1、证券研究报告|汽车综合服务|2025年04月29日分析师分析师联系人联系人许旖珊许旖珊登记编号：S1220523100003张轩铭张轩铭金 融 团 队金 融 团 队 公 司 深 度 报 告公 司 深 度 报 告易鑫集团：兼具高成长+高分红双属性的第三方汽车金融交易平台易鑫易鑫集团：集团：利润快速增长的利润快速增长的第三方第三方汽车金融交易平台汽车金融交易平台 脱胎于易车网脱胎于易车网，三轮融资助力业务扩张三轮融资助力业务扩张，目前为我国第三方目前为我国第三方汽车金融交易平台汽车金融交易平台。2014年公司实体成立，2015-2017年公司获腾讯、易车等三轮融资/累计融资14.45亿美元；202

2、0年易车私有化完成、腾讯成为大股东；目前公司为我国第三方汽车金融交易平台，24年公司汽车金融交易量近700亿/21-24年CAGR 15%、在管规模1081亿/21-24年CAGR 34%。腾讯是公司第一大股东，持续深度赋能公司成长。腾讯是公司第一大股东，持续深度赋能公司成长。公司股权结构稳定，24年末控股股东腾讯持有股份53.88%；大股东腾讯自身平台流量优势明显，且在汽车生态领域深度布局，在公司业务拓展、汽车风控模型建立、客户筛选等方面给与支持。2020年业绩年业绩触底来触底来利润利润持续修复。持续修复。20年受疫情冲击、现场服务受阻，净利润大幅下滑；21年来利润修复，24年营收98.9亿

3、/21-24年CAGR 41%，经调整净利润10.8亿/21-24年CAGR 58%。营收拆分看，营收拆分看，24年交易平台业务、自营融资业务收入78.9、19.9亿，21-24年CAGR 51%、19%，交易平台业务占比从19年30%提升至24年80%。分红看，分红看，2424年派年派息息0.130.13港币港币/分红率超分红率超100%100%，25/4/2825/4/28股股息率息率6.3%6.3%。股权股权激励计划锚定高业绩考核激励计划锚定高业绩考核目标，彰显公司成长诉求。目标，彰显公司成长诉求。25年3月公司公告依据2024年股份计划实施股权激励，业绩目标方面，5年内公司经调整净利润

4、30亿港元以上可获得全部激励、25-30亿港元获三分之二、20-25亿港元获三分之一；若若2929年公司实现经年公司实现经调调整净整净利润为利润为20302030亿港元，对应净利润亿港元，对应净利润5 5年年CAGR 11%21%CAGR 11%21%。汽车汽车金融行业：竞争格局高度分散金融行业：竞争格局高度分散，二手车金融市场前景广阔二手车金融市场前景广阔 行业格局：竞争格局分散行业格局：竞争格局分散，估算公司市占率仅估算公司市占率仅2 2 3 3%。市占率看，23年末汽车金融市场中银行、汽车金融公司、租赁公司市场份额为46%、39%、15%；公司定位小贷公司与银行间信用资质偏中上客群，聚焦

5、租赁公司15%市场份额中优质客群，24年市占率约2.3%。行业驱动：乘用车销量稳健增长行业驱动：乘用车销量稳健增长，金融渗透率尚存提升空间金融渗透率尚存提升空间。1 1）政策支持下政策支持下汽车消费有望进一步提振：汽车消费有望进一步提振：24年我国新车乘用车销量达2756万辆/18-24年CAGR达2.5%，二手车乘用车销量达1567万辆/18-24年CAGR达7.5%；中央经济工作会议将大力提振消费作为25年经济工作重点任务，后续汽车消费政策支持力度不减、汽车消费有望进一步提振。2 2）金融渗透率持续提升：金融渗透率持续提升：23年新车金融渗透率56%/较18年+7.5pct，二手车38%/

6、较18年+12pct；对标海外成熟市场7080%金融渗透率，我国汽车金融市场渗透率有望持续提升。核心要点核心要点2jZhUnVlYkY8VlWsQ9P9R9PsQrRpNqNkPrRtOlOoOtNaQmNoOwMnRzQwMmOrN核心要点核心要点3盈利预测(人民币)单位单位/百万百万2024A2024A2025E2025E2026E2026E2027E2027E营业总收入9888123701464616937(+/-)%47.0125.1018.4015.64归母净利润 810114514121678(+/-)%45.9541.3223.3418.83EPS(元)0.130.170.210