【公司研究】芒果超媒-湖南台背景优势突出5G融媒体孕育新增长-20200204[21页].pdf

1、 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 湖南台背景优势突出，5G 融媒体孕育新增长 芒果超媒(300413) 核心资产为芒果核心资产为芒果 TVTV，业务覆盖新媒体视频全产业，业务覆盖新媒体视频全产业 芒果超媒的核心资产为芒果 TV，后者为目前国内主流视频网 站中唯一盈利的平台。芒果超媒业务涵盖视频平台、影视剧、综 艺节目制作、艺人经纪、游戏及 IP 内容互动运营。 内容成本牌照三大优势，打造独特商业护城河内容成本牌照三大优势，打造独特商业护城河 芒果 TV 执行“芒果独播+精品自制”策略，平台内容获取成 本低，且拥有制造“爆款”能力较强的影视、综艺制作团队，为 芒果 TV 源源不断的提供优质

2、内容，吸引大量用户流入芒果 TV。 同时，芒果超媒持有 IPTV、OTT 全牌照，已构建“一云多屏”总 平台，覆盖全终端，为观众提供了全方位的新媒体内容服务。 改革派人物空降湖南省，改革派人物空降湖南省，5 5G G 融媒体孕育新增长融媒体孕育新增长 2019 年 9 月，原国家广电总局副局长的张宏森调任湖南省委 常委、省委宣传部部长。随着 5G 传输技术的普及和各地媒体融 合的不断突破，我们预期湖南台与芒果 TV 有望迎来新一轮改 革，在湖南全省广电领域推广 5G 的应用，在媒体融合过程中把 原有的媒体资产做大做优，芒果超媒将显著受益。 投资建议：首次覆盖，给予“增持”评级投资建议：首次覆盖

3、，给予“增持”评级 我们看好公司作为国资背景视频平台未来的增长空间，有望 在 5G 融媒体时代获得更大程度的发展机遇。预计公司 2019-2021 年的归母净利润分别为 11.04、14.33、19.69 亿元，对应的 EPS 分别为 0.62、0.81、1.11 元，当前股价对应的 2019-2021 年 PE 分别为 74、57、41 倍。首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示风险提示 影视剧行业监管风险，视频版权成本上升风险，核心新 媒体人才流失风险。 盈利预测与估值盈利预测与估值 数据来源：公司公告，华西证券研究所 Table_profit 财务摘要 2017A2017A 2018A2

4、018A 2019E2019E 2020E2020E 2021E2021E 营业收入(百万元) 8271.01 9660.66 11327.82 14087.01 18354.20 YoY（%） 156.92% 16.80% 17.26% 24.36% 30.29% 归母净利润(百万元) 715.15 865.57 1104.27 1433.47 1968.64 YoY（%） 974.96% 21.03% 27.58% 29.81% 37.33% 毛利率（%） 30.19% 37.04% 37.10% 38.09% 38.70% 每股收益（元） 0.40 0.49 0.62 0.81 1.11

5、 ROE 16.62% 15.35% 16.37% 17.53% 19.40% 市盈率 114.19 94.35 73.95 56.97 41.48 评级及分析师信息 Table_Rank 评级：评级： 增持 上次评级： 首次覆盖 最新收盘价： 45.87 Table_Basedata 股票代码：股票代码： 300413 52 周最高价/最低价： 50.6/25.71 总市值总市值( (亿亿) ) 816.66 自由流通市值(亿) 382.56 自由流通股数(百万) 834.02 Table_Pic 分析师：徐林锋分析师：徐林锋 邮箱： SAC NO：S1120519080002 联系人：赵琳

6、联系人：赵琳 邮箱： 联系人：李钊联系人：李钊 邮箱： 相关研究相关研究 -1% 24% 48% 73% 98% 123% 2019/022019/052019/082019/11 相对股价% 芒果超媒沪深300 Table_Date 2020 年 02 月 04 日 仅供机构投资者使用 证券研究报告|公司深度研究报告 70562 证券研究报告|公司深度研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 正文目录 1. 公司简介：借壳“快乐购”上市，国资股东持股超 70% . 4 2. 业务格局：芒果 TV 为核心的国有新型主流媒体集团 . 5 2.1. 快乐阳光：平台运营主体，开创网络视听新