【公司研究】麦迪科技-急诊急救平台建设进入加速期外延开启辅助生态蓝海市场-20200225[26页].pdf

1、 证券研究报告 | 首次覆盖报告 2020 年 02 月 25 日 麦迪科技麦迪科技（603990.SH） 急诊急救平台建设进入加速期，外延开启辅助生态蓝海市场急诊急救平台建设进入加速期，外延开启辅助生态蓝海市场 麦迪科技：临床信息化系统龙头，进军辅助生殖市场。麦迪科技：临床信息化系统龙头，进军辅助生殖市场。公司专注于临床医 疗管理信息系统和临床信息化整体解决方案等业务， 是临床信息化龙头厂 商， 建立了以 CIS 应用软件和 CIS 整体解决方案为核心， 辅以运维服务的 收入体系。2019 年 9 月收购海南医院 51%股权，进军辅助生殖市场。 急诊急救平台开启公司新成长，手麻与重症监护稳步

2、发展。急诊急救平台开启公司新成长，手麻与重症监护稳步发展。1）手麻下沉）手麻下沉 市场开启，市场开启，“产品产品+质控平台质控平台”铸造高壁垒。铸造高壁垒。政策推动三级以下医疗机构临 床信息化建设，手术麻醉下沉需求开启。公司手麻三甲医院市占率高，产 品成熟度高，手麻质控平台多地落地，“产品+质控平台”铸造高壁垒。为 二级医院推广奠定基础。2）疫情下重症）疫情下重症监护资源紧张，监护资源紧张，ICU 系统提高效系统提高效 率势在必行。率势在必行。 疫情下 ICU 重症监护资源紧张， 重症辅诊临床信息系统在提 高效率，节约人力方面能力突出。3）全国加速基于）全国加速基于“五大中心五大中心”的急救平

3、的急救平 台，台，“531”标杆项目凸显竞争优势。标杆项目凸显竞争优势。政策要求到 2020 年，全国各地逐步 建立基于“五大中心”急危重症体系。苏州模式的区域智慧急救平台已成为 标杆项目，具备可复制性推广全国，公司深度参与苏州“531”工程建设， 发力急诊急救建设。 进军辅助生殖高壁垒蓝海市场，打造全产业链生态进军辅助生殖高壁垒蓝海市场，打造全产业链生态。1）不孕症率持续上）不孕症率持续上 升，辅助生殖成蓝海市场升，辅助生殖成蓝海市场。预计到 2023 年，中国不孕不育患病率将达到 18.2%，不孕夫妇数量达到 5 千万人次，2018 年中国辅助生殖市场渗透 率为 7%， 同期美国市场渗透率

4、超过 30%， 中美两国渗透率差异大，2018 年辅助生殖治疗完成周期数为 69.3 万例，比 2017 年增加了 9.3 万例。随 着渗透率的提高叠加中国人口基数，辅助生殖成蓝海市场。2）辅助生殖）辅助生殖 牌照铸就高门槛， 优质民营机构具备发展潜力。牌照铸就高门槛， 优质民营机构具备发展潜力。中国的辅助生殖服务市场 受严格监管，牌照数量有限，新申请难度较大。当未来市场渗透率上升， 牌照按照国家规定发放时，顶尖公立医院供不应求，出现排位时间增长的 现象，部分优质民营机构将释放较大发展潜力。3）收购海南玛丽医院，）收购海南玛丽医院， 打造辅助生殖全产业链生态。打造辅助生殖全产业链生态。 公司收

5、购玛丽医院 51%股权进军辅助生殖， 未来有望以辅助生殖医疗机构为中心， 持续提高周期数和扩大市场市场规 模，并向产业链中游延伸，进行经期与内分泌管理服务，以及不孕不育与 优生优育服务。同时借助自身信息化优势，打造全国辅助生殖云平台，为 衍生服务提供更多可能性。 首次覆盖，给予首次覆盖，给予“买入买入”评级。评级。我们预测公司 2019-2021 年实现收入 3.30、 4.82、5.99 亿元，同比增长 16.1%、46.1%、24.2%，实现归母净利润 0.66、1.40、1.96 亿元，同比增长 19.2%、111%、40.4%。首次覆盖， 给予“买入”评级。 风险提示：风险提示： 辅助

6、生殖业务推进低于预期； 急诊急救全国建设进程低于预期； 关键假设可能存在误差的风险。 财务指标财务指标 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 营业收入（百万元） 269 284 330 482 599 增长率 yoy（%） 11.7 5.8 16.1 46.1 24.2 归母净利润（百万元） 51 55 66 140 196 增长率 yoy（%） 13.1 8.5 19.2 111.0 40.4 EPS 最新摊薄（元/股） 0.45 0.49 0.59 1.24 1.74 净资产收益率（%） 11.8 11.6 12.6 21.0 22.7 P/E（倍） 129.5 11