汽车行业深度：空气悬架电动智能催化国产替代加速-220313（32页）.pdf

1、 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 行业深度 2022 年 03 月 13 日 汽车汽车 空气悬架空气悬架：电动智能催化电动智能催化，国产替代加速国产替代加速 空悬空悬提升驾驶体验， 核心提升驾驶体验， 核心部件部件具备国产化潜力。具备国产化潜力。 空悬赋予悬架智能调节功能， 助力提升驾驶体验， 消费者关注高、 选配意愿强。 将空悬的控制算法、路面信息及驾驶习惯有效整合，是未来的主要方向。目前，高频电子减震器还在快速迭代，供气单元、空气弹簧的技术方案与配套体系相对成熟，国产化潜力大。 电动智能电动智能催化催化，空悬加速渗透。空悬加速渗透。空悬匹配自主品牌高端化

2、的诉求，顺应新一代智能架构趋势，车企研发意愿强，新车搭载价格持续下探。主机厂通过数据解耦的方式，实现软硬件分离，大幅降低纯硬件采购成本，国产化后，空悬配置成本有望从 1.0-1.5 万元降至 8000 元以内。2025 年，我们预计国内渗透率有望提升到 10%，市场空间突破 200 亿元，复合增速达32%。 外资垄断打开，外资垄断打开，国产供应商订单不断。国产供应商订单不断。外资龙头本土化率低，仅大陆、威巴克在国内建厂，产能布局不足。在主机厂软硬件解耦+核心软件自研的趋势下， 纯硬件供应难度大幅降低， 国产供应商在成本控制及快速反应上优势明显， 目前已在自主品牌及新势力里实现快速突破， 持续斩

3、获多款重磅车型订单。随着国内企业的技术、产品不断成熟叠加新的产能释放，国产替代有望加速。 投资建议投资建议：行业需求渐起，龙头订单逐步量产，建议关注在核心技术、客户层面优势明显的企业：中鼎股份、保隆科技、拓普集团、天润工业、科鼎股份、保隆科技、拓普集团、天润工业、科博达。博达。 风险提示：风险提示：销量受疫情、供应链影响不及预期，新车发布不及预期。 增持增持（维持维持） 行业行业走势走势 相关研究相关研究 1、 汽车：两会强调供应链保障，支持新能源车消费2022-03-07 2、 汽车：智能电动与自主崛起共振，景气度持续向上2022 年度策略2021-12-11 3、 汽车：本周专题：空气悬架

4、产业链梳理2021-06-27 重点标的重点标的 股票股票 股票股票 投资投资 EPS （元）（元） P E 代码代码 名称名称 评级评级 2020A 2021E 2022E 2023E 2020A 2021E 2022E 2023E 000887.SZ 中鼎股份 - 0.41 0.85 1.00 1.20 39.0 18.8 16.0 13.3 603197.SH 保隆科技 - 1.12 1.32 1.72 2.22 37.7 32.0 24.6 19.0 601689.SH 拓普集团 - 0.60 1.04 1.44 1.87 89.5 51.6 37.3 28.7 002283.SZ 天

5、润工业 - 0.45 0.51 0.62 0.75 17.8 15.7 12.9 10.7 603786.SH 科博达 1.29 1.10 1.90 2.49 41.2 48.3 28.0 21.4 资料来源：Wind，国盛证券研究所，注：采用万德一致预期，估值基于:3 月 9 日各公司市值 0%16%32%48%64%2020-062020-102021-02汽车沪深300 2022 年 03 月 13 日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 内容目录内容目录 一、空气悬架：豪华车标配、零部件国产潜力大 . 4 1.1 空气悬架有效提升驾驶体验，是豪华车标配 . 4 1

6、.2 拆解空悬系统组成，供气&弹簧单元的国产化潜力大 . 6 二、电动+智能催化，行业迎来渗透拐点，预计 CAGR 22% . 10 2.1 电动化+智能化推动，空悬有望成为自主品牌的核心配置 . 10 2.2 行业扩容、成本下探，预计未来五年国内/全球市场 CAGR 分别为 28%/6.5% . 12 三、外资垄断格局打开，行业迎来国产化元年 . 16 3.1 外资龙头本土化率低，无法满足未来行业发展需求 . 16 3.2 主机厂推动软硬件接耦，订单放量、产能爬坡，国产化提升趋势强 . 19 四、建议关注：中鼎股份、保隆科技、拓普集团、天润工业、科博达 . 22 4.1 中鼎股份：吸收 AM