1、国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分2025 年年 04 月月 25 日日行业研究行业研究评级：推荐评级：推荐(维持维持)研究所：证券分析师：李永磊S证券分析师：董伯骏S证券分析师：李振方S联系人：仲逸涵STable_Title轮胎行业深度之十一轮胎行业深度之十一：美国关税对中国轮胎企业美国关税对中国轮胎企业的影响有多大？的影响有多大？轮胎轮胎行业深度研究行业深度研究最近一年走势行业相对表现2025/04/25表现1M3M12M基础化工-4.7%2.5%2.3%沪深 300-3.7%-1.2%7.3%相关报告基础化工行业周报：冰晶石、脂肪醇价格上涨，重视芭田股份磷矿产能扩张（推荐）*基础

2、化工*李永磊，董伯骏2025-04-14基础化工行业周报：欧美 MDI 厂商发布涨价函，关注铬盐在军工领域的应用（推荐）*基础化工*李永磊，董伯骏2025-03-16基础化工行业周报：振华股份铬盐价格上涨，中策橡胶 IPO 过会（推荐）*基础化工*李永磊，董伯骏2025-02-16基础化工行业周报：轮胎原材料价格指数走低，赛轮轮胎拟扩建柬埔寨工厂（推荐）*基础化工*李永磊，董伯骏2025-01-12基础化工行业周报：丙烯酸及酯价格上涨，玲珑轮胎拟派发第三季度股息（推荐）*基础化工*李永磊，董伯骏2024-12-22投资要点投资要点:美国普加关税，亚洲地区轮胎成本优势未必下降美国普加关税，亚洲地

3、区轮胎成本优势未必下降目前乘用车轮胎及轻卡轮胎在 232 关税项下，新增税率为 25%，全钢胎当前税率为 10%（后续是否加征对等关税目前仍存在不确定性）。美国轮胎有三个来源，自产、高成本地区进口和低成本地区进口，进口自低成本地区的轮胎由于价格较低，同样的加税比例，单条轮胎关税增加的绝对值比进口自高成本地区的更低，这样意味着进口自低成本地区的轮胎相对高成本地区更有优势。据美国国际贸易委员会（ITC），2024 年美国进口半钢胎均价 62 美元/条，其中来自泰国、柬埔寨、越南半钢胎均价在 40 美元/条，2024 年美国进口全钢胎均 117 美元/条，其中来自柬埔寨、越南全钢胎均价在 80-85

4、 美元/条左右。若考虑加征 25%关税，我国轮胎与北美、日韩企业轮胎价差或进一步扩大，成本优势持续巩固。根据根据 2022 年情境预演，大部分关税将向客户传导年情境预演，大部分关税将向客户传导2022 年，海运费暴涨，泰国至美国的海运费单价 14 美元/条半钢胎，占轮胎价格的比例高达 44%，较 2020 年上升约 30 个百分点。同时，泰国半钢胎出口至美国的反倾销税率初裁税率为 17.08%。两项叠加，企业约等于承担了 60%的关税损失，2022 年森麒麟泰国工厂净利率较 2019 年仅下滑 10 个百分点。本次关税落地仍存在不确定性，就目前发布的文件来看，关税幅度有限且是普加（其中墨西哥基

5、地存在不对轮胎产品加征关税的可能），我们认为影响或远弱于 2022 年的情景，中国轮胎企业价格上涨通道较 2022 年也更为顺畅。美国产量难提升美国产量难提升本次加税利好美国本土轮胎企业，但从历史上美国轮胎双反的实施效果看，关税无法提升美国本土轮胎产量，我们认为和美国本土的人工高、投资大、建设周期长有很大关系。高端化有望打破关税和内卷高端化有望打破关税和内卷证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分2高端化是下一波轮胎机遇的关键因素，目前，轮胎的高端市场仍就是一片蓝海，中国轮胎如能进入高端市场，不仅可以摆脱低端竞争，更可以在美国以外的其他市场提升盈利水平，进而打破关税壁垒，赛轮和小米的合作、森麒

6、麟配套大众途观以及玲珑和众多高端汽车，证明国产轮胎高端化进程已经开启。行业评级及投资策略行业评级及投资策略近年来，中国轮胎企业加速海外建厂布局，从早期的东南亚单一区域布局，扩展至欧洲、北美、非洲等多元化市场，从规模扩张到逐步实现价值创造，维持轮胎行业“推荐”评级。重点推荐个股重点推荐个股赛轮轮胎、森麒麟、玲珑轮胎、通用股份、三角轮胎、贵州轮胎、风神股份。风险提示风险提示关税政策大幅变动、全球经济下滑、原材料价格大幅上涨、海运费价格大幅上涨、国际贸易摩擦加剧、汇率风险、行业竞争加剧、重点关注公司业绩不及预期。wUNBhUlYmPsPoMqR9PbP8OnPrRmOqNkPoOnRlOoMoR8O