【公司研究】兆丰股份--轮毂轴承引领者切入OEM开启2.0时代-20200604[21页].pdf

1、 投资评级：投资评级：买入买入( (首次首次) ) 深 度 报 告 深 度 报 告 公 司 公 司 研 究 研 究 财 通 证 券 研 究 所 财 通 证 券 研 究 所 市场数据市场数据 20202020- -0606- -0303 收盘价（元） 68.23 一年内最低/最高(元) 48.08/73.88 市盈率 19.2 市净率 2.37 基础数据基础数据 净资产收益率(%) 11.90 资产负债率(%) 15.5 总股本(亿股) 0.67 最近最近 1212 月股价走势月股价走势 -23% -12% 0% 12% 23% 35% 47% 58% 70% 2019-062019-10202

2、0-022020-06 兆丰股份 创业板指 汽车零部件 2020 年 06 月 04 日 表表 1 1： 公司财务及预测数据摘要： 公司财务及预测数据摘要 2018A2018A 2019A2019A 2020E2020E 2021E2021E 2022E2022E 营业收入（百万营业收入（百万） 497 559 616 687 766 增长率增长率 -18.3% 12.4% 10.2% 11.5% 11.5% 归属母公司股东净利润（百万归属母公司股东净利润（百万） 196 214 238 267 296 增长率增长率 -4.4% 9.3% 11.2% 12.1% 11.1% 每股收益（元）每股

3、收益（元） 2.94 3.21 3.57 4.00 4.45 市盈率市盈率( (倍倍) ) 23.2 21.3 19.1 17.1 15.3 专注汽车轮毂轴承二十载，保持高质量发展专注汽车轮毂轴承二十载，保持高质量发展 公司是国内汽车轮毂轴承领先供应商，专注生产第一、二、三代汽 车轮毂轴承单元及各类精密轴承， 汽车轮毂轴承单元收入占比 97%。 公司主要面向海外售后市场， 以北美市场为主， 海外收入占比 64%。 多年深耕， 公司营业收入由 2012年 2.8亿元增长至 2019 年 5.6亿元， 复合增速 10.6%，净利润由 2012 年 0.4 亿元增长至 2019 年 2.1 亿元，

4、复合增速 29.6%。与此同时，公司保持极强盈利能力，近年来毛利 率高达 45%，净利率近 40%，保持高质量成长。 深耕深耕售后市场，海外拓展结硕果售后市场，海外拓展结硕果 欧美是全球最成熟的汽车市场，汽车保有量大，且车龄较长，售后 市场需求旺盛。国内售后依然以 4S 体系为主，独立售后体系仍处 发展初期。因此公司专注深耕海外售后市场，以美国为主战场。二 十载耕耘， 公司产品通过贸易商和独立品牌制造商进入美国知名汽 车零部件连锁商中的 AutoZone、NAPA、Advance 和 WJB，与辉门、 斯凯孚、德尔福等国外知名零部件制造商建立良好合作。海外收入 由 2012 年 1.7 亿元增

5、长至 2019 年 3.6 亿元，复合增速 11.3%。当前 海外轮毂轴承 AM 市场集中度仍然较低，公司产品凭借较高性价比 将持续扩进市场份额，未来仍有望保持 10%左右增速。 从从 1.0 时代走向时代走向 2.0 时代，切入时代，切入 OEM 打开巨大成长空间打开巨大成长空间 公司 1.0 时代深耕 AM 市场取得高速成长，多年技术与经验积累使 公司具备进入 OEM 市场的能力。 公司自 2017年开始铺向 OEM 市场， 当前已成为汉德车桥、华菱汽车、东南汽车、华晨汽车等商用车及 乘用车的供应商，进入北汽 B 点供应，获得比亚迪商用车定点，并 与其他主流合资与自主整车厂积极接洽中。我们

6、认为，2020 年有望 成为公司 OEM 业务正式起步的元年， 由此迈向 2.0 时代的高速成长 期。未来在 AM+OEM 的双轮驱动下，公司汽车轮毂轴承单元市占率 有望快速提升。 盈利预测与投资建议盈利预测与投资建议 预计公司 2020-2022 年 EPS 为 3.57 元、4.00 元、4.45 元，对应 PE 为 19.1 倍、17.1 倍、15.3 倍。给予 2021 年 25 倍 PE，对应目标价 100 元，较当前股价仍有 47%涨幅，首次覆盖，给予公司“买入评级” 。 风险提示风险提示: :全球汽车市场景气度不及预期； 公司 AM 市场客户拓展不 及预期；公司切入 OEM 市场