【公司研究】正海磁材-被低估的新能源汽车用永磁体龙头-2020200629[24页].pdf

1、请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 评级：评级：买入买入（维持维持） 市场价格：市场价格：8.28 分析师：谢鸿鹤分析师：谢鸿鹤 执业证书编号：执业证书编号：S0740517080003 电话：021-20315185 Email： 研究助理研究助理：郭中伟郭中伟 电话： 电话：0755-22660869 Email： Table_Profit 基本状况基本状况 总股本(百万股) 820.22 流通股本(百万股) 811.86 市价(元) 8.28 市值(百万元) 6791.39 流通市值(百万元) 6722.22 股价与行业股价与行业-市场走势对比市场走势对比

2、相关报告相关报告 1、 正海磁材 2019 年年报点评：被 低估的新能源汽车用钕铁硼永磁体 龙头-20200324 公司盈利预测及估值公司盈利预测及估值 指标 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入（百万元） 1679.96 1798.56 1995.50 2825.46 3649.67 增长率 yoy% 40.89% 7.06% 10.95% 41.59% 29.17% 净利润（百万元） -81.56 93.12 130.41 249.05 364.96 增长率 yoy% -180.28% 214.18% 40.03% 90.98% 46.54% 每股收益（元）

3、 -0.100 0.110 0.159 0.304 0.445 每股现金流量 0.169 0.081 0.086 -0.054 0.417 净资产收益率 -3.21% 3.26% 4.75% 8.32% 10.87% P/E -79.83 79.59 52.08 27.27 18.61 PEG 0.33 1.28 N/A N/A N/A P/B 2.56 2.60 2.47 2.27 2.02 备注：股价取自 2020 年 6 月 29 日 投资要点投资要点 专注新能源和节能环保领域的高性能钕铁硼永磁材料龙头企业。专注新能源和节能环保领域的高性能钕铁硼永磁材料龙头企业。自 2000 年成立便开

4、始深耕钕铁硼磁材领域，经过十九年的发展，公司现有钕铁硼 产能为 6300 吨，随着募投项目的投建完成，未来 2-3 年产能将翻倍增长 至 15000 吨， 不仅产能规模位居国内前列， 且公司高性能钕铁硼工艺技术、 产品品质、市场开拓等引领行业，是名副其实的专注新能源与节能环保领 域的高性能钕铁硼永磁龙头企业。 全球电动化加速，全球电动化加速， 车用车用高性能钕铁硼高性能钕铁硼真正进入真正进入放量放量期期。 新能源汽车用永磁， 尤其是海外车用永磁具有“高毛利、高产业链壁垒”等特征，更是永磁行 业的主要增长点。全球新能源车市场迎来政策加码期，车企加速布局新能 源车， 疫情过去后， 新能源车市场或将

5、会迎来强力反弹， 我们预计全球 2020 年电动车销量达到 269 万辆，同比增速达到 20%左右，则 2020 年电动车 领域对高性能磁材需求量将达到约 8350 吨，同比增达到 23%左右， 2021-2022 年同比增速也将在 30%以上。未来 5-10 年随着新能源汽车的 持续渗透，或将再造一个现有高端钕铁硼市场。当然，也只有真正进入核 心产业链的钕铁硼企业才能真正分享这一产业红利。 创新驱动发展，海外新能源车产品导入并放量创新驱动发展，海外新能源车产品导入并放量，公司进入发展，公司进入发展 3.0 阶段阶段。 公司拥有无氧工艺理论、 TOPS 细晶技术、 THRED 重稀土扩散技术三

6、大核 心技术，生产工艺达到国际先进、国内领先水平，种类全且品质高，依托 强大的创新研发能力和市场开拓能力， 新能源车以及 EPS 产品销量占比自 11 年上市的不到 5%， 上升至当前的接近 50%。特别的， 五年布局终结果： 公司抓住海外传统车企巨头加速布局新能源车的时机，积极拓展并精耕细 耕海外市场，已然成为全球主流新能源车产业链核心供货商，预计新能源 汽车用钕铁硼未来 2 年对公司利润贡献将大幅提升。 电机驱动电机驱动业务业务改善进行时，改善进行时，商誉减值风险充分释放商誉减值风险充分释放。公司 2015 年并购上 海大郡， 但随着电机驱动行业领域竞争加剧， 17-18年大郡亏损均超过4