绿盟科技-公司深度报告：公司发展迎来三重拐点-20200708[29页].pdf

1、 1 研究创造价值 公司公司发展发展迎来迎来三重拐点三重拐点 方正证券研究所证券研究报告方正证券研究所证券研究报告 绿盟科技(300369) 公司研究 计算机行业计算机行业 公司深度报告 2020.07.08/推荐（首次） 分析师分析师 方闻千 执业证书编号： S1220517040005 E-mailfangwenqianfoundersc. 分析师：分析师： 陈杭 执业证书编号： S1220519110008 E- 历史表现：历史表现： -7% 13% 33% 53% 73% 2019/7 2019/10 2020/1 2020/4 0 100 200 300 400 500 600 成交

2、金额(百万)绿盟科技 沪深300 数据来源：wind 方正证券研究所 相关研究相关研究 请务必阅读最后特别声明与免责条款 绿盟是国内网络安全行业的头部厂商，且在国内安全行业中绿盟是国内网络安全行业的头部厂商，且在国内安全行业中是是 以技术能力见长的创新型厂商。以技术能力见长的创新型厂商。在近年安全行业竞争有所加剧 的背景下，目前公司的核心产品线包括抗拒绝服务系统、入侵 检测与入侵防御、远程安全评估系统、Web 应用防火墙、数据 泄露防护系统等，从 IDC 等第三方机构排名来看，市场份额依 然保持领先，这也侧面说明了公司注重研发投入并在核心产品 线上持续保持足够的竞争力。 公司发展迎来三重拐点公

3、司发展迎来三重拐点：1 1）电科入股，公司成为网络安全“国电科入股，公司成为网络安全“国 家队”家队”：中电科入股有望与公司实现深度协同，能够对公司国 产化网络安全产品的销售起到强力支撑，且带动公司政府及关 键行业的收入体量的扩大；2 2）补足短板，渠道发力推动公司加补足短板，渠道发力推动公司加 速成长速成长：公司通过引入外部人才，加大渠道投入，完善渠道体 系等方式，正在补足过去在渠道上存在的短板，渠道有望成为 公司未来几年的主要增量；3 3）转型落转型落地，安地，安服已成为业务突破服已成为业务突破 最大抓手最大抓手：2015 年公司领先行业推动 P2SO 战略，目前面向安 全服务和解决方案的

4、转型已经成功落地，公司已成为安全服务 市场这一高速增长赛道上竞争力最强的安全厂商。 三三大大核心核心因素驱动行业增长提速：因素驱动行业增长提速：1）未来两年行业最大的驱动 力来自于政策层面的提速，包括“等保 2.0”和“关键基础设 施保护”等政策的落地，将显著增加政企用户安全合规相关的 投入；2）云计算、物联网、工控等新 IT 基础设施的快速渗透， 带来下游网络安全需求的迅速提升；3）随着全球安全威胁数量 激增以及安全威胁形式的复杂化，政企用户对于网络安全防护 的意识以及相应 IT 安全预算正在持续增加。 盈利预测与投资建议：盈利预测与投资建议：我们预计公司 2020-2022 年净利润分别

5、为 3.3、4.7、6.2 亿元，同比增长 43.8%、45.4%、30.5%。对 应 2021 年 PE 为 39 倍。 我们看好未来三年网络安全行业的高速 增长趋势，同时随着治理结构理顺以及渠道投入加大，公司的 安全业务具备较大超预期空间，给予公司“推荐”评级。 风险提示：风险提示：业务发展不及预期、政策落地不及预期、渠道拓展 不达预期。 盈盈利利预测预测: : 单位单位/ /百百万万 2019 2020E 2021E 2022E 营业总收入 1671.09 2092.93 2721.79 3490.77 (+/-)(%) 24.24 25.24 30.05 28.25 净利润 226.5

6、1 325.82 473.74 618.35 (+/-)(%) 34.77 43.84 45.40 30.52 EPS(元) 0.28 0.41 0.59 0.77 P/E 81.01 56.32 38.73 29.67 数据来源：wind 方正证券研究所 源于数据 2 研究创造价值 绿盟科技(300369)-公司深度报告 目录目录 1 网络安全行业国家队，发展迎来三重拐点 . 4 1.1 技术为先，核心产品市场地位保持稳固. 4 1.2 电科入股，公司成为网络安全“国家队” . 8 1.3 补足短板，渠道发力推动公司加速成长. 10 1.4 转型落地，安服已成为业务突破最大抓手. 12 2