【公司研究】芒果超媒-综艺节目龙头打造全产业链服务互联网视频平台-191231[19页].pdf

1、 1 / 19 请参阅最后一页的股票投资评级说明和法律声明 2012019 9 年年 1 12 2 月月 3131 日日 证券研究报告证券研究报告 互联网互联网信息服务信息服务/ /互联网互联网传媒传媒/ /传媒传媒 芒果超芒果超媒媒（300413300413） 综艺综艺节目节目龙头，龙头，打造打造全产业链全产业链服务服务互联网视频平台互联网视频平台 主要观点：主要观点： 全产业链布局全产业链布局， 业绩业绩保持较快增长保持较快增长。 公司形成了以互联网视 频平台运营为核心，影视剧、综艺节目制作、艺人经纪、音乐版权 运营、游戏及 IP 内容互动运营、媒体零售、消费金融及智能硬件 在内的上下游协

2、同发展的传媒全产业链布局。2017 年以来公司业 绩保持较快增长，2019 年三季度公司实现营业收入 82.32 亿元， 同比增长 14.63%， 实现归母净利润 9.75 亿元， 同比增长 19.92%。 此外，公司 2019 年三季度毛利率为 37.58%，净利率为 11.85%， 比 2018 年均有所提升，我们认为主要受益于边际成本的降低。 综合视频行业保持较快增长， 会员付费比例显著提升综合视频行业保持较快增长， 会员付费比例显著提升。 根据 中国网络视听节目服务协会统计数据，2018 年，我国综合视频市 场规模为 888 亿元，同比增长 21.84%。从综合视频市场的收入来 源来看

3、，近年来，广告收入占比下降明显，内容付费占比则逐年提 升， 2018 年广告收入和内容付费分别占比 47.1%和 34.5%。 反映出 用户付费意识和意愿在逐步增强。 公司公司精精准定位准定位用户，用户， 已已成为综艺成为综艺市场的行业龙头市场的行业龙头。 公司通过 “精品自制” 内容夯实青春、 都市、 女性的平台用户定位， 借助 “优 质精选” 内容进一步实现精准用户群体验升级， 公司的差异化策略 使得互联网视频业务取得快速的发展，2019 年上半年营业收入达 24.85 亿元， 同比增长 79.46%， 受益于业务规模的扩大和成本的有 效控制，互联网视频业务的毛利率也从 2015 年的-1

4、11.21%上升至 2019 年上半年的 38.44%。 在电视综艺方面， 2019 年电视综艺播放 量前 10 中， 芒果 TV 占据了 5 个席位 （2 部为独播， 3 部为联播） ； 在网络综艺方面， 2019 年累计播放量排名前 10 的网综节目当中芒 果 TV 占据了 7 部（6 部为独播，1 部为联播）。芒果 TV 已成功 崛起成为这一细分市场的行业龙头 公司制作团队实力雄厚公司制作团队实力雄厚，持续创造多款优秀，持续创造多款优秀 IP。公司具有 规模庞大、 经验丰富的制作团队， 目前自有内容制作人员超过 1500 人，独特的造血机制和开放、创新的人才激励机制，推动制作团队 不断生

5、产优质精品内容，持续提升公司在内容制作方面的核心竞 争力。综艺节目制作方面，公司全资子公司快乐阳光目前拥有 16 公司研究公司研究 主要数据主要数据( (截至截至 1212 月月 3 30 0 日收盘日收盘) )： 当前股价 34.74 元 投资评级 【增持】 评级变动 【首次】 总股本 17.80 亿股 流通股本 8.34 亿股 长城国瑞证券研究所长城国瑞证券研究所 分析师：分析师： 李志伟李志伟 执业证书编号：执业证书编号：S0200517100001 联系电话：联系电话：0592-5161646 地址： 厦门市思明区莲前西路地址： 厦门市思明区莲前西路 2 号号 莲富大厦莲富大厦 17

6、楼楼 长城国瑞证券有限公长城国瑞证券有限公司司 公司研究 2 / 19 请参阅最后一页的股票投资评级说明和法律声明 个综艺制作团队，其创新制作的妻子的浪漫旅行 2、女儿们 的恋爱 、 密室大逃脱 等节目， 进一步强化了对年轻人的引领； 影视剧制作与投资业务方面，目前芒果 TV 自有+外部影视工作室 达 15 个，优质剧数量与质量实现双提升。根据骨朵热度指数排行 榜数据， 2019 年上半年度全网评论数热度前 50 中， 芒果 TV 占 14 部，其中有 8 部为独播剧，远超过去两年。 投资建议投资建议： 我们预计公司2019-2021年的EPS分别为0.681、 0.849和1.018 元，对