蔚蓝锂芯-投资价值深度报告：受益电动工具无绳化圆柱锂电池量利双收-20220320（33页）.pdf

1、 http:/ 1/35 请务必阅读正文之后的免责条款部分 深度报告 蔚蓝锂芯蔚蓝锂芯(002245) 报告日期：2022 年 3 月 20 日 受益电动工具无绳化，圆柱锂电池量利双收受益电动工具无绳化，圆柱锂电池量利双收 蔚蓝锂芯(002245)投资价值深度报告 table_zw 行业公司研究电池行业 投资要点投资要点 工具无绳化工具无绳化+锂电池国产替代，国内锂电池龙头受益锂电池国产替代，国内锂电池龙头受益 (1) 工具无绳化大势所趋：工具无绳化大势所趋：得益于较高的安全性和便捷性，2020 年无绳类出货量占比已提升至 62%，2021-2025 年市场规模四年 CAGR 有望达 9.8%

2、。随着无绳化渗透率持续提升、高带电量产品占比提高、单台工具电芯数量上升等，到2025 年全球电动工具锂电池市场规模有望达 62-79 亿美元， 对应五年 CAGR 为14.5%-20.1%。 (2) 锂电池国产替代：锂电池国产替代： 海外头部电池企业重心转向车用动力电池，国内电池厂商将承接工具锂电池产能并逐步实现高倍率产品替代。 锂电池产能扩张有序，卓越产品力保障优质客户基础锂电池产能扩张有序，卓越产品力保障优质客户基础 (1) 量升：量升：2022 年底公司锂电池产能有望达 13 亿只，定增募投的锂电池项目有序进展中。 2022 年 3 月， 公司获得来自史丹利百得的重大订单， 约定 202

3、2-2024年为其供货 1.2、2.4、2.8 亿颗。公司锂电池产品性能已达到国际领先水平，产品价格较海外电芯低 10%-30%，成功打入电动工具国际一线品牌供应链，并建立长期供货关系，锂电池订单获取有望常态化。(2) 价升：价升：原料供需紧张，电池上游主材价格涨幅明显，目前国产电芯价格较低且具有消费属性，成本涨价向下游传导空间较大，公司锂电池价格有望提升。 LED 业务业务优化实现优化实现利润改善，金属物流配送稳定增长利润改善，金属物流配送稳定增长 目前 LED 行业逐步回暖， 公司持续进行产品结构优化与客户结构调整， 贯彻实施“高端产品和高端市场路线”的战略决策，营收和净利同比出现大幅改善

4、。金属物流配送行业整体总体持续平稳增长，业绩增速和毛利率保持稳定。 盈利预测及估值盈利预测及估值 公司是国内领先的电动工具锂电池供应商，受益国产替代加速。公司是国内领先的电动工具锂电池供应商，受益国产替代加速。预计 21-23 年归母净利润分别为 6.77、 11.04、 16.79 亿元， 同比增长 169.18%、 63.00%、 52.15%，暂不考虑定增带来的股本稀释影响，对应 21-23 年 EPS 分别为 0.65、1.07、1.62元/股，当前股价对应的 PE 分别为 36、22、15 倍。2022 年行业平均 PE 为 30倍。 综合考虑公司业绩的成长性和安全边际，我们给予公司

5、 2022 年 PE 估值 30倍，对应当前股价有 36%的上涨空间。维持“买入”评级。 风险提示风险提示 原材料价格变动风险、 无绳电动工具销量不达预期、 锂电池市场竞争格局恶化。 财务摘要财务摘要 （百万元）（百万元） 2020 2021E 2022E 2023E 营业收入 4233.59 6363.37 9499.10 14241.93 (+/-) 21.63% 50.31% 49.28% 49.93% 归母净利润 251.55 677.13 1103.71 1679.26 (+/-) 113.88% 169.18% 63.00% 52.15% 每股收益（元） 0.24 0.65 1.0

6、7 1.62 P/E 97.38 36.18 22.20 14.59 P/B 9.13 7.49 5.60 4.05 ROE 7.95% 18.13% 23.80% 27.78% 评级评级 买入买入 上次评级 买入 当前价格 ￥23.65 LastQuaterEpsLastQuaterEps 单季度业绩单季度业绩 元元/ /股股 3Q/2021 0.17 2Q/2021 0.19 1Q/2021 0.16 4Q/2020 0.11 公司简介公司简介 Table_relateTable_relate 相关报告相关报告 证券研究报告 -11%39%89%139%189%03/22/2105/22/