【公司研究】浙江鼎力-新臂式投产打开成长空间电动化布局夯实竞争优势-20200712[15页].pdf

1、浙江鼎力（603338） 证券研究报告公司研究专用设备 1 / 15 东吴证券研究所东吴证券研究所 新臂式新臂式投产投产打开成长空间，电动化布局打开成长空间，电动化布局夯实夯实 竞争优势竞争优势 买入（维持） 盈利预测盈利预测与与估值估值 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入（百万元） 2,389 3,483 4,833 5,893 同比（%） 39.9% 45.8% 38.7% 21.9% 归母净利润（百万元） 694 916 1,235 1,539 同比（%） 44.5% 32.0% 34.8% 24.6% 每股收益（元/股） 2.00 1.89 2.54 3.17 P

2、/E（倍） 40.97 43.46 32.24 25.87 投投资要点资要点 国内国内高空作业平台领导者，高空作业平台领导者，经营经营业绩高速增长业绩高速增长。 公司是国内高空作业平台龙头企业，产品涵盖臂式、剪叉式和桅柱式 三大系列共 80 多款规格，形成了较为完备的高空作业平台产品线。在高 空作业平台产品持续突破同时，公司经营业绩高速增长：2015-2019 年 公司营收 CAGR 达到了 49.44%， 2019 年实现营收 23.89 亿元； 2015-2019 年归母净利润 CAGR 高达 53.20%，2019 年归母净利润为 6.94 亿元。 国内高空作业平台尚处于初级阶段，国内高

3、空作业平台尚处于初级阶段，仍将持续快速仍将持续快速增长增长 2015-2019 年国内年国内 AWP 销量销量 CAGR 达达 59%，保有量，保有量 CAGR 达达 46%，行业快速增长，行业快速增长。对标欧美成熟市场，国内对标欧美成熟市场，国内 AWP 保有量保有量小小，渗透率，渗透率 低，尚处于初级阶段低，尚处于初级阶段，有很大的成长空间，有很大的成长空间，参考美国参考美国 AWP 渗透率，我们渗透率，我们 判断判断 2019-2024 年国内年国内 AWP 销量销量 CAGR 可达可达 22%-62%，中值，中值 42%。 市场担心租赁商和制造商环节竞争加剧，市场担心租赁商和制造商环节

4、竞争加剧，会对行业发展造成冲击会对行业发展造成冲击，我，我 们认为们认为不必担心不必担心。AWP 租赁商环节，租金下降对制造环节影响有限， 一定程度有利于产品渗透提升，哪怕头部 AWP 租赁商资本开支收缩，并 不会影响国内 AWP 行业整体需求；AWP 制造环节，国内 AWP 制造商 纷纷扩产，中长期供需缺口依然存在，尤其当前国内臂式高端产能严重不 足，相关有实力的头部企业将充分受益。 新臂式产能投放打开公司成长空间，电动化趋势夯实公司新臂式产能投放打开公司成长空间，电动化趋势夯实公司领先地位领先地位 施工场景多样化和工况复杂性驱动，国内臂式高空作业平台需求将不 断增加。公司已经推出 14 款

5、臂式产品，产品性能优势明显，新臂式产能新臂式产能 预计预计于于 2020 年年 8 月月投产，投产，我们认为随着公司新臂式量产，公司成长空间我们认为随着公司新臂式量产，公司成长空间 将进一步打开，将进一步打开，业绩业绩将将持续快速增长。持续快速增长。 排放标准不断升级，排放标准不断升级，国家电网、核电站、中石化国家电网、核电站、中石化等特殊工况等特殊工况对设备提对设备提 出更高环保要求出更高环保要求，AWP 电动化势必成行业电动化势必成行业发展趋势发展趋势。2019 年 10 月公司推 出纯铅电池剪叉式 AWP，2020 年 3 月公司推出最新研发的业内领先的电 动款臂式、剪叉式新品，电动臂式

6、系列最大载重 454kg，最大工作高度覆 盖 24.3 米30.3 米。 我们认为公司瞄准市场需求， 推出了业内领先的一我们认为公司瞄准市场需求， 推出了业内领先的一系系 列电动款列电动款 AWP 产品，在激烈的市场竞争产品，在激烈的市场竞争中始终保持产品的领先性，中始终保持产品的领先性，行业行业 地位持续巩固地位持续巩固。 盈利预测与投资评级：盈利预测与投资评级：我们预计公司 2020-2022 EPS 分别为 1.89、2.54、 3.17 元，当前股价对应动态 PE 分别为 43.46 倍、32.24 倍、25.87 倍。 考虑到公司业绩快速增长，以及具备较好的成长性， 维持“买入”评级