格灵深瞳-新股定价报告：专注计算机视觉与大数据分析的创新型企业-20220317（26页）.pdf

1、 证 券 研 究 报证 券 研 究 报 告告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载未经许可，禁止转载 公司研究公司研究 计算机计算机 2022 年年 03 月月 17 日日 格灵深瞳（688207）新股定价报告 首次报告首次报告 专注计专注计算机视觉与大数据分析算机视觉与大数据分析的创新型的创新型企业企业 上市合理估值：上市合理估值： 44 元元 人工智能产品人工智能产品为多个领域提供智慧化解决方案为多个领域提供智慧化解决方案。格灵深瞳成立于 2013 年，是国内计算机视觉行业和算法技术的早期探索者和实践者。 公司专注于将先进的计算机视

2、觉技术和大数据分析技术与应用场景深度融合，提供面向城市管理、智慧金融、 商业零售、 体育健康、 轨交运维等领域的人工智能产品及解决方案。公司凭借过硬的技术能力和长期的商业化经验， 已成功在城市管理、 智慧金融、商业零售三大领域实现成熟的落地应用： （1） 城市管理领域已覆盖全国多省市的公安局、公安交通管理局、政法委员会等政府机关或企事业单位； （2）智慧金融领域已覆盖农业银行全国各省市的上千家分支机构； （3）商业零售领域已覆盖中国石化、现代汽车等多家国内外知名企业。除此之外，公司还在体育健康、轨交运维等领域进行前瞻性的布局，并与首都体育学院、中车电气等单位建立了长期的合作关系。 2018-2

3、020 年公司实现营业收入分别为 0.52 亿元、 0.71亿元、2.43 亿元，复合增长率达到 116.12%，呈现快速增长趋势。 行业发展前景良好，政策支持提供广阔成长空间行业发展前景良好，政策支持提供广阔成长空间。自 2015 年 7 月国务院印发的关于积极推进“互联网+”行动的指导意见将“互联网+人工智能”列入十一项重点行动之一以来，我国出台了一系列重要政策， 以把握人工智能发展新阶段国际竞争的战略主动权， 促进人工智能行业发展壮大，为公司技术研发、市场开拓、人才引进等经营发展的各个环节提供了重要政策支持。2019年， 我国计算机视觉核心产业规模和带动相关产业规模分别为 633 亿元和

4、 1439亿元， 预计至2025年将分别增长至1537亿元和4858亿元， CAGR分别为15.9%和 22.5%。整体来看，我国人工智能产业化迈出了实质性步伐，公司下游主要应用于城市管理、智慧金融、商业零售、体育健康、轨交运维等领域，在人工智能发展下均具有广阔成长空间。 先进核心技术促进商业化落地先进核心技术促进商业化落地。在 AI 应用层面，公司已将核心算法技术运用在主营产品中，形成了面向城市管理、智慧金融、商业零售、体育健康、轨交运维等领域的人工智能产品及解决方案，并根据下游客户的需求不断优化、升级核心技术， 确保持续的技术创新。 公司成立至今陆续开发了皓目行为分析仪、边缘计算设备、视图

5、大数据平台等核心产品，并在城市管理、智慧金融、商业零售等领域得到广泛应用： （1） 公司自主研发设计的皓目行为分析仪在农业银行各地分支机构推广使用，使得公司金融领域的收入快速增长； （2）公司研发的边缘计算设备 2018 年一经推出就在中国石化的智慧油站项目中得到快速应用； （3）2020 年新冠肺炎疫情爆发之初，公司在短时间内利用人工智能和双光谱成像等技术积累，迅速推出双光温测智能识别设备与应用系统，快速、精确、安全地进行体温测量与核查，及时助力疫情防控。 盈利预测、估值盈利预测、估值。我们预计公司 2022-2024 年营业收入为 4.08 亿元、5.54 亿元、 7.29 亿元， 对应增

6、速 39%、 35.7%、 31.6%； 归母净利润为-5300 万元、 -3900万元、-1700 万元。估值方面，我们选取虹软科技、商汤作为可比公司，考虑计算机视觉产业规模前景广阔且公司处于业务快速拓展期，我们给予公司2022 年 20 倍 PS，对应目标价约 44 元，公司发行价格为 39.49 元/股。 风险提示风险提示：尚未盈利且存在累计未弥补亏损；客户集中度较高以及收入波动；数据安全及科技伦理的风险。 主要财务指标主要财务指标 2021 2022E 2023E 2024E 主营收入(百万) 294 408 554 729 同比增速(%) 20.9% 39.0% 35.7% 31.6