【公司研究】迈为股份-光伏设备变革时期的先行者-20200622[73页].pdf

1、迈为股份：光伏设备变革时期的先行者迈为股份：光伏设备变革时期的先行者 证券研究报告证券研究报告 光伏设备系列深度报告之四光伏设备系列深度报告之四 分析师：韦钰分析师：韦钰 13022128047 执业证书编号：S1440520020002 分析师：吕娟分析师：吕娟 021-68821610 执业证书编号：S1440519080001 香港证监会牌照中央编号：BOU764 发布日期：2020年6月22日 总体投资逻辑 1.1. 国内领先的光伏电池片设备生产商：国内领先的光伏电池片设备生产商：公司是国内领先的光伏电池片设备生产商，技术实力领先，在后道丝网印刷领域率先打破 进口垄断，目前在国内新增市

2、场市占率超75%；公司过去3年收入CAGR超70%，根据我们测算，截至2019年末在手未确认订单达35 亿以上，支撑中短期业绩增长； 2.2. 中期看中期看HJTHJT电池和大硅片趋势对设备企业的推动：电池和大硅片趋势对设备企业的推动：在光伏领域，技术进步推动行业降本增效是永恒的主题。当前PERC电池片成为 2018-2019年行业投产主流，预计目前PERC电池片产能超95GW；在设备及耗材国产化的共同推动下，下一代HJT电池就在街角， 有望开启新一轮光伏电池建设周期。相比于PERC电池，国产厂商参与度更强。包括迈为股份在内的核心设备企业引领设备成本降 低、推动工艺进步，自2020年起进入HJ

3、T设备订单的落定期，有望充分受益新一轮产能投资周期；除HJT发展外，大硅片趋势同 样推动电池片设备更新换代； 3.3. 长期看平价上网后带来的稳定需求：长期看平价上网后带来的稳定需求：当前太阳能发电占全球发电总量仅约3%，随着光伏发电成本下降，全球光伏行业发展空间 较大；我国在光伏产业链多领域全球领先，2019年成为我国平价上网元年，长期将拉动产业链各环节需求量稳定增长； 4.4. 积极布局积极布局OLEDOLED等领域，打造长期业绩增长点：等领域，打造长期业绩增长点：公司前期中标维信诺OLED激光切割设备，率先实现国产替代突破；该设备已顺利 通过客户验证，未来有望在其他面板厂获得推广，并逐步

4、切入其他OLED设备；公司立足于激光、印刷和真空核心技术，有望在 光伏+面板领域持续横纵向拓展，打开长期成长空间。 5.5. 风险提示：风险提示：行业政策变化风险、应收账款坏账风险 2 qRqPpRvNqQrOoOpQpRrPmPbRcMaQtRnNsQqQfQrRsMfQpNpMaQpPvMxNnMvNuOpPzR 目录 一、国内领先的光伏电池片设备生产商一、国内领先的光伏电池片设备生产商 二、全球光伏行业发展空间较大，国内光伏产业正向平价上网趋近二、全球光伏行业发展空间较大，国内光伏产业正向平价上网趋近 三、三、HJTHJT、大硅片等新技术发展极大推动光伏设备需求、大硅片等新技术发展极大推

5、动光伏设备需求 四、积极布局四、积极布局OLEDOLED设备等领域，打造长期业绩增长点设备等领域，打造长期业绩增长点 五、盈利预测与估值五、盈利预测与估值 六、风险分析六、风险分析 3 1.1 公司为国内光伏电池片丝网印刷设备龙头 1.1.1 1.1.1 技术实力领先，在丝网印刷领域率先打破进口垄断技术实力领先，在丝网印刷领域率先打破进口垄断 苏州迈为科技股份有限公司成立于2010年，2018年11月成功上市。公司目前的主打产品为太阳能电池丝网印刷成套设备， 主要用于太阳能电池片生产环节的后序工序。 4 图表：公司产品主要用于中游太阳能电池片的生产环节图表：公司产品主要用于中游太阳能电池片的生

6、产环节 资料来源：各公司官网，中信建投 1.1.1 1.1.1 技术实力领先，在丝网印刷领域率先打破进口垄断技术实力领先，在丝网印刷领域率先打破进口垄断 在PERC电池领域，根据客户的不同需求，公司既可以提供丝网印刷生产线成套设备（2019年销售金额占比约82.2%，剩下 的为单机和配件），也可以单独提供其中的单机设备。 5 图表：公司产品主要用于太阳能电池片生产的后道工序中图表：公司产品主要用于太阳能电池片生产的后道工序中 资料来源：招股说明书，中信建投（虚线方框内表示公司太阳能电池 丝网印刷成套设备所涉及环节） 图表：公司可提供整套设备和单机设备图表：公司可提供整套设备和单机设备 资料来源