【公司研究】震安科技-全方位解读建筑减隔震市场空间：降本增值驱动当下多维需求构筑未来-20200610[19页].pdf

1、震安科技（300767） 证券研究报告公司研究橡胶 1 / 19 东吴证券研究所东吴证券研究所 全方位解读建筑减隔震市场空间：全方位解读建筑减隔震市场空间：降本增值降本增值驱动当下，多维需求构筑未来驱动当下，多维需求构筑未来 买入（维持） 盈利预测与估值盈利预测与估值 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入（百万元） 389 774 1,280 1,942 同比（%） -15.3% 98.9% 65.3% 51.8% 归母净利润（百万元） 91 151 230 334 同比（%） -20.7% 66.2% 52.3% 45.5% 每股收益（元/股） 1.13 1.88 2.8

2、7 4.18 P/E（倍） 86.24 51.91 34.08 23.42 投资要点投资要点 建筑减隔震行业是增速快、空间足的朝阳行业：建筑减隔震行业是增速快、空间足的朝阳行业：我国建筑减隔震行业自汶川地震后开始起步， 由于减隔震技术在地震设防过程中具备显著的技术优势和成本优势，目前行业正处于快速发展的阶段，市场空间广阔。 降本增值驱动行业内生发展：降本增值驱动行业内生发展： 按照安全等级和现有防震要求，我们测算得到在抗震设防烈度超过 8 度区域的建筑采用隔震技术可有效降低建设成本，同时减隔震技术在以 LNG 储罐、核电站为代表的高危特殊类建筑和抗震救灾生命线工程中不仅具有成本优势， 更是现有

3、技术方案中最可靠的防震方案。此外， “地铁上盖”等项目进一步打开了减隔震技术在商业地产中的应用场景，潜在的经济效益可观。 多维需求构筑减隔震大市场空间：多维需求构筑减隔震大市场空间：2019 年 10 月，司法部已完成建设工程抗震管理条例的意见征集工作，未来随条例立法的落地和行业标准的趋严，建筑减隔震技术或将在全国范围内实现推广应用，有望形成超过 200 亿以上的市场空间；另一方面，我们测算得到减隔震在超过 8度的高烈度地区、 LNG 储罐、 核电站、 地铁上盖及 TOD 等领域具备 100亿级别的市场空间，行业内生动力足，发展空间广阔。 公司加速布局全国迎接景气新周期：公司加速布局全国迎接景

4、气新周期：公司作为细分行业龙头，目前已根据地震重点监视防御区的划分进行了战略布局， 未来将逐步形成以首都圈、长三角、新疆和珠三角等区域为代表的全国性布局。目前公司在唐山的智能化减隔震装备制造新基地已正式开工， 随着新产能的推进及投产，公司发展进入快车道。 盈利预测与投资评级：盈利预测与投资评级：我们预计公司 2020-2022 年归母净利润分别为1.51 亿元、2.30 亿元和 3.34 亿元，当前股价对应 PE 分别为 52 倍、34倍和 23 倍，考虑到公司在行业内的竞争优势和立法带来的广阔市场空间，维持“买入”评级。 风险提示：风险提示： 公司在建项目的建设进度不及预期； 公司市占率下滑

5、的风险；立法落地时间不及预期。 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元) 97.81 一年最低/最高价 30.69/117.68 市净率(倍) 7.91 流通 A 股市值(百万元) 4660.49 基础数据基础数据 每股净资产(元) 12.37 资产负债率(%) 14.34 总股本(百万股) 80.00 流通 A 股(百万股) 47.65 相关研究相关研究 1、 震安科技（、 震安科技（300767） ：业绩） ：业绩符合预期，加速布局迎接景气符合预期，加速布局迎接景气新周期新周期2020-04-03 2、 震安科技（、 震安科技（300767） ：以柔） ：以柔克刚之新径，化震为安之

6、先克刚之新径，化震为安之先锋锋2019-12-26 2020 年年 06 月月 10 日日 证券分析师证券分析师 陈元君陈元君 执业证号：S0600520020001 021-60199793 证券分析师证券分析师 柴沁虎柴沁虎 执业证号：S0600517110006 021-60199793 -40%0%40%80%120%160%200%240%2019-062019-102020-022020-06震安科技沪深300 2 / 19 东吴证券研究所东吴证券研究所 公司深度研究 内容目录内容目录 1. 降本增值驱动减隔震行业内生发展降本增值驱动减隔震行业内生发展 . 4 1.1. 减隔震