【公司研究】迈为股份-稳坐光伏丝网印刷设备龙头有望分享HJT 电池扩张红利-20200210[20页].pdf

1、机械机械&电力设备电力设备 2020 年 02 月 10 日 迈为股份 (300751) 稳坐光伏丝网印刷设备龙头，有望分享HJT电池扩张红利 公 司 报 告 公 司 首 次 覆 盖 报 告 公 司 报 告 公 司 半 年 报 点 评 推荐推荐（首次首次） 现价：现价：189.88 元元 主要数据主要数据 行业 机械 公司网址 www.maxwell- 大股东/持股 周剑/20.31% 实际控制人 王正根 总股本(百万股) 52 流通 A 股(百万股) 29 流通 B/H 股(百万股) 0 总市值（亿元） 98.74 流通 A 股市值(亿元) 54.91 每股净资产(元) 24.78 资产负债

2、率(%) 64.1 行情走势图行情走势图 证券分析师证券分析师 吴文成吴文成 投资咨询资格编号 S1060519100002 021-20667267 WUWENCHENG128PINGAN.COM .CN 胡小禹胡小禹 投资咨询资格编号 S1060518090003 021-38643531 HUXIAOYU298PINGAN.COM.CN 皮秀皮秀 投资咨询资格编号 S1060517070004 010-56800184 PIXIU809PINGAN.COM.CN 请通过合法途径获取本公司研究报请通过合法途径获取本公司研究报 告，如经由未经许可的渠道获得研告，如经由未经许可的渠道获得研 究

3、报告，请慎重使用并注意阅读研究报告，请慎重使用并注意阅读研 究报告尾页的声明内容。究报告尾页的声明内容。 公司是国内光伏电池丝网印刷设备龙头。公司是国内光伏电池丝网印刷设备龙头。迈为股份成立于 2010 年，实控 人为周剑（董事长）和王正根（总经理） 。公司主营产品为光伏电池丝网 印刷生产线成套设备，作为该领域全球龙头，全球市场份额超过 70%。近 年来公司业绩快速增长， 收入自 2015 年的 1.04 亿元增至 2018 年的 7.88 亿元，3 年增加了 6.6 倍；归母净利润自 2015 年的 0.23 亿元增至 2018 年的 1.71 亿元，3 年增加了 6.4 倍。公司客户已经囊

4、括了国内绝大多数光 伏电池生产厂商，包括通威、隆基、天合光能、阿特斯、东方日升等。 PERC 电池扩产尚未结束，电池扩产尚未结束， HJT 电池导入春风已起。电池导入春风已起。 从光伏电池行业来讲， 2015 年之前，铝背场电池是最主流的电池；2015-2019 年，PERC 电池 快速崛起。2017-2019 年全球 PERC 新增产能分别为 20GW、40GW、 59GW，预计 2020 年还将有 40GW 的扩张，扩张周期尚未结束，相关设 备商继续受益。相较于 PERC 电池，HJT 电池（异质结电池）转换效率 更高、衰减性更低、工艺流程更短，但此前一直受限于设备成本过高。随 着国产设备

5、陆续成熟，设备降本迅速，2020 年 HJT 电池有望加速进入导 入期。 我们假设2020-2023年HJT新建产能分别为10GW、 40GW、 60GW、 80GW， 每 GW 投资分别为 7 亿元、 5 亿元、 4 亿元、 3.5 亿元， 则 2020-2023 年 HJT 设备市场规模分别为 70 亿元、200 亿元、240 亿元、280 亿元，4 年累计市场空间近 800 亿元。 丝网印刷设备在手订单充足，丝网印刷设备在手订单充足，HJT 设备有望率先突破。设备有望率先突破。公司凭借图像算法 和软件控制等核心技术、产品的持续迭代能力，奠定了光伏丝网印刷设备 龙头地位。目前公司在手订单充

6、足，2019 年三季度末存货达到 20.19 亿 元，充足的在手订单能够确保明后年业绩的稳定增长。HJT 电池分为四道 工艺，制绒清洗、非晶硅镀膜、TCO 镀膜和丝网印刷。公司率先突破：1） 开拓适用于 HJT 电池的丝网印刷设备；2）研制 HJT 非晶硅镀膜的核心设 备板式 PECVD，并具备整线供应能力。目前公司自主研发的这两款设备 正在通威股份产线上验证，预计 2020 年 Q1 出具结果，公司有望率先受 益于 HJT 电池扩张周期。此外，公司积极布局了激光开槽设备、光伏叠瓦 设备和 OLED 激光切割设备，均有望成为公司业绩新增长点。 2017A 2018A 2019E 2020E 2