【公司研究】长电科技-构建虚拟IDM延续摩尔定律-20200713[16页].pdf

1、 1 研究创造价值 长电科技：构建虚拟长电科技：构建虚拟 IDMIDM，延续摩尔定律，延续摩尔定律 方正证券研究所证券研究报告方正证券研究所证券研究报告 长电科技(600584) 公司研究 电子行业电子行业 公司跟踪报告 2020.07.13/推荐(维持) 分析师：分析师： 陈杭 执业证书编号： S1220519110008 E- 联系人：联系人： 李萌 E-mail： 历史表现：历史表现： -8% 52% 112% 172% 232% 2019/7 2019/10 2020/1 2020/4 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 7000 8000 9000 成交金

2、额(百万)长电科技 沪深300 数据来源：wind 方正证券研究所 相关研究相关研究 长电科技 （600584） ： 先进封装技术引领者， 静待星科金朋盈利恢复2019.12.04 铮铮使命崛起中，长电花开别样红 2015.01.13 业绩改 善， 处于战 略发展 关键期 2014.10.29 请务必阅读最后特别声明与免责条款 百舸争流，封测龙头未来可期百舸争流，封测龙头未来可期 长电科技是全球第三、中国第一的封装测试厂商，覆盖全系列 封装技术，在先进封装上比肩国外巨头，拥有六大生产基地。 我们认为随着 5G 产业、新基建大规模走向量产，新的机遇和 市场空间不断涌现，在中芯国际的加持下，公司未

3、来业绩有望 迎来上升周期。 业绩改善，扭亏为盈持续放量业绩改善，扭亏为盈持续放量 2019 年受益于管理改善，公司实现营收 235.26 亿元，实现归母 净利润 0.89 亿元，顺利扭亏为盈。2020 年 Q1，在新冠肺炎疫 情的影响下，公司依旧实现营收 57.08 亿元，同比增长 26.43%， 实现归母净利润 1.34 亿元，两项均创近 5 年来第一季度新高。 我们认为随着产能利用率不断提升，封测景气周期延续，公司 未来业绩持续放量。 5G 爆发，先进封装大势所趋爆发，先进封装大势所趋 5G 技术“三高两低”的特点对于芯片封装提出了更为严格的要 求。 以射频为例， 5G 终端对射频芯片的需

4、求是 4G 的 2 倍以上， 大量增长的射频器件进一步挤压了设备的内部空间，更小尺寸 的先进封装需求更为强烈。长电的 SiP 技术能够很好的满足 5G 对射频模组的封装技术要求，从技术来看，公司先进封装拥有 较强的技术壁垒，竞争力强，未来将持续受益。 虚拟虚拟 IDM，中芯长电珠联璧合，中芯长电珠联璧合 在大国博弈长期存在的背景下，国产芯片公司倾向于把代工环 节回流到国内来规避供应链风险，半导体国产替代势在必行。 中芯国际和长电科技作为 Foundry 和 OSAT 的行业龙头， 是承接 半导体产业链的关键一环， 随着两者之间的战略互通不断深入， 中游制造+下游封测的虚拟 IDM 模式逐渐成形

5、， 成为大陆半导体 产业链的基石。 投资建议投资建议 随着整合星科金朋日见成效，产能利用率不断提升，充分受益 5G 红利，业绩增厚预期显著，我们预计公司 2020-2022 年净利 润分别达到 6.34、12.48、19.16 亿元，EPS 分别为 0.40、0.78、 1.20 元，维持“推荐”评级。 风险提示风险提示: : 受诉讼影响业绩不达预期； 整合星科金朋不及预期； 封测行业景气度不及预期；终端下游需求不及预期进而影响公 2 研究创造价值 长电科技(600584)-公司跟踪报告 司业绩；商誉减值。 盈利预测盈利预测: : 单位单位/ /百万百万 20192019 2020E2020E

6、 2021E2021E 2022E2022E 营业总收入 23526.28 26275.56 29942.23 34125.94 (+/-)(%) -1.38 11.69 13.95 13.97 净利润 88.66 634.75 1248.46 1916.39 (+/-)(%) 109.44 615.91 96.69 53.50 EPS(元) 0.06 0.40 0.78 1.20 数据来源：wind 方正证券研究所 nMoRoOpQoRtRyQtMnRrOoN7N9R7NnPpPpNnNiNqQpQfQrQnQ8OpPuMuOqMvNxNrMoM 3 研究创造价值 长电科技(600584)-