2022年建发股份地产业务销售土储财务分析及供应链业务规模研究报告（42页）.pdf

1、2022 年深度行业分析研究报告 1. 公司概况：厦门国企，双轮驱动，全国扩张. 7 1.1 公司简介：国资股东实力雄厚，公司发展历程悠久 .7 1.2 业务介绍：双主业齐头并进，发展进入上行加速期 .8 1.3 管理团队：任职时间悠久，管理经验丰富 .11 1.4 激励体系：双主业多维度激励，上下一心齐发力 . 12 2. 地产业务：凭借多元优势，销售逆势高速扩张 . 15 2.1 销售情况：规模跻身 TOP20，多品牌布局覆盖面广 . 15 2.1.1 销售规模：逆势拾级而上，跻身行业 TOP20 . 15 2.1.2 成长空间：增速位列第一梯队，未来城市深耕仍有空间 . 16 2.1.3

2、 经营效益：资金使用高效，销售覆盖业绩倍数高 . 18 2.1.4 品牌定位：两大品牌差异化布局，产品力积淀深厚 . 19 2.2 土储&拿地：土储充沛、结构优质，持续加大投资力度 . 23 2.2.1 土储布局：土储规模充沛，深耕核心城市 . 23 2.2.2 投资节奏：遵循以销定投，持续加大投资力度 . 24 2.3 财务状况：结算有保障，未来盈利有望底部回升 . 26 2.3.1 资金优势：绿档企业，发行并购债，资金优势明显 . 26 2.3.2 结算能力：结算规模有保障，利润率有望底部回升 . 29 2.3.3 盈利能力：运营驱动时代，当前拿地毛利率明显抬升 . 31 3.供应链业务：

3、乘风集中度提升，践行行稳致远 . 32 3.1 业务介绍：转型贸易服务商，业务覆盖品类众多 . 32 3.2 业务规模：位列行业第一梯队，规模持续高速增长 . 35 3.3 造纸业务：造纸领域影响力大，深化布局造纸产业 . 38 4. 盈利&估值：经营进入上行期，戴维斯双击可期 . 40 4.1 盈利预测：预计公司未来 3 年业绩将获两位数增长 . 40 4.2 估值分析：新格局下估值中枢将迎修复、并进一步提升 . 40 4.2.1PE 估值：分部估值下合理估值 446 亿、现价较之折价 32% . 40 4.2.2PB 估值：格局优化下净资产价值重塑，未来估值修复可期 . 41 目录 图表目

4、录 图 1：建发股份总资产及增速 . 7 图 2：建发股份净资产及增速 . 7 图 3：建发股份股权结构图（截至 2021Q3 末） . 7 图 4：建发股份营业收入与增速. 9 图 5：建发股份归母净利润与增速 . 9 图 6：公司各业务营业收入占比（2021H1） . 9 图 7：公司各业务毛利收入占比（2021H1） . 9 图 8：公司供应链业务覆盖领域. 10 图 9：公司房地产业务覆盖领域. 10 图 10：公司供应链业务营收及增速 . 10 图 11：公司房地产业务营收及增速 . 10 图 12：建发股份房地产销售及供应链营收情况. 11 图 13：公司地产销售金额及增速. 12

5、 图 14：公司供应链业务营收及增速 . 12 图 15：建发股份股权激励股份占比可观. 12 图 16：公司销售金额及同比 . 15 图 17：公司销售面积及同比 . 15 图 18：公司权益销售金额及同比. 15 图 19：公司销售权益比例. 15 图 20：公司销售金额两大品牌占比 . 16 图 21：公司销售面积两大品牌占比 . 16 图 22：建发股份、联发集团销售排行榜. 16 图 23：建发股份销售额增速与行业对比. 17 图 24：建发股份销售额增速与行业地产公司一览 . 17 图 25：地产公司城市布局及单城市销售规模一览 . 18 图 26：地产公司权益销售金额/有息负债一

6、览 . 18 图 27：地产公司权益销售金额/净利润一览. 19 图 28：建发股份权益销售金额/净利润走势. 19 图 30：联发房产 2021H1 主要销售项目前 20 大城市布局 . 20 图 31：建发房产 21H1 已售面积区域占比. 20 图 32：联发房产 21H1 已售面积区域占比. 20 图 33：建发房产在中国房地产企业产品力排名. 23 图 34：建发股份房地产土储面积. 23 图 35：建发股份已售未结算金额. 23 图 36：建发股份土储城市能级布局 . 24 图 37：建发股份土储区域布局 . 24 图 38：建发股份土储面积各个城市布局. 24 图 39：建发股份