【公司研究】绿盟科技-跟踪报告：新兴安全业务有望带来新的增长点多个指标表明业务明显好转-20200602[17页].pdf

1、 -1- 证券研究报告 2020 年 6 月 2 日 绿盟科技（300369.SZ） 新兴安全业务有望带来新的增长点，多个指标表明业务明显好转 绿盟科技（300369.SZ）跟踪报告 公司动态 信息安全领先企业信息安全领先企业：成立于 2000 年 4 月，成立的前几年先后推出了入 侵检测系统(IPS)、远程安全评估系统(漏扫)、抗拒绝服务系统(抗 D)、入 侵防御系统(IDS)和 Web 应用防火墙(WAF)，这些产品取得了很好的市场 份额，多次进入国际权威咨询机构报告，并连续多年位居细分市场第一， 行业地位领先，这些业务也逐步成为公司的主要收入来源和利基业务。 中电科入股有望带来政府领域突

2、破，新兴安全的布局有望带来新的增长中电科入股有望带来政府领域突破，新兴安全的布局有望带来新的增长 点：点：18-19 年，公司完成股权变更，第一大股东由外资股东变成中电科， 考虑到政府领域是绿盟相对比较薄弱的领域，中电科的入股有望带来政府 领域的突破。 为了应对新兴安全的发展趋势，公司自 2013 年以来在态势感知、云安全、 威胁情报、工控安全和物联网安全等多个细分领域先后推出多款安全产 品。其中态势感知、威胁情报和云安全三个细分领域取得了不错的进展： 1、截至目前，公司已累计完成态势感知运营商案例达到 2 亿多元。2、态 势感知和威胁情报被多个第三方机构评为领导厂商。3、云安全已在多个 领域

3、有案例，并已和主流安全厂商建立合作。 多个指标表明公司业务明显好转，静待净利率回升多个指标表明公司业务明显好转，静待净利率回升：19 年收入和归母 净利润分别增长 24%和 35%，增速相比 18 年明显回升；19 年销售商品 提供劳务收到的现金比增长 31.31%，增速明显快于收入增速；经营性现 金流净额和应收账款余额明显改善；预收账款增长明显；上述财务指标明 显好转预示着业务明显好转。考虑到引入中电科带来政府领域的突破和公 司新兴安全领域布局带来的收入弹性，预计公司未来业务和收入还将保持 稳健增长。公司 17-19 年净利率较低主要是受毛利率波动、海外亏损和人 员增长较快影响，受益于毛利率

4、波动回升和海外业务占比减少，公司净利 率有望稳步回升。 投资建议：投资建议：维持 20-22 年归母净利润预测分别为 3.77、5.04 和 6.65 亿 元。看好中电科的引入带来政府领域的突破、新兴安全业务带来新的增长 点和海外亏损占比降低及毛利率提升带来净利率回升， 维持 “增持” 评级。 风险提示：风险提示：新兴安全拓展不及预期；政府领域突破不及预期；信息安全 政策落地不及预期；竞争加剧的风险；市场整体估值水平下降。 业绩预测和估值指标业绩预测和估值指标 指标指标 2018 2019 2020E 2021E 2022E 营业收入（百万元） 1,345 1,671 2,132 2,764

5、3,322 营业收入增长率 7.17% 24.24% 27.60% 29.64% 20.18% 净利润（百万元） 168 227 377 504 665 净利润增长率 10.31% 34.77% 66.48% 33.56% 31.99% EPS（元） 0.21 0.28 0.47 0.63 0.83 ROE（归属母公司)（摊薄） 5.41% 6.70% 10.16% 12.18% 14.16% P/E 89 66 40 30 23 P/B 4.8 4.4 4.0 3.6 3.2 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为 2020 年 06 月 01 日 增持（维持） 当前价：18.7

6、8 元 分析师 姜国平 (执业证书编号：S0930514080007) 021-52523857 万义麟 (执业证书编号：S0930519080001) 021-52523859 卫书根 (执业证书编号：S0930517090002) 021-52523858 市场数据 总股本(亿股)： 7.98 总市值(亿元)：149.89 一年最低/最高(元)：11.96/27.56 近 3 月换手率：54.85% 股价表现(一年) -11% 20% 50% 81% 112% 04-1907-1910-1901-20 绿盟科技沪深300 收益表现 % 一个月 三个月 十二个月 相对 -12.83 -19.