【公司研究】掌阅科技-专题研究：打造独特内容体系商业变现潜力广阔-20200421[38页].pdf

1、掌阅科技专题研究：掌阅科技专题研究： 打造独特内容体系，商业变现潜力广阔打造独特内容体系，商业变现潜力广阔 证券研究报告证券研究报告 上市公司动态报告上市公司动态报告 分析师：杨艾莉分析师：杨艾莉010010- -85156448 85156448 执业证书编号：执业证书编号：S1440519060002S1440519060002 发布日期：发布日期：20202020年年4 4月月2121日日 1 1 目目 录录 第三章第三章 第四章第四章 第二章第二章内容策略：出版内容策略：出版+网文，引进网文，引进+培养培养 广告变现：注重用户体验，仍有巨大空间广告变现：注重用户体验，仍有巨大空间 掌阅

2、掌阅APP与微信读书对比与微信读书对比 第一章第一章 拐点已至，四季度利润翻倍拐点已至，四季度利润翻倍 第五章第五章 投资建议投资建议 nMpQrRmQmRoQsQoPzRpOmP6M8Q7NsQqQsQmMeRrRqMlOtRtRaQrRyQxNsPnPvPsRrR 2 2 1.1 拐点拐点已至：已至：2019Q4利润翻倍利润翻倍 2019年2季度，公司推出全新的免费阅读APP“得间小说”。得间小说正式推出，也意味着公司免费阅读+广告 变现探索起步。 从财务数据来看从财务数据来看，2019Q4正是公司商业化变现取得初步成果的时间点正是公司商业化变现取得初步成果的时间点。本季度公司毛利率水平仍

3、然维持在本季度公司毛利率水平仍然维持在40% 高位高位，而前两季度较高的销售费用明显回落而前两季度较高的销售费用明显回落，销售费用率从销售费用率从26%下滑至下滑至19%。 2019Q4公司实现营业收入公司实现营业收入4.96亿元亿元，同比增长同比增长2.40%；实现归母净利润；实现归母净利润0.53亿元亿元，同比增长同比增长116.40%；实现扣；实现扣 非归母净利润非归母净利润0.52亿元亿元，同比增长同比增长140.77%。2019Q4公司营业收入环比增长公司营业收入环比增长1.8%，归母净利润环比增长归母净利润环比增长20.1%。 核心数字阅读业务毛利率提升是驱动公司整体毛利率上行的关

4、键。随着公司加大用户的广告商业化变现，向硬 件厂商支付的用户付费分成（即渠道成本）相应减少。同时，广告变现模式下更偏向于使用买断类版权内容， 由此带来的版权成本也相应下降。 68 73 71 76 126 128 93 15% 15% 15% 17% 28% 26% 19% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 0 20 40 60 80 100 120 140 18Q218Q318Q419Q119Q219Q319Q4 销售费用（百万元）销售费用率 表：表：2018-2019年分季度公司销售费用年分季度公司销售费用 31 28 30 29 31 38 40 40

5、8 9 8 5 7 7 9 11 - 5 10 15 20 25 30 35 40 45 18Q118Q218Q318Q419Q119Q219Q319Q4 毛利率（%）归母净利率（%） 表：表：2018-2019年公司毛利率及归母净利润率年公司毛利率及归母净利润率 资料来源：公司年报 3 3 目目 录录 第三章第三章 第四章第四章 第二章第二章 内容策略：出版内容策略：出版+网文，引进网文，引进+培养培养 广告变现：注重用户体验，仍有巨大空间广告变现：注重用户体验，仍有巨大空间 掌阅掌阅APP与微信读书对比与微信读书对比 第一章第一章 拐点已至，四季度利润翻倍拐点已至，四季度利润翻倍 第五章第

6、五章 投资建议投资建议 4 4 2 内容内容策略：出版策略：出版+网文，引进网文，引进+培养培养 听书：听书：网文网文 +出版出版 漫画漫画 杂志杂志 书城内容书城内容 出版：出版： 纸纸质图书电子版质图书电子版 网文网文 泛阅读泛阅读 男频男频 女频女频 掌阅掌阅APPAPP的主功能区为书架的主功能区为书架、书城书城，书城又分为书城又分为 若干个频道若干个频道。主要内容为电子图书主要内容为电子图书，包括出版图包括出版图 书的电子版和网络文学书的电子版和网络文学。此外，掌阅目前还布局 了有声书、漫画、杂志等泛娱乐领域，打造符合 大众用户需求的移动阅读内容。 有声内容上坚持精品路线有声内容上坚持