1、 可孚医疗（301087）深度研究 家用医疗器械领航者，核心品类聚焦+听力业务布局助力增长 2025 年 04 月 07 日 【投资要点投资要点】可孚医疗是国内领先的综合性健康管理解决方案提供商，以家用医疗可孚医疗是国内领先的综合性健康管理解决方案提供商，以家用医疗器械为核心，构建了覆盖康复辅具、健康监测、医疗护理、呼吸支持、器械为核心，构建了覆盖康复辅具、健康监测、医疗护理、呼吸支持、中医理疗等多维业务矩阵。中医理疗等多维业务矩阵。后疫情时代公司营收恢复增长，2019-2023年公司营业收入从 14.62 亿增长至 28.54 亿，CAGR 为 18.20%。伴随核心品类聚焦、自产比例提升、

2、新兴业务开启放量，公司具备较高成长性。渠道端，公司线上线下协同发力，构筑全渠道竞争优势。渠道端，公司线上线下协同发力，构筑全渠道竞争优势。作为国内最早布局医疗器械电商的企业之一，公司构建了以天猫、京东、拼多多等主流电商平台为核心的线上销售网络，深度覆盖消费者流量入口，线上渠道约 70%的高占比体现了公司对电商红利的精准把握；公司发力兴趣电商渠道，实现直播常态化及品类垂直化，通过品牌直播、达人带货、短视频推广，深度触达目标用户，撬动品牌全新增长并赋能全渠道。线下渠道方面，公司设立仓储式卖场、“好护士”零售门店、“健耳”听力验配中心，同时进驻老百姓、益丰、国药控股等主流药房，线下渠道的稳固为区域渗

3、透率提升和服务能力提供了保障。公司公司转为转为聚焦核心产品聚焦核心产品的发展策略的发展策略，持续提升，持续提升自产比例自产比例，核心单品驱核心单品驱动增长动增长。伴随居民消费升级和健康管理意识提升、老龄化加剧、慢病管理刚需化、分级诊疗推动医疗资源下沉基层、电商平台加速家用设备普及，家用医疗设备市场规模持续高速增长，根据弗若斯特沙利文预测，2025 年我国家用医疗器械设备市场规模有望达到 4638 亿元。近年来，公司制定聚焦核心品类发展战略，深度聚焦于康复辅具、健康监测、医疗护理、呼吸支持、中医理疗五大产线下的核心单品，制定以品类为核心的运营策略、加大对核心品类的资源投入，有效提升了核心产品的市

4、场占有率。听力业务是公司重点支听力业务是公司重点支持的战略性业务，健耳听力扩张持的战略性业务，健耳听力扩张构建新增长曲构建新增长曲线线。助听器是解决听力损失问题的有效辅助手段，根据观研天下统计数据，2020 年中国助听器渗透率仅为 10%左右，与发达国家的渗透率水平相比仍有较高提升空间。老龄化深化+渗透率提升+国产替代共振背景下，预计 2025 年我国助听器市场规模将达 81 亿元，2020-2025年 CAGR 为 6.11%。健耳听力通过门店普及开发、线上线下市场推广来塑造“健耳”品牌，建立了良好的品牌知名度和较高的行业地位，有望成为国内规模和服务能力领先的听力连锁企业。听力业务营收随门店

5、的增加呈现快速增长趋势，2024H1 收入 1.33 亿元（yoy+33.48%）。买入买入（首次）东方财富证券研究所东方财富证券研究所 证券分析师：何玮 证书编号：S1160517110001 联系人：崔晓倩 电话：021-23586309 相相对指数表现对指数表现 基本数据基本数据 总市值（百万元)7399.77 流通市值（百万元)3205.43 52 周最高/最低（元）47.50/28.10 52 周最高/最低（PE）37.96/18.92 52 周最高/最低（PB）1.85/1.23 52 周涨幅（%）3.19 52 周换手率（%）375.87 相关研究相关研究 -17.00%-8.6

6、7%-0.34%7.98%16.31%24.64%4/76/78/710/712/72/74/7可孚医疗 沪深300 挖掘价值挖掘价值 投资成长投资成长 公司研究/医药生物/证券研究报告 敬请阅读本报告正文后各项声明敬请阅读本报告正文后各项声明 2 可孚医疗（可孚医疗（301087301087）深度研究）深度研究 【投资建议】【投资建议】公司作为家用医疗器械领域的领先企业，构建起覆盖康复辅具、健康监测、医疗护理、呼吸支持、中医理疗等的完善业务矩阵，渠道端线上线下全面布局，积累起良好口碑与品牌号召力，持续推出创新及迭代产品驱动长期增长，未来有望充分受益于老龄化加速、家庭健康管理意识提升及银发经济