电力设备与新能源行业：绿电运营商迎来戴维斯双击-220309（29页）.pdf

1、 1 证券研究报告证券研究报告 行业行业深度深度研究研究 电力设备与新能源行业电力设备与新能源行业 绿电运营商迎来戴维斯双击绿电运营商迎来戴维斯双击 投资要点：投资要点： 电价进入上涨周期，大幅提升绿电运营商业绩电价进入上涨周期，大幅提升绿电运营商业绩 2022年初，国内外煤价出现罕见的倒挂现象，当前处于减碳和保供的平衡点， 国内动力煤价具备多因素强支撑。 同时我国2022年电力需求保持旺盛，预计同比增长5-6%，尤其是绿电需求不断扩张支撑交易电价上行。江苏省电价迎来了4个月接近20%的上浮。 经我们测算， 目前绝大多数火电企业微经我们测算， 目前绝大多数火电企业微亏区间，电价进入上涨周期，新

2、能源运营商收入端具备成长性。亏区间，电价进入上涨周期，新能源运营商收入端具备成长性。 以绿电为代表的新基建是以绿电为代表的新基建是 2022 年主要投资方向，成长属性凸显年主要投资方向，成长属性凸显 两会明确提出推进大型风光基地建设， 在稳增长背景下， 1月社融大幅增长，新能源作为新基建重要方向获得资金支撑。新能源融资成本下降新能源融资成本下降：央行在2021年11月推出碳减排支持工具，按贷款本金60%支持，1年期利率1.75%，当前已经开始实施。供给释放推进成本端持续优化：供给释放推进成本端持续优化：硅料产能陆续释放，风电大型化持续推进，叠加各环节积极扩产，供给紧张状况缓解，产业链利润将向下

3、游传递，光伏、风电成本下降，运营商成本端持续优化。 绿电运营商是当下市场风格的绿电运营商是当下市场风格的优选优选 2022年初以来，强加息预期下，纳指下跌，以成长风格为标签的新能源赛道出现大幅度回调，光伏、锂电行业2022年平均累计跌幅达8.76%、12.25%。绿电运营商绿电运营商2021年年Q4基金平均持仓仅基金平均持仓仅1.96%，或为均衡风格下，或为均衡风格下的优选方向。的优选方向。 推荐标的：推荐标的： 中国核电：加速向综合绿电运营商转型中国核电：加速向综合绿电运营商转型 我们预计到2025年底，公司核电/新能源装机量有望达到26/30GW，综合绿电运营属性愈发凸显，存量核电机组受益

4、于交易电价上行。预计公司2021-2023年营收分别为633.9/798.6/858.5亿元，归母净利润分别为80.9/107.9/118.3亿元，对应PE为17.3/13.0/11.9倍，我们给予公司22年18倍PE，目标价10.8元，给予“买入”评级。 太阳能：光伏运维龙头企业太阳能：光伏运维龙头企业 我们预计公司2021-2023年营业收入分别为68.59/81.66/106.02亿元， 归母净利润分别为15.40/20.13/27.43亿元，EPS分别为0.51/0.67/0.91元/股，三年CAGR为38.84%，对应PE分别为19.4x/14.8x/10.9x。根据可比公司估值情况

5、，我们给予公司22年19倍PE，目标价12.73元，给予“买入”评级。 风险提示：风险提示： 新能源政策发生较大变化；电力市场化交易改革不及预期。 简称简称 EPSEPS（元）（元） PEPE（X X） PBPB 评级评级 21E21E 22E22E 23E23E 21E21E 22E22E 23E23E 中国核电 0.45 0.60 0.66 17.3 13.0 11.9 1.9 买入 太阳能 0.51 0.67 0.91 19.4 14.8 10.9 2.0 买入 来源：Wind，国联证券研究所预测 注：股价为 2022 年 3 月 9 日收盘价 2022 年 03 月 09 日 投资建议

6、：投资建议： 强于大市强于大市 上次建议：上次建议： 强于大市强于大市 行业相对行业相对市场市场走势走势 Table_First|Table_Author 袁澎 袁澎 相关报告相关报告 1、 技术升级叠加规模效应 电机行业拐点将至一 2022.03.06 2、 新型电力系统：能源革命的必选项一2022.02.21 3、 将成长进行到底一 2021.12.27 请务必阅读报告末页的重要声明 -40.00%-20.00%0.00%20.00%40.00%60.00%电力 沪深300 2 请务必阅读报告末页的重要声明 行业深度研究行业深度研究 正文目录正文目录 1.1. 投资聚焦投资聚焦 . 4 4