北京大学：2022年两会后市场解读（52页）.pdf

1、直面困难，砥砺前行2022年两会后市场解读2022.03.13关于今年两会，你一定想要知道 为何设定5.5%的目标？ 如何实现这个目标？ 财政大发力，货币总预备 2022年，重点关注哪些经济风险？ 政策稳增长，股市为何大跌？ 财政发力了，为何还是跌？ 后市有哪些机会，哪些风险？徐远观察从增速目标说起 略高于市场预期 5-5.5% 之前预测：5%或以上，也可能4%以上 经济增速预期目标的设定（5.5%） 主要考虑稳就业保民生防风险的需要，并同近两年平均经济增速（5.1%）以及十四五规划目标要求相衔接。 这是高基数上的中高速增长，体现了主动作为，需要付出艰苦努力才能实现。 今年工作要坚持稳字当头、

2、稳中求进。面对新的下行压力，要把稳增长放在更加突出的位置。 各地区各部门要切实担负起稳定经济的责任，积极推出有利于经济稳定的政策。徐远观察5.5%的目标：高还是低？0246810121416实际GDP同比（%）数据来源：国家统计局，截至2021年。徐远观察潜在增速：已经没有基数问题（两年平均：5.1%）6.9 6.9 6.7 6.5 6.3 6.0 5.9 5.8 -6.8 3.2 4.9 6.5 18.3 7.9 4.9 4.0 -10-5051015201季度 2季度 3季度 4季度 1季度 2季度 3季度 4季度 1季度 2季度 3季度 4季度 1季度 2季度 3季度 4季度国内生产总值

3、季度同比（%）2019年2020年2021年2018年数据来源：国家统计局。徐远观察数据分解：增长从哪里来？指标2021同比2020-2021平均20192018GDP8.1%5.1%6.00%6.75%净出口（人民币）20.2%22.5%25.3%-18.5%规模以上工业增加值9.6%6.1%5.7%6.2%服务业生产指数13.1%6.3%6.9%7.7%社会消费品零售总额12.5%4.0%（收入降）8.0%9.0%固定资产投资4.9%3.9%（政策紧）5.4%5.9%数据来源：Wind，国家统计局。极简概括：内需4%，外需拉到5.1%。徐远观察净出口新高，还能涨多少？5939 3509 4

4、211 5281 6764 1160 29.1%19.5%-50%0%50%100%150%200%250%010002000300040005000600070008000中国净出口金额与增速（亿美元）贸易差额年度同比（右）数据来源：wind，国家统计局，2022年为1-2月数据。徐远观察疫情“嫌贫爱富”，抑制消费增速金额（元）名义增速实际增速同比2年平均同比2年平均GDP（亿元）1,143,67012.8%7.7%8.1%5.1%全国居民人均可支配收入35,1289.1%6.9%8.1%5.1%城市47,4128.2%5.8%7.1%4.1%农村18,93110.5%8.7%9.7%6.7

5、%全国居民人均消费支出24,10013.6%4.4%12.6%4.0%城市30,30712.2%3.9%11.1%2.2%农村15,91616.1%9.3%15.3%7.3%基本判断：2022年消费增速，很难超过4%。数据来源：国家统计局。徐远观察消费：短期基数更不乐观4.60 1.70 -30-20-100102030402017-022017-042017-062017-082017-102017-122018-022018-042018-062018-082018-102018-122019-022019-042019-062019-082019-102019-122020-022020

6、-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-12社会消费品零售总额:当月同比（%）数据来源：国家统计局，截至2021.12。徐远观察三驾马车，投资担纲2021占比2022增速增速贡献消费55.5%4.0%2.22%投资40.7%7.55%3.07%净出口3.8%5.5%0.21%合计5.50%1）消费、净出口偏乐观的预估。2）投资增速需大幅增长：从3.9%到7.55%。徐远观察投资基数很低指标2021年同比增长2年平均增速2019年增速2018年增速GDP8.1%5.1%6.00%6.75%净出口