【公司研究】长缆科技-中小盘首次覆盖报告：电缆附件龙头揽撮高压整合低压-20200213[22页].pdf

1、请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 长缆科技长缆科技（002879） 电缆附件龙头，揽撮高压整合低压电缆附件龙头，揽撮高压整合低压 中小盘首次覆盖报告中小盘首次覆盖报告 刘易刘易(分析师分析师) 周昊周昊(分析师分析师) 张旭张旭(研究助理研究助理) 021-38674878 010-83939800 0755-23976500 证书编号 S0880515080001 S0880519060004 S0880118060034 本报告导读：本报告导读： 超超高压升级大势所趋，耐高等级电压电缆需求倍增。高压升级大势所趋，耐高等级电压电缆需求倍增。作为行业作为行业龙头

2、，龙头，公司公司树技术壁垒树技术壁垒 揽超高压市场，借整合提中低压份额。首次覆盖给予“增持”评级，目标价揽超高压市场，借整合提中低压份额。首次覆盖给予“增持”评级，目标价 25.00 元。元。 投资要点：投资要点： 首首次次覆盖给予覆盖给予“增持增持”评级，目标价评级，目标价 25.00 元。元。市场担心电缆作为传统 行业， 经济下行导致需求不足， 但是我们认为电缆下游需求结构不断 变化， 一方面电网朝着特高压发展， 另一方面国内轨道交通需求不断 增加，推动公司业绩稳定增长。预计 2019-2021 年营收分别为 8.78、 11.57、14.88 亿元，归母净利润 1.55、1.93、2.5

3、1 亿，对应 EPS 0.80、 1.00、 1.30 元。 结合可比上市公司 2020 年平均估值， 给予目标价 25.00 元，对应 2020 年 PE 25 倍，首次覆盖给予“增持”评级。 立足电缆行业， 公司业绩保持稳定快速增长立足电缆行业， 公司业绩保持稳定快速增长。 公司作为国内电缆附件 行业龙头企业，2018 年营收 6.95 亿，归母净利润 1.28 亿，业绩持续 稳定增长，经营性现金流常年健康。同时公司是国内少数能生产 500kV 交直流高压与超高压电缆附件厂家， 在 110 千伏及以上电缆附 件领域市场占有率高。根据对国家电网集采中标统计，公司 35 千伏 及以下电缆附件、

4、110 千伏级以上高压、超高压电缆附件的市场占有 率分别为 23.01%和 20.92%，龙头地位稳固。 下游下游细分细分领域需求旺盛， 电缆依然处于景气周期。领域需求旺盛， 电缆依然处于景气周期。 目前电线电缆行业 产业链发展成熟，上游价格稳定，下游细分领域需求旺盛。电线电缆 产业链上游原材料包括铜、铝及其合金、聚乙烯、三元乙丙橡胶等， 价格自 2018 年呈下降趋势，有利于电缆产业产品生产成本控制。下 游电网投资，特高压、超高压项目、新能源、铁路及城市轨道交通等 都推动电缆行业需求不断增加，电缆处于景气周期。 催化剂：催化剂：国网招标中标 风险提示：风险提示：财政收缩导致电网、轨道交通建设

5、大幅放缓 财务摘要（百万元）财务摘要（百万元） 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 营业收入营业收入 617 695 878 1,157 1,488 (+/-)% 13% 13% 26% 32% 29% 经营利润（经营利润（EBIT） 130 116 148 189 253 (+/-)% 3% -11% 27% 28% 34% 净利润净利润 121 128 155 193 251 (+/-)% 5% 6% 20% 25% 30% 每股净收益（元）每股净收益（元） 0.63 0.66 0.80 1.00 1.30 每股股利（元）每股股利（元） 0.00 0.00 0.00

6、 0.00 0.00 利润率和估值指标利润率和估值指标 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 经营利润率经营利润率(%) 21.1% 16.7% 16.8% 16.4% 17.0% 市盈率市盈率 24.35 22.95 19.06 15.24 11.73 股息率股息率 (%) 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 评级：评级： 增持增持 首次覆盖报告 目标价格：目标价格： 25.00 首次覆盖报告 当前价格： 15.70 2020.02.13 刘易刘易（分析师） ：（分析师） ：021-38674878 证书编号：证书编号： S0880515080001 周昊