中国移动-运营商龙头重回A股数智化转型开疆扩土-220317（41页）.pdf

1、 通信通信 | 证券研究报告证券研究报告 首次首次评级评级 2022 年年 3 月月 17 日日 600941.SH 买入买入 原评级原评级: 未有评级未有评级 市场价格市场价格:人民币人民币 61.21 板块评级板块评级:强于大市强于大市 本报告要点本报告要点 中国移动首次覆盖报告中国移动首次覆盖报告 股价表现股价表现 (11%)(11%)(6%)(6%)(0%)(0%)5%5%11%11%16%16%Mar-21Mar-21Apr-21Apr-21May-21May-21Jun-21Jun-21Jul-21Jul-21Aug-21Aug-21Sep-21Sep-21Oct-21Oct-21

2、Nov-21Nov-21Dec-21Dec-21Jan-22Jan-22Feb-22Feb-22Mar-22Mar-22中国移动中国移动上证综指上证综指 (%) 今年今年 至今至今 1 个月个月 3 个月个月 12 个月个月 绝对 5.8 (3.6) 0.0 0.0 相对上证指数 18.5 4.9 13.7 8.0 发行股数 (百万) 21,363 流通股 (%) 0 总市值 (人民币 百万) 1,307,619 3个月日均交易额 (人民币 百万) 1,715 净负债比率 (%)(2022E) 净现金 主要股东(%) 中国移动香港(BVI)有限公司 70 资料来源：公司公告，聚源，中银证券 以

3、2022年3月16日收市价为标准 相关研究报告相关研究报告 电信运营商的新黄金时代：竞合格电信运营商的新黄金时代：竞合格局下高质局下高质量发展期开启，基本面向好有望迎价值重估量发展期开启，基本面向好有望迎价值重估20211203 运营商的运营商的 5G“新黄金时代”新黄金时代”20210621 中银国际证券股份有限公司中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格具备证券投资咨询业务资格 中国移动中国移动 运营商龙头重回A股，数智化转型开疆扩土 中国移动是国内运营商龙头， 已于今年初重返中国移动是国内运营商龙头， 已于今年初重返 A 股， 拉动大陆运营商估值修股， 拉动大陆运营商估值修复。

4、 国内价格竞争基本结束， 运营商走上了合作共建复。 国内价格竞争基本结束， 运营商走上了合作共建 5G 之路。 中国移动之路。 中国移动 5G基站数量全球领先，同中国广电合作，把握基站数量全球领先，同中国广电合作，把握 700MHz 黄金频率，商用速度超黄金频率，商用速度超预期。个人、家庭、政企、新兴四轮驱动，公司业绩有望预期。个人、家庭、政企、新兴四轮驱动，公司业绩有望再上高峰。再上高峰。 支撑评级的要点支撑评级的要点 中国中国 5G发展全球领先， 中国移动发展全球领先， 中国移动 5G建设走在前列， 合作共建加快发展。建设走在前列， 合作共建加快发展。中国移动、 华为等国内企业积极参与标准

5、制定;中国基站数量在全球占比超 70%，国内 52%的基站是由中国移动建设；中国移动同拥有 700MHz频段建设权的中国广电共建基站，建设速度超预期。 传统强势业务稳中有进， 个人业务持续发展， 智慧家庭成为发展新方向。传统强势业务稳中有进， 个人业务持续发展， 智慧家庭成为发展新方向。公司的个人业务持续领先，智慧家庭业务成为公司业绩新增长点。 政企市场和新兴市场双轮驱动，借助政企市场和新兴市场双轮驱动，借助 5G 链接优势再发力。链接优势再发力。政企业务坚持“网+云+DICT”融合发展，虽然起步晚，但是发展迅速。 盈利预测与投资建议盈利预测与投资建议 基于 5G基站铺设速度加快，与 5G最为

6、相关的家庭和政企市场收入的持续上升，我们预测公司 2021-2023 年收入总额 8,522 亿元、9,448 亿元和10,218 亿元，同比增长 10.95%、10.87%和 8.14%；实现归母净利润 1,162 亿元、1,288 亿元和 1,467 亿元，同比增长 7.78%、10.77%和 13.86%。首次覆盖给予买入买入评级。 评级面临的主要风险评级面临的主要风险 市场竞争进一步加剧，通信行业用户增长面临下降的风险，5G商业模式尚不成熟，政策变化风险，境外监管风险。 投资投资摘要摘要 年结日年结日: 12月月 31日日 2019 2020 2021E 2022E 2023E 销售收