中望软件-国产CAx软件龙头产品生态不断扩大-220312（36页）.pdf

1、 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 中望软件 688083.SH 公司研究 | 首次报告 公司公司是国内工业软件龙头企业，是国内工业软件龙头企业，业绩保持平稳较快增长业绩保持平稳较快增长。经过 20 余年在工业软件领域的深耕细作及持续研发投入，公司拥有自主 2D CAD 平台、自主 Overdrive 几何内核及 CAE 仿真分析等核心技术，相关核心技术拥有自主知识产权。公司持续拓展产品边界，目前已拥有 2D CAD、3D CAD 以及 CAE 三条产品线，目前系列软件产品已畅销全球 9

2、0 多个国家和地区，未来公司将致力于打造涵盖设计、仿真、制造全流程的 CAx 一体化平台。近年来公司业绩保持平稳较快增长，根据 2021 年度业绩快报，公司全年预计实现营业收入 6.19 亿（+35.64%），预计实现归母净利润 1.81亿元（+50.67%），其中营收增速已高于 2021 年股权激励设定的目标值。 国内国内 CAD 厂商有望迎来发展良机，未来厂商有望迎来发展良机，未来 CAx 一体化和云化是趋势一体化和云化是趋势。工业软件对于现代化工业生产具有重要意义，国内 CAD 行业也逐步开始发展起步，2014-2019 年2D CAD 市场规模 CAGR 达 23.22%，3D CAD

3、 市场规模 CAGR 达 23.93%，快于全球市场增速。未来，国内 CAD 厂商有望迎来发展良机：1 国家持续推进软件正版化，这为具有性价比优势的国产正版软件供应商创造了巨大的有效市场需求；2 随着中美贸易摩擦的影响，工业软件核心技术国产化的重要性愈发凸显，国产软件有望逐步实现国产替代；3 部分国产工业软件性能已经接近海外软件，可凭借性价比优势抢占市场。由于工业软件覆盖了产品的全生命周期，因此各软件协同应用的价值不可忽视，未来具备 CAx 一体化能力的整体解决方案将成为主流；此外，云化的工业软件可以为客户提供更灵活、差异化的方案，目前海外龙头正积极推动产品云转型进程。 公司公司持续推进持续推

4、进 All-in-One CAx 战略，战略，产品生态不断扩大产品生态不断扩大。1 2D CAD 方面，公司系列产品处于行业内第二阵营的领先位置，产品性能已接近 AutoCAD。公司主要是以二次开发的生态体系实现市场突围，并通过产品功能持续升级、信创版本的推出等方式逐步拓展市场；2 3D CAD 方面，公司还处在产品的打磨期，由于 3D 产品的内核研发壁垒较高，因此和头部客户持续验证十分关键。公司多年来与头部客户保持了良好的合作，并对现有的 3D 内核进行精细、双向的打磨迭代，同时内部也在加大对新一代 3D 内核的研发，以推进公司业务向高端领域延伸；3 CAE 是公司CAx 一体化战略的关键之

5、一，公司也在持续投入研发，未来有望逐步拓展市场。除产品生态外，公司还持续加大了教育生态以及营销生态的建设，这对于公司业务的长期健康发展具有积极意义。 我们预测公司 2021-2023 年每股收益分别为 2.93、3.85、5.17 元，由于公司产品实力国内领先，根据可比公司，给予公司 2022 年的 66 倍市盈率，对应合理股价为253.98 元，首次给予买入评级。 风险提示风险提示 国产化进展不及预期、正版化进展不及预期、研发进展不及预期、市场竞争加剧。 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 361 456 619 839 1,133 同比增长(%)

6、 41.6% 26.3% 35.6% 35.6% 35.1% 营业利润(百万元) 101 137 206 270 362 同比增长(%) 112.9% 34.9% 50.4% 31.3% 34.2% 归属母公司净利润(百万元) 89 120 181 238 320 同比增长(%) 100.2% 35.1% 50.7% 31.4% 34.3% 每股收益（元） 1.44 1.94 2.93 3.85 5.17 毛利率(%) 97.8% 98.8% 98.9% 99.0% 99.0% 净利率(%) 24.7% 26.4% 29.3% 28.4% 28.2% 净资产收益率(%) 31.4% 26.7%