【公司研究】迈瑞医疗-深度报告（下）：雄关漫道真如铁而今迈步从头越-20200319[32页].pdf

1、万联证券 请阅读正文后的免责声明 证券研究报告证券研究报告| |医药生物医药生物 雄关漫道真如铁，而今迈步从头越雄关漫道真如铁，而今迈步从头越 增持增持（维持） 迈瑞医疗迈瑞医疗（300760300760）深度报告）深度报告（下）（下） 日期：2020 年 03 月 19 日 报告关键要素报告关键要素: : 国内医疗器械市场伴随着老龄化和国产崛起的进程保持了较高的增速。 迈瑞医疗作为国内医疗器械领域的绝对龙头，将持续从行业发展和政策 倾斜下受益。在生命信息与支持领域，公司将积极满足基层市场需求， 受益于空白市场拓展，实现监护设备的稳定增长并带动其他产品抢占市 场份额。 在体外诊断领域， 公司依

2、靠技术整合扩大中低端技术市场销售， 并凭借性价比优势抢占中高端技术市场。在医学影像领域，公司凭借技 术优势进军中高端彩超市场并扩容基础彩超市场。我们预计，公司将继 续保持较高增速，保持目前的国产龙头地位并加速追赶国外先进品牌。 投资要点投资要点: : 监护行业“天花板“言之尚早监护行业“天花板“言之尚早，带动其他产品抢占份额带动其他产品抢占份额 在监护仪市场，目前公司市场份额已经较高，但整体市场监护仪普及率 仍有极大提升空间。随着分级诊疗政策的推进，公司将持续受益于基层 诊疗服务的扩大和改善，扩大空白市场。其他产品市场份额仍有提升空 间，在监护仪销售带动下提升市场份额。 依托整合优势、提升依托

3、整合优势、提升产品产品性价比，深耕诊断市场性价比，深耕诊断市场 在生化、血液检测市场将依靠一体化整合优势提升市场份额；在中、高 端技术市场，公司实现了化学发光试剂、设备销售的量价齐升，并将持 续扩展化学发光业务；公司还切入流式细胞检测领域，培养了新的体外 检测业务增长点 高端彩超实现跨越，中低端超声市场持续放量高端彩超实现跨越，中低端超声市场持续放量 公司基层超声在技术上取得优势，将成为基层市场扩容的最大受益者； 公司实现了国产高端超声的技术突破并进入专科高端超声领域，将进一 步扩大公司品牌影响力和临床认可度，预计在高等级综合医院和专科医 院有望实现高端超声的放量。 盈利预测与投资建议：盈利预

4、测与投资建议：预计 2019 年、2020 年和 2021 年实现 EPS 为 3.84、4.61、5.55 元，对应当前股价 PE 分别为 61 倍、51 倍和 42 倍；维持“增持”评级。 风险因素：风险因素：高端设备放量不及预期的风险、基层市场竞争显著加剧 的风险、海外市场波动加剧的风险。 20172017 年年 20182018 年年 2019E2019E 2020E2020E 营业收入(亿元) 111.74 137.53 165.57 200.19 增长比率(%) 23.72 23.09 20.38 20.91 净利润(亿元) 25.89 37.19 46.69 56.05 增长比率

5、(%) 61.78 43.65 25.53 20.05 每股收益(元) 2.37 3.34 3.84 4.61 市盈率(倍) 35.70 61.06 50.86 数据来源：数据来源：WIND，万联证券研究所 基础数据基础数据 行 业 医药生物 公 司 网 址 大 股 东 /持 股 顺高发展有限公司 /26.9% 实 际 控 制 人 /持 股 总 股 本 （ 百 万 股 ） 1,215.69 流 通A股 （ 百 万 股 ） 499.13 收 盘 价 （ 元 ） 234.50 总 市 值 （ 亿 元 ） 2,850.80 流 通A股 市 值 （ 亿 元 ） 1,170.47 个股相对沪深个股相对沪

6、深 300300 指数表现指数表现 数据来源：数据来源：WIND，万联证券研究所 数据截止日期：数据截止日期： 2020 年 03 月 18 日 相关研究相关研究 万联证券研究所 20200311_公司首次覆盖 _AAA_迈瑞医疗（300760）深度报告（上） 分析师分析师: : 姚文姚文 执业证书编号： S0270518090002 电话： 02160883489 邮箱： 研究助理研究助理: : 王政眸王政眸 电话： 15202993361 邮箱： -7% 15% 37% 59% 81% 103% 迈瑞医疗沪深300 证 券 研 究 报 告 证 券 研 究 报 告 公 司 深 度 报 告 公