1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究股票研究 行业专题研究行业专题研究 证券研究报告证券研究报告 股票研究/Table_Date 2025.04.26 从美日看中国消费潜力从美日看中国消费潜力 Table_Industry 食品饮料食品饮料 Table_Invest 评级：评级：增持增持 Table_subIndustry 细分行业评级细分行业评级 国泰海通消费大组国别研究系列之一国泰海通消费大组国别研究系列之一 table_Authors 訾猛訾猛(分析师分析师)邱苗邱苗(分析师分析师)021-38676666 021-38676666 登记编号登记编号 S0880513120002

2、 S0880521050001 本报告导读：本报告导读：本报告聚焦美国、日本、中国三国的经济及消费市场情况，重点比较商品消费与服本报告聚焦美国、日本、中国三国的经济及消费市场情况，重点比较商品消费与服务消费发展趋势，以期对中国消费研究提供借鉴与参考。务消费发展趋势，以期对中国消费研究提供借鉴与参考。投资要点：投资要点：Table_Summary 投资建议：当前中国人均投资建议：当前中国人均 GDP 大致相当于美国大致相当于美国 70 年代末、日本年代末、日本 80年代初水平，借鉴美日发展经验，当人均年代初水平，借鉴美日发展经验，当人均 GDP 跨过跨过 1 万美元大关万美元大关后，消费市场仍有

3、很大增长空间，商品消费向服务消费、文化消费后，消费市场仍有很大增长空间，商品消费向服务消费、文化消费转变会带来诸多投资机会，具体推荐标的参见报告第转变会带来诸多投资机会，具体推荐标的参见报告第 6 章节。章节。美日中三国经济及消费市场对比：美日中三国经济及消费市场对比：美国 GDP 总量和消费市场规模位居世界第一，人口结构相对年轻，居民收入水平和消费倾向高，热衷于超前消费和信贷消费；日本深受老龄化问题困扰，经济增长相对乏力，居民消费倾向更趋理性化，更加追求高性价比；中国拥有 14 亿人口的庞大内需市场，社会消费品零售总额持续增长，但居民人均可支配收入水平和消费倾向明显偏低，未来仍有很大的改善空

4、间，消费市场有望在消费升级和下沉市场中释放更大潜力。20 世纪世纪 70 年代后，美国进入服务消费主导阶段。年代后，美国进入服务消费主导阶段。1970 年美国个人服务消费支出首次超过商品并持续拉开差距，服务消费支出占比由1970 年的 50.7%升至 2024 年的 68.5%。在这一时期，居民对食品、服装、汽车等商品消费支出份额出现下降，健康护理、金融保险、文化娱乐等服务型消费支出份额大幅扩张，电影、音乐、餐饮、酒店、旅游等方面的消费不断增长。服务业的蓬勃发展创造了大量的就业机会，吸引了大量劳动力从农业和工业向服务业转移，美国经济结构逐步转型为“以服务业为主导”的特征。80 年代初日本人均年

5、代初日本人均 GDP 首次突破首次突破 1 万美元，消费市场由商品消费万美元，消费市场由商品消费转向高层次的服务消费转型。转向高层次的服务消费转型。经济的发展和生活水平的提升，使日本居民的消费观念发生转变，从注重商品消费转向更注重服务消费带来的体验感和满足感，交通、通信、教育、医疗保健、休闲娱乐、旅游等服务消费成为新的消费热点。1994 年对于日本消费市场是一个重要的分水岭，服务消费占比首次超过商品消费，此后一直维持在近 60%的水平，服务业成为拉动日本 GDP 增长的核心引擎。风险提示风险提示：美日中国情差异；发展路径不同导致消费市场不可比。行业专题研究行业专题研究 请务必阅读正文之后的免责

6、条款部分 2 of 21 目录目录 1.序言.3 2.美日中三国经济指标对比.3 2.1.GDP 总量与人均 GDP.3 2.2.人口总量与人口结构.4 2.3.就业情况与就业结构.6 3.美日中三国消费指标对比.7 3.1.消费市场规模.7 3.2.居民收入水平.7 3.3.居民消费倾向.8 3.4.居民消费支出结构.8 4.美日中三国消费结构变化对比.11 4.1.美国（商品消费 vs 服务消费）.11 4.2.日本（商品消费 vs 服务消费）.12 4.3.中国（商品消费 vs 服务消费）.14 5.海外经济衰退或转型期的启示.15 5.1.美国 2008 年金融危机.15 5.2.日本