【公司研究】南洋股份-防火墙龙头迎拐点-20200224[28页].pdf

1、 1 研究创造价值 南洋南洋股份：股份：防火墙防火墙龙头，龙头，迎迎拐点拐点 方正证券研究所证券研究报告方正证券研究所证券研究报告 南洋股份(002212) 公司研究 计算机行业计算机行业 公司深度报告 2020.02.24/强烈推荐(维持) 分析师分析师 方闻千 执业证书编号： S1220517040005 E- 分析师：分析师： 陈杭 执业证书编号： S1220519110008 E- 历史表现：历史表现： -4% 13% 30% 47% 64% 2019/2 2019/5 2019/8 2019/11 0 100 200 300 400 500 600 700 800 900 1000

2、成交金额(百万)南洋股份 沪深300 数据来源：wind 方正证券研究所 相关研究相关研究 防火墙之王再启航2019.12.18 请务必阅读最后特别声明与免责条款 公司公司基本面基本面迎来迎来重大重大变化变化，推动公司推动公司业务发展再上新台阶业务发展再上新台阶：1） 中电科入股 5%成为公司第三大股东，借助中电科的国资背景， 将实现客户覆盖及业务拓展上的深度协同，且后续与腾讯的战 略合作也有望持续发酵；2）剥离电线电缆相关资产，全面聚焦 网络安全主业，将实现从业务发展、股权结构及公司治理的全 面理顺；3）作为国内网络边界安全头部厂商，公司的国产化防 火墙及网络安全产品有望放量。 天融信是国内

3、防火墙市场行业龙头，连续多年在防火墙市场份天融信是国内防火墙市场行业龙头，连续多年在防火墙市场份 额保持第一，在额保持第一，在 UTM、VPN、IDPS 等网络等网络边界边界安全设备安全设备市场市场 均排名靠前。均排名靠前。在安全政策以及产业趋势推动下，防火墙市场持 续保持高景气度。天融信凭借在政府及关键行业的深厚客户基 础持续保持国内防火墙市场份额排名第一，根据 IDC 的数据， 2018 年天融信在防火墙市场份额为 22.4%，2019Q3 份额达 31.4%。同时公司通过不断完善产品线，包括推出超融合系统以 不断加强私有云等新场景下提供整体解决方案的能力。公司近 年通过加强安全服务， 包

4、括安全集成业务以及渠道体系的建设， 推动公司安全业务增速显著提升。 政策政策提速提速、政企政企上云上云及及安全安全威胁威胁三大三大因素带动因素带动网络网络安全安全行业行业景景 气度持续上行气度持续上行：1）政策合规驱动：政策提速，叠加了等保 2.0、 关键基础设施保护条例，护网、国产替代，十四五开局等一系 列影响；2）基础架构驱动：网络安全作为 IT 产业的伴生性需 求，目前行业正处于在云计算浪潮带动下的第二轮加速成长期 中期，未来仍将保持高速成长；3）安全事件驱动：全球安全威 胁的复杂化，攻击方式多样化催生网络安全新需求。 投资逻辑：投资逻辑：公司公司作为作为国内国内网安网安龙头，龙头，预计

5、预计 20/21 年实现归母净年实现归母净 利润利润 6.9/9.1 亿元，对应亿元，对应 PE45X/34X，维持维持“强烈推荐”评级。“强烈推荐”评级。 风险提示：行业竞争加剧的风险；渠道拓展不达预期的风险；风险提示：行业竞争加剧的风险；渠道拓展不达预期的风险； 政策落地不达预期的风险。政策落地不达预期的风险。 盈利预测盈利预测: : 单位单位/ /百万百万 20182018 2019E2019E 2020E2020E 2021E2021E 营业总收入 6300.34 6179.54 6943.36 7873.78 (+/-)(%) 22.74 -1.92 12.36 13.40 净利润

6、485.26 455.74 688.68 909.04 (+/-)(%) 14.16 -6.08 51.11 32.00 EPS(元) 0.42 0.39 0.59 0.78 P/E 47.84 67.31 44.54 33.75 数据来源：wind 方正证券研究所 2 研究创造价值 南洋股份(002212)-公司深度报告 目录目录 1 网络安全国家队即将全面起航 . 4 1.1 剥离电缆资产，聚焦网络安全 . 4 1.2 电科战略入股，业务深度协同 . 4 1.3 激励计划推出，强化增长动力 . 5 2 安全业务发展再上新台阶 . 6 2.1 防火墙行业龙头持续高增长 . 6 2.2 产品线