1、证券研究报告证券研究报告电子|公司深度研究本土半导体本土半导体测试测试设备龙头，设备龙头，86008600有望突破新增量有望突破新增量华峰测控华峰测控(688200)(688200)公司深度研究公司深度研究2025/04/22证券分析师:张世杰(分析师)证券分析师:罗平(分析师)分析师登记编号:S1190523020001分析师登记编号:S1190524030001P2请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远报告摘要报告摘要 深耕行业三十余载，铸就半导体测试设备龙头。深耕行业三十余载，铸就半导体测试设备龙头。公司作为国内最早进入半导体测试设备行业的企业之一，已在行业深耕近三十年

2、，是国内领先、全球知名的半导体测试系统供应商。公司近年来营收规模整体向上，销售毛利率始终维持在70%以上。公司核心产品STS8300经过多年客户磨合与验证，进入持续放量阶段，出货量同比大幅增长，客户生态圈建设初见成效，公司营收规模及盈利能力明显提升。传统泛模拟测试机主力产品进入放量周期，传统泛模拟测试机主力产品进入放量周期，AIAI驱动下游景气度提升。驱动下游景气度提升。随AI、新能源汽车、消费电子和物联网等领域的持续增长，2024年半导体行业迎来全面复苏。据SIA统计，2024年全球半导体销售额达6210亿美元，创历史新高，半导体设备行业需求也将随芯片需增长而增长。受AI驱动高性能计算用半导

3、体器件的复杂性不断增加，以及终端市场需求的复苏，后端半导体设备细分市场的有望在2025年实现加速。我国半导体设计公司的持续高速增长，带动测试需求持续提升，增速有望显著高于全球市场增速。1.公司的STS8200测试系统经过多年的技术积累和迭代，获得了诸多海内外的优质客户，将在未来的较长时间内在功率测试领域占据重要地位。2.公司同时瞄准分立器件以及功率类芯片，推出推出STS8300STS8300主力机型，随生态圈建设的不断完善，近两年开始批量装机，产品进入了放量周期。主力机型，随生态圈建设的不断完善，近两年开始批量装机，产品进入了放量周期。高端测试机领域壁垒较高，公司高端测试机领域壁垒较高，公司S

4、TS8600STS8600产品打破国外垄断。产品打破国外垄断。中国半导体测试设备市场的国产替代率始终处于较低水平。虽然本土企业已在中低端设备市场占据较大份额，但高端设备市场仍主要由海外厂商占据，2022年测试机整体国产化率约为19%。以SoC测试机为例，2022年SoC测试机的国产化率仅为4%。据沙利文测算，我国SoC测试机市场的规模2022年约为71.5亿人民币，占比超过了60%，占据半导体测试设备中最大份额。近年来，AI推动SoC芯片需求增长，伴随着本土SoC相关IC 设计公司强势崛起，SoC测试机国产替代的紧迫性提升。面向测试要求更高的面向测试要求更高的SoCSoC测试领测试领域，公司推

5、出了域，公司推出了STS8600STS8600取得突破取得突破,进一步拓展了公司的测试范围，为公司未来的的长期发展提供了强大的助力进一步拓展了公司的测试范围，为公司未来的的长期发展提供了强大的助力。盈利预测：盈利预测：我们预计公司2025-2027年实现营收12.02、15.18、18.75亿元，实现归母净利润5.03、6.48、8.66亿元，对应PE 41.75、32.40、24.25，维持公司“买入”评级。风险提示：风险提示：行业景气度波动风险;新产品研发不及预期风险;其他风险P3请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远1、深耕行业三十余载，铸就半导体测试设备龙头2、传统泛

6、模拟测试机主力产品进入放量周期，AI驱动下游景气度提升3、高端测试机领域壁垒较高，公司STS8600产品有望实现突破4、盈利预测与风险提示目录目录P4请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远1 1、深耕行业三十余载，铸就半导体测试设备龙头、深耕行业三十余载，铸就半导体测试设备龙头P5请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远1 1、深耕行业三十余载，铸就半导体测试设备龙头、深耕行业三十余载，铸就半导体测试设备龙头1.11.1公司已成为国内前三大半导体封测厂商模拟测试领域的主力测试平台供应商公司已成为国内前三大半导体封测厂商模拟测试领域的主力测试平台供应商图表1：公