1、2025年5月4日轻工行业24A&25Q1业绩综述：新消费表现亮眼，补贴链刺激效果初显分析师：赵中平执业编号：S1130524050003分析师：张杨桓执业编号：S1130522090001分析师：尹新悦 执业编号：S1130522080004证券研究报告目录01家居：内销国补刺激效果初显，出口景气度边际有所下行03轻工消费宠物潮玩：新消费国货品牌靓丽，多点开花0402造纸：短期盈利压力仍在，资本开支趋缓，优选细分赛道两轮车：以旧换新助推Q1高景气，产品升级、出海是长期成长抓手05风险提示01家居：内销国补刺激效果初显，出口景气度边际有所下行3 业绩综述 内销方面，24Q4/25Q1内销家居板

2、块营收同比分别-12.44%/+1.75%，归母净利同比-54.11%/+7.07%。部分内销家居企业25Q1预收款同比有所改善，终端需求回暖。利润端表现相对较优，尤其头部企业表现更为优异。从渠道方面来说，零售渠道明显提振，大宗渠道承压。外销方面，24全年/25Q1中国家具出口金额累计同比+5.8%/-8.0%，25Q1出口整体景气度边际下行。在此背景下，外销家居板块上市公司出口表现相对仍较优，24Q4/25Q1板块营收同比分别+24.24%/+15.99%，在海运费压力相对减弱叠加汇兑收益贡献，利润增长理想，24Q4/25Q1归母净利同比分别增长106.92%/18.47%。展望后续，内销板

3、块短期依托国补政策刺激逐步回暖，中长期等待地产端企稳及消费力回升。而外销板块25Q1出口总体景气度边际下行，在美国补库需求减弱叠加关税扰动的背景下，后续出口景气度或仍有一定压力。而部分优质头部企业受益于品类高景气或自身战略布局领先、调整优化快速，并且依托精益制造叠加费用投放合理，或仍将有较优业绩表现。41 家居：内销国补刺激效果初显，出口景气度边际有所下行图表1：内销家居板块历年营收与净利润同比增长率图表2：内销家居板块单季度营收与净利润同比增长率来源：Wind，国金证券研究所图表3：外销家居板块历年营收与净利润同比增长率图表4：外销家居板块单季度营收与净利润同比增长率-30%-20%-10%

4、0%10%20%30%40%营收同比增长率(%)归母净利润同比增长率(%)-20%0%20%40%60%80%营收同比增长率(%)归母净利润同比增长率(%)-50%0%50%100%150%营收同比增长率(%)归母净利润同比增长率(%)-60%-40%-20%0%20%40%营收同比增长率(%)归母净利润同比增长率(%)5图表5：内销家居上市企业24年/25年Q1/24年Q4业绩统览来源：公司公告，国金证券研究所单位：亿元单位：亿元24 24 年营收年营收2424年营收同比年营收同比2424年归母净利同年归母净利同比比2525年年Q1Q1营收同比营收同比2525年年Q1Q1归母净利归母净利同比

5、同比2525年年Q1Q1营收同比营收同比2424年年Q4Q4归母净利归母净利同比同比2424年年Q4Q4扣非归母扣非归母净利同比净利同比定制家居欧派家居欧派家居200.96-16.93%-14.38%-4.80%41.29%-18.84%-21.71%1.43%索菲亚索菲亚111.21-10.04%8.69%-3.46%-92.69%-18.08%45.49%-4.12%尚品宅配尚品宅配41.20-22.68%-432.12%-4.52%55.09%-23.83%-266.53%-257.85%志邦家居志邦家居58.63-14.04%-35.23%-0.30%-10.90%-27.66%-51

6、.48%-52.19%金牌厨柜金牌厨柜35.14-4.68%-31.76%-8.35%-4.16%-3.61%-36.61%-52.33%好莱客好莱客20.82-15.69%-62.93%-3.03%-82.60%-27.03%-126.73%-148.66%我乐家居我乐家居15.07-16.29%-22.50%12.83%111.42%-15.67%1296.40%3691.77%皮阿诺皮阿诺10.57-32.68%-535.88%-27.55%51.66%-44.04%-1672.58%-5296.58%软体家居软体家居顾家家居顾家家居188.78-3.81%-29.38%12.95%23