【公司研究】浙江永强-管理提升艰难时期超预期过渡聚焦主业、释放红利户外家居龙头迈入新成长期-20200109[19页].pdf

1、浙江永强（002489） 证券研究报告公司研究家用轻工 1 / 19 东吴证券研究所东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 管理提升管理提升艰难时期超预期过渡，聚焦主业、艰难时期超预期过渡，聚焦主业、 释放红利，释放红利，户外家居龙头迈入新成长期户外家居龙头迈入新成长期 买入（首次） 盈利预测盈利预测与与估值估值 2018A 2019E 2020E 2021E 营业收入（百万元） 4386.1 4965.4 5929.4 6957.4 同比（%） -3.3% 13.2% 19.4% 17.3% 归母净利润（百万元） (107.8) 424.9 630.

2、6 755.1 同比（%） -237.7% 494.3% 48.4% 19.7% 每股收益（元/股） (0.05) 0.20 0.29 0.35 P/E（倍） (90.0) 22.8 15.4 12.9 投投资要点资要点 公司是国内最大的户外休闲家具及用品公司是国内最大的户外休闲家具及用品 ODM 制造商。制造商。 公司产品主要包 括户外休闲家具、遮阳伞、帐篷等，产品主要销往美国、德国等发达国 家和地区，与劳氏、家得宝、家乐福等国际大型商超和户外休闲产品专 卖店建立了长期的合作关系。产品以休闲家具为主，销售区域以欧洲及产品以休闲家具为主，销售区域以欧洲及 北美北美为主。为主。按产品分类，201

3、9H1 休闲家具、遮阳制品收入分别为 19.72 亿元/6.97 亿元，占总营收比重分别为 71%/25%；按地区分类，2019H1 北美洲、欧洲收入占比分别为 53%/41%。 收入端表现稳健，收入端表现稳健，贸易摩擦环境下订单出现向龙头集聚的现象，贸易摩擦环境下订单出现向龙头集聚的现象，主业利主业利 润有望迎来修复。润有望迎来修复。公司历年收入整体上较为稳健，19 年边际改善显著。 2006-2017 年期间公司营收 CAGR11 为 12%，基本反映出公司具备稳健 的研发、生产及销售能力。剔除非经常性项目损益对公司净利润造成的 影响后，公司主业利润表现较稳健。贸易摩擦环境下，订单出现了向

4、龙 头集中的现象， 公司自身在渠道与生产管理上过去两年亦有突破性的能 力提升，2020 生产年度，贸易摩擦对公司的负面影响已出尽，预计未 来公司盈利水平有望步入稳健回升轨道。 生产及销售存在淡旺季，生产及销售存在淡旺季，营销布局提升、客户关系稳定、生产端扩产计营销布局提升、客户关系稳定、生产端扩产计 划支撑业绩持续增长划支撑业绩持续增长。由于公司主要客户分布在欧美地区，消费者消费 旺季为每年的 3 月至 9 月，而公司生产旺季集中于 9 月至次年 4 月，因 此公司现金流及收入呈现季节性波动。从销售端来看，公司具备全球化 营销体系，客户集中度较稳定，近年来欧洲提升较快；从生产端来看， 公司计划

5、投入 5 亿元在河南建设户外休闲用品生产线项目， 对公司原有 产能形成有力补充。这些将支撑公司作为行业龙头长期稳健发展。 分红规划分红规划及激励方案及激励方案彰显管理层信心彰显管理层信心： 为充分调动核心管理层和员工的 积极性，实现公司、股东和员工利益的一致性，公司从 2019 年 9 月份 起计划滚动开展员工持股计划；此外，在内部管理提升叠加外部环境改 善，促使业绩走出低谷、稳步向上的趋势下，叠加公司账上可变现金融 资产较多，公司于 2019 年 12 月公布了 2019-2021 三年股东回报计划， 承诺现金分红比例不低于 60%。 这两方面举措充分彰显了公司管理层对 公司未来前景的信心。

6、 盈利预测与投资评级：盈利预测与投资评级： 预计公司 2019-2021 业绩预期为 4.2 亿/6.3 亿/7.6 亿元，增速分别达到 494%/48%/20%，对应市盈率为 23/15/13X。考虑 到公司属于典型低估值且具备成长性、同时还有高分红属性的标的，首 次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：风险提示：国际贸易环境发生较大变动，河南扩产进度不及预期，汇率 波动风险 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元) 4.55 一年最低/最高价 2.55/4.62 市净率(倍) 2.96 流通 A 股市值(百 万元) 8548.02 基础数据基础数据 每股净资产(元) 1.54 资产负