【公司研究】长沙银行-高ROE高性价比-20200319[22页].pdf

1、 证券证券研究报告研究报告上市上市公司深度公司深度 银行银行 高高 ROEROE，高性价比高性价比 摘要：摘要： 一、一、基本面数据亮眼基本面数据亮眼 高规模增速高规模增速。 2019 年， 长沙银行营收增速达 22.07%， 较 2018 年增速提升 7.11 个百分点，较 2019 年已公布业绩快报的城商行 营收平均增速显著高出 2.77 个百分点。归母净利润增速为 13.43%，从历年数据来看，长沙银行营业收入和归母净利润增速 绝大多数情况下持续高于城商行平均水平。 从与城商行平均营收结构来看，长沙银行营收结构中利息净 收入占比高于均值，主要得益于长沙银行较高的净息差，在不增 加贷款占比

2、的情况下，拉高了利息净收入。 强盈利能力。强盈利能力。长沙银行的强盈利能力体现在其较高的净资产 回报率和净息差。从历史数据来看，过去几年长沙银行 ROE 基 本维持在 17%以上的高位，且持续领先城商行平均水平。 从净息差来看，长沙银行 19Q3 期初期末口径净息差为 2.13%，在城商行净仅次于贵阳银行和西安银行，从历史净息差 数据来看，长沙银行净息差在过去几年也持续高于城商行均值水 平，整体盈利能力突出。 稳资产质量。稳资产质量。自 18Q4 以来，季度不良率稳中有降，19Q3 不 良率为 1.24%，在同业中排第 5 位。2019 年末不良率环比 3 季度 继续下降 2bp 至 1.22

3、%，因部分城市行未发布业绩快报，长沙银 行不良率预计仍保持城商行低位水平。 二、二、重点解析之一：高重点解析之一：高 ROE 的来源的来源 高权益倍数。高权益倍数。19Q2 长沙银行权益倍数为 17.02，在全部上市 行中居第 2 位，长沙银行权益倍数较高得益于其风险加权资产占 总资产的比重在同业中较低，使得长沙银行在满足资本充足度监 管条件的同时，其资本占资产的比例可以更低。 高净息差。高净息差。长沙银行净息差较同业均值高出 28bp。高息差叠 加资产的高速扩张，带来利息收入的快速增长。 低拨备压力。低拨备压力。长沙银行因为贷款投放占比较低，叠加稳定低 于城商行平均水平的不良率和核销转出率，

4、促使长沙银行不需要 较高占比的新增拨备，利好 ROE。 维持维持 增持增持 杨荣杨荣 010-85130239 执业证书编号：S1440511080003 研究助理：陈翔研究助理：陈翔 010-85130978 发布日期： 2020 年 03 月 19 日 当前股价： 8.06 元 目标价格 6 个月： 11.5 元 主要数据主要数据 股票价格绝对股票价格绝对/相对市场表现（相对市场表现（%） 1 个月 3 个月 12 个月 -4.62/2.22 -11.53/-3.49 -23.31/-15.3 12 月最高/最低价（元） 11.92/7.78 总股本（万股） 342,155.38 流通 A

5、 股（万股） 99,533.27 总市值（亿元） 275.78 流通市值（亿元） 80.22 近 3 月日均成交量（万） 1,458.01 主要股东 长沙市财政局 19.26% 股价表现股价表现 相关研究报告相关研究报告 19.03.25 【中信建投银行】 长沙银行(601577): 零售转型效果显著， 资产质量明显恶化 19.01.10 【中信建投银行】 长沙银行(601577): 政务小微双特色，零售转型新引擎 -28% -18% -8% 2% 12% 2019/3/18 2019/4/18 2019/5/18 2019/6/18 2019/7/18 2019/8/18 2019/9/18

6、 2019/10/18 2019/11/18 2019/12/18 2020/1/18 2020/2/18 长沙银行上证指数 长沙银行长沙银行(601577)(601577) 上市 A 股公司深度报告 长沙银行长沙银行 请参阅最后一页的重要声明 三、重点解析之二：高收益低成本的原因三、重点解析之二：高收益低成本的原因 高收益主要来自高收益率的贷款和同业资产以及超配同业资产。19Q2 长沙银行生息资产收益率为 4.93%， 较城商行均值显著超过 36bp，其中贷款、存放央行、同业资产和投资资产收益率分别为 5.93%、1.54%、5.29% 和 3.92%，贷款收益率和同业资产收益率显著高于同业