【公司研究】美锦能源-公司深度分析：焦炭进入景气周期助推业绩增长新能源业务增光添彩-20200623[29页].pdf

1、 1 焦炭焦炭进入景气周期助推进入景气周期助推业绩业绩增长增长，新新 能源业务能源业务增光添彩增光添彩 焦炭产能压减焦炭产能压减 2.92.92 2%，焦炭价格回升，助力公司业绩释放。，焦炭价格回升，助力公司业绩释放。2020 年 为环保决胜年，以山西、山东、江苏为代表的主产地出台政策促进焦 化去产能，预计完成后焦炭行业将彻底解决产能过剩问题。同时疫情 在二季度得到了有效控制，下游需求有望保持增长，焦炭价格重回上 升通道。据公告，公司权益焦化产能 601 万吨，是目前所有 A 股上市 公司里权益产能最大的，同时公司公告有在建产能 385 万吨/年，将持 续受益于焦炭价格上涨。自有煤矿可覆盖炼焦

2、所需近 58%原材料，成 本端保持稳定，焦炭价格上涨有望打开公司的盈利空间。 氢能全产业链布局，飞驰汽车氢能全产业链布局，飞驰汽车进军卡车蓝海进军卡车蓝海：根据公司“产业链+ 区域+综合能源站网络”的总体规划，在氢能领域积极布局。一方面， 广泛布局，抢占市场，公司氢能工业园从广东扩展到晋中市、青岛、 嘉兴等城市，获得当地政府政策支持，扩展氢能产业发展。另一方面， 围绕“一点（整车制造） 、一线（燃料电池上下游产业链） 、一网（加 氢站网络”的总体规划，上游依靠焦炉煤气低成本制氢，中游布局鸿 基创能与国鸿氢能等核心技术公司加速核心零部件的研发，下游飞驰 汽车产销增长较快，计划 2020 年生产各

3、种车辆 1500 辆，2022 年实现 3000 辆规模。飞驰汽车发展良好，整车品类从大巴车向卡车扩展，打 开新的蓝海市场。公司拟对飞驰汽车进行拆分独立上市创业板，在拓 宽融资渠道减少对公司资金依赖的同时，有望获取合理估值，增强产 品竞争力。 超级电容炭已取得超级电容炭已取得重大进展重大进展，产业化加速，产业化加速：公司与山西煤化所所合 作研制开发的“超级电容器电极材料中试技术”的开发项目取得重大 进展，已经建成了 10 吨级的电容炭中试示范线，中试产品先后在重点 用户完成评测，产品的综合性能与占据国际市场主流的日本可乐丽公 司 YP-50F 产品相当，个别指标已超越，达到国际先进水平。公司将

4、 启动电容炭的产业化工作，据公告，预计项目一期工程（500 吨/年的 产业化工程）预计 2020 年 3 月启动，项目投资预算约1.6 亿，计划于 2020 年 12 月底前完成设备安装，2021 年 3 月完成联动调试，正式投 产供货。项目顺利实施后，将解决困扰中国超级电容器行业多年“卡 脖子”的难题，推动关键核心材料实现进口替代。 投资建议：投资建议：预计 2020-2022 年净利润分别 8.78/20.19/23.48 亿元。 考虑未来焦炭行业供需格局改善，燃料电池车行业不断发展，公司业 绩和现金流均有望持续稳定地改善。给予买入-A 投资评级，6 个月目 标价 8.40 元。 Tabl

5、 e_Ti t l e 2020 年年 06 月月 23 日日 美锦能源美锦能源（000723.SZ） Tabl e_BaseI nf o 公司深度分析公司深度分析 证券研究报告 焦炭 投资评级投资评级 买入买入-A 维持维持评级评级 6 个月目标价：个月目标价： 8.40 元元 股价（股价（2020-06-23） 6.36 元元 Tabl e_Market I nf o 交易数据交易数据 总市值（百万元）总市值（百万元） 26,563.22 流通市值（百万元）流通市值（百万元） 24,455.34 总股本（百万股）总股本（百万股） 4,099.26 流通股本（百万股）流通股本（百万股） 3,

6、773.97 12 个月价格区间个月价格区间 6.26/12.09 元 Tabl e_C hart 股价表现股价表现 资料来源：Wind资讯 升幅升幅% 1M 3M 12M 相对收益相对收益 -9.95 -23.59 -64.71 绝对收益绝对收益 -4.89 -25.87 -40.72 周泰周泰 分析师 SAC 执业证书编号：S1450517090001 Tabl e_R eport 相关报告相关报告 美锦能源：扩大焦化产能， 继续做强燃料电池业务/周 泰 2020-04-19 美锦能源：氢能源布局完 整，超级电容炭或带来惊 喜/周泰 2020-02-23 美锦能源：飞驰汽车再获 订单，氢能