.24 公司简介公司简介 美的集团股份有限公司是一家消费电器、暖通空调、机器人与自动化系统、智能供应链(物流)的科技集团. Table_relateTable_relate 相关报告相关报告 证券研究报告 tabl 美的集团美的集团( (000333000333) )深度报告深度报告 2/63 请务必阅读正文之后的免责条款部分 盈利预测及估值盈利预测及估值 我们预计 21-23 年公司收入分别为 3303/3632/3966 亿元，对应增速分别为16.20%/9.