【公司研究】元隆雅图--促销品龙头切入新媒体营销有望释放业绩弹性-20200113[19页].pdf

1、 1 促销品龙头， 切入新媒体营销有望释放促销品龙头， 切入新媒体营销有望释放 业绩弹性业绩弹性 促销行业规模超过促销行业规模超过 3000亿，竞争格局高度分散。亿，竞争格局高度分散。促销与广告是品牌 主最为重视的两种营销手段，与广告相对，促销直接作用于销售环节， 转化路径更短，效果更加直接。随着品牌主对促销的要求提升，促销 品营销取代直接降低的方式，兼具促销与品牌宣传能力受到广告主青 睐。据统计，2018 年国内促销品市场规模达到 3360 亿，市场空间巨 大。截止 2019 年全国有超过 10 万家礼品公司，市场格局高度分散。 深耕促销行业二十余年，基本面扎实且持续增长。深耕促销行业二十余

2、年，基本面扎实且持续增长。公司成立于 1998 年，是促销行业第一家上市公司。公司具有强大的策划设计及数据能 力，能够为品牌主提供贯穿线上线下，覆盖采购、设计到仓储的一站 式服务。在上游拥有超过 1000 家供应商并具有成熟的管理体系，在下 游与宝洁、雀巢等多个行业的世界 500 强企业形成长期稳定的合作关 系，从长期来看，公司已具备构建平台与整合行业的资源禀赋。短期 来看，2018 年公司新开拓金融行业客户并获得 2022 年冬奥会特许业 务，具备稳健增长的基本面。 收购谦玛网络切入新媒体，或受益营销新业态发展提高业绩弹性。收购谦玛网络切入新媒体，或受益营销新业态发展提高业绩弹性。 公 司

3、2018 年收购谦玛网络，从促销业务切入广告领域，打开营销服务边 界。谦玛网络在新媒体领域入局较早，通过外部合作与自建 MCN 拥有 丰富的 KOL 资源，旗下拥有三个大数据平台助力自媒体精准投放，与 天猫国际、红星美凯龙等 100 余家品牌建立了合作关系，在新媒体营 销领域构建起一定的资源能力，具备先发优势，或受益于新媒体生态 发展与内部业绩对赌压力释放业绩。 投资建议：投资建议：促销品的行业属性是“供给决定需求” ，更匹配 MCN 的 运营逻辑，考虑到公司收购谦玛能够更有效协同线上线下未来的业务， 进而带来较大的业务增长潜质， 我们给予 2020 年 30 倍估值， 给予 “增 持-A”评

4、级。 风险提示：风险提示：MCN 内容监管趋严的风险、行业竞争恶化的风险、新媒 体营销效果低于预期。 (百万元百万元) 2017 2018 2019E 2020E 2021E 主营收入主营收入 819.3 1,051.6 1,524.8 1,982.2 2,665.1 净利润净利润 71.5 93.5 128.1 189.4 263.7 每股收益每股收益(元元) 0.55 0.72 0.98 1.45 2.02 每股净资产每股净资产(元元) 3.98 4.64 5.50 6.41 7.70 Tabl e_Ti t l e 2020 年年 01 月月 13 日日 元隆雅图元隆雅图（002878.

5、SZ） Tabl e_BaseI nf o 公司深度分析公司深度分析 证券研究报告 整合营销 投资评级投资评级 增持增持-A 股价（股价（2020-01-13） 44.77 元元 Tabl e_Market I nf o 交易数据交易数据 总市值（百万元）总市值（百万元） 5,838.29 流通市值 （百万元）流通市值 （百万元） 1,796.28 总股本（百万股）总股本（百万股） 130.41 流通股本 （百万股）流通股本 （百万股） 40.12 12 个月价格区间个月价格区间 22.53/44.77 元 Tabl e_C hart 股价表现股价表现 资料来源：Wind资讯 升幅升幅% 1M

6、 3M 12M 相对收益相对收益 76.28 59.84 31.76 绝对收益绝对收益 88.43 74.2 75.3 焦娟焦娟 分析师 SAC 执业证书编号：S1450516120001 021-35082012 Tabl e_R eport 相关报告相关报告 -12% 1% 14% 27% 40% 53% 66% 2019-012019-052019-09 元隆雅图 整合营销 2 盈利和估值盈利和估值 2017 2018 2019E 2020E 2021E 市盈率市盈率(倍倍) 74.3 56.7 41.4 28.0 20.1 市净率市净率(倍倍) 10.2 8.8 7.4 6.4 5.3