【公司研究】长信科技-持续发力折叠与可穿戴减薄与模组比翼双飞-20200713[27页].pdf

1、 证券研究报告 1 报告摘要：报告摘要： 减薄、触显模组龙头，面板厂商减薄、触显模组龙头，面板厂商/下游客户驱动公司增长下游客户驱动公司增长 公司实控人为安徽省投资集团， 在显示器产业的制造环节中扮演精加工厂商 （减薄业务） 和模组厂商（车载触显、消费电子模组）角色，我们认为，与面板厂商、下游头部客户 的紧密合作是公司高质量盈利的关键：（1）面板厂商：在中国大陆厂商崛起的背景下， 带来国内精加工厂商、模组厂商切入机会。（2）下游应用：数量的增长（如可穿戴智 能设备、车载显示屏）及新技术的应用（如柔性可折叠屏幕）是显示器行业增长驱动力。 消费电子显示模组：抢占智能可穿戴设备新兴增长点消费电子显示

2、模组：抢占智能可穿戴设备新兴增长点 公司下游应用主要包括：（1）智能手机：目前手机市场仍以 LCD 为主流（c70%）， 公司主要客户包括 HOVM 等；OLED 主要应用于高端机，随着中国面板厂商进入柔性 OLED 投产期，或带来国内模组厂商新机遇，目前公司正配合国内面板厂商做好柔性 OLED 产能准备。 （2） 智能手表： 预计 2022 年将增长至 9500 万台， 2018-2022 年 CAGR 为 19%。目前公司 LCD/刚性 OLED 模组已覆盖下游智能手表头部厂商三星/Fibit/华为/ 华米，并通过发行可转债加速拓展柔性 OLED 产能，目前已实现向 A 公司批量供货。 车

3、载显示模组：智能驾驶时代，与造车新势力深度合作车载显示模组：智能驾驶时代，与造车新势力深度合作 造车新势力推动“机械仪表盘+实体按键”向“液晶仪表+中控屏”发展，看好车载显示 屏智能化/可视化发展方向。目前公司在车载板块已经形成了完备的车载显示模组布局， 为 T 公司提供 Model S、ModelX 中控屏模组，独供比亚迪唐、宋、秦、元中控屏模组。 减薄业务：折叠屏场景下，减薄龙头迎来新增长点减薄业务：折叠屏场景下，减薄龙头迎来新增长点 折叠屏时代 2019 年正式开启，预计 2021 年出货量达 1750 万部，2019-2025 CAGR 达 81%， 而目前最具潜力的可折叠手机盖板材料

4、是 CPI 和 UTG。 目前公司和直接客户康宁、 肖特、板硝子、旭硝子及知名终端消费电子客户和主流面板厂合作顺利，薄化段及强化 段均达到量产水平；此外公司 2020 年下半年逐步将 10%左右的新增产能投入量产。 投资建议投资建议 预计公司 2020-22 年营业收入 110/140/175 亿元，归母净利润 11.0/14.1/17.5 亿元，对应 PE26.7/20.8/16.9 倍， 参考立讯精密 PE （2020E） 59.2 倍， 我们认为公司被低估， 给予 “推 荐”评级。 风险提示风险提示 智能手表、折叠手机出货量不及预期、面板厂商柔性 OLED 项目投产进度不及预期。 盈利预

5、测与财务指标盈利预测与财务指标 项目项目/年度年度 2019 2020E 2021E 2022E 营业收入（百万元） 6,024 11,000 14,000 17,500 增长率（%） -37.3 82.6 27.3 25.0 归属母公司股东净利润（百万元） 845 1,104 1,414 1,745 增长率（%） 18.7 30.6 28.0 23.4 每股收益（元） 0.37 0.45 0.58 0.72 PE（现价） 32.8 26.7 20.8 16.9 PB 4.7 4.0 3.3 2.8 资料来源：公司公告、民生证券研究院 推荐推荐 维持评级 当前价格：当前价格： 12.12 元元

6、 交易数据交易数据 2020-7-10 近 12 个月最高/最低（元） 13.91/5.17 总股本（百万股） 2,440 流通股本（百万股） 2,409 流通股比例（%） 98.73 总市值（亿元） 296 流通市值（亿元) 292 该股与沪深该股与沪深 300 走势比较走势比较 资料来源：Wind，民生证券研究院 分析师：王芳分析师：王芳 执业证号： S0100519090004 电话： 021-60876730 邮箱： 相关研究相关研究 1.【民生电子】长信科技（000536）年 报点评：减薄与模组领衔，全面发力可 穿戴 2.长信科技（300088）三季报点评：各 业务全面开花，业绩增速