【公司研究】美年健康-阿里入股如虎添翼强化质量发力C端-20200322[47页].pdf

1、 投资评级：投资评级：买入买入( (维持维持) ) 深 度 报 告 深 度 报 告 公 司 公 司 研 究 研 究 财 通 证 券 研 究 所 财 通 证 券 研 究 所 市场数据市场数据 20202020- -0303- -2020 收盘价（元） 11.40 一年内最低/最高(元) 9.52/19.50 市盈率 62.6 市净率 7.70 基础数据基础数据 净资产收益率(%) 13.54 资产负债率(%) 55.4 总股本(亿股) 39.2 最近最近 1212 月股价走势月股价走势 -40% -27% -13% 0% 13% 27% 40% 53% 2019-032019-072019-11

2、 美年健康 中小板指 医疗服务 2020 年 03 月 22 日 表表 1 1： 公司财务及预测数据摘要： 公司财务及预测数据摘要 2017A2017A 2018A2018A 2019E2019E 2020E2020E 2021E2021E 营业收入（百万营业收入（百万） 6233.05 8458.45 9451.68 11797.47 14778.08 增长率增长率 102.2% 35.7% 11.7% 24.8% 25.3% 归属母公司股东净利润（百万归属母公司股东净利润（百万） 613.8 820.6 888.2 1133.1 1552.4 增长率增长率 81.1% 33.7% 8.2%

3、 27.6% 37.0% 每股收益（元）每股收益（元） 0.16 0.21 0.23 0.29 0.40 市盈率市盈率( (倍倍) ) 72.8 54.5 50.3 39.4 28.8 体检行业黄金赛道，政策积极体检行业黄金赛道，政策积极支持支持 体检可以有效节约医疗支出，及早发现癌症等慢性病，随着人民收入 及健康意识提升，国内覆盖率相对欧美较低，行业需求潜力巨大。国 内体检行业市场逐年稳健上升，经济发达地区渗透率更高。传统以团 检为主，未来个检占比逐步提升。民营体检机构机制更加灵活，增速 较快，目前竞争格局是一超多强。政策支持力度大，一方面支持民营 医疗机构政策频出，另一方面医保政策友好。

4、公司公司民营专业机构体制优势和规模优势显著民营专业机构体制优势和规模优势显著 公司专注主业，机制灵活，融资能力强，引进大量先进设备, 积极布 局癌症早筛，胶囊胃镜广受欢迎。营销能力强，套餐多样化，价格竞 争力强。美年门店数量众多，分布广泛，下沉三四线城市，具有规模 优势，对上游议价能力强，有利于管理标准化，降低管理费用，有利 于品牌推广和服务对接，数据积累有利于慢病管理和研究支持。 C C 端量价发力，价值潜力深挖，提升质量强内功端量价发力，价值潜力深挖，提升质量强内功 C 端作为蓝海市场，提价空间较大，未来个检比例有望逐渐提高 。 公 司将深挖现有客户价值，挖掘潜能，充实下午场做专项检查等。

5、富海 事件既是教训也是机遇，19 年外延适当放缓，制定一系列质控制度， 成立质量管委会，保证服务质量。 阿里战略入股如虎添翼阿里战略入股如虎添翼 美年和爱康均纳入阿里系使得行业竞争有望缓解， 议价能力增强。 公 司搭上“大数据” 、 “AI”顺风车,募资有利于公司开展大数据和信息 化建设， AI 辅助影像诊断， 阿里强大的互联网平台和客户群极大帮助 美年开展 c 端营销，有望降低销售费用率。 盈利预测盈利预测与投资评级与投资评级 预计公司 2019-2021 年归母净利润分别为 8.88、11.33、15.52 亿， EPS 分别为 0.23/0.29/0.40 元，对应 PE 分别为 50.

6、3 倍、39.4 倍、 28.8 倍。给予买入评级，目标价 14.5 元。 风险提示风险提示: :债务杠杆风险，现金流风险 证 券 证 券 研 究 报 告 研 究 报 告 阿里入股如虎添翼，强化质量阿里入股如虎添翼，强化质量发力发力 C C 端端 计 算 机 软 件 与 服 务 计 算 机 软 件 与 服 务 证 券 证 券 研 究 报 告 研 究 报 告 美年健康美年健康( (002044002044) ) 联系联系信息信息 沈瑞沈瑞 分析师分析师 SAC 证书编号：S0160517040001 021-68592283 张文录张文录 分析师分析师 SAC 证书编号：S01605171000