电力设备及新能源行业光伏系列报告（44）：TOPCon开始规模应用优势企业可能提前开始收获-20220307（23页）.pdf

1、 敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业深度报告 2022 年 03 月 07 日 推荐推荐（维持）（维持） TOPCon 开始规模应用开始规模应用，优势优势企业企业可能提前可能提前开始开始收获收获 中游制造/电力设备及新能源 电池片的技术进步电池片的技术进步，仍是光伏各环节仍是光伏各环节众多技术迭代中众多技术迭代中影响最大的方向，影响最大的方向，继继 P 型型PERC 电池实现普及电池实现普及并逐渐接近其理论极限后并逐渐接近其理论极限后，N 型电池开始受到业内型电池开始受到业内更多的更多的关注，关注， 相关研究与产业化探索大幅加速相关研究与产业化探索大幅加速。 相对而言，。 相对而言

2、，新新进入者更倾向进入者更倾向 HJT 路线，路线，也获得了一定的进展； 同时，也获得了一定的进展； 同时， 众多的众多的原有原有光伏组件光伏组件/电池企业电池企业在在 TOPCon 方向方向也也加大投入，加大投入，并并在近几年获得了较大在近几年获得了较大进展进展，而且而且在当前的小规模阶段就已获得了在当前的小规模阶段就已获得了相对相对 PERC 的的一定一定经济经济性。性。我们预计，我们预计，TOPCon 将在今明年将在今明年开始规模应用，开始规模应用，在在技术变革的先发红利期，优势企业将技术变革的先发红利期，优势企业将有有较好的收益较好的收益。 电池片领域酝酿着新一轮技术进步电池片领域酝酿

3、着新一轮技术进步。过去十几年间，产业化的主流晶硅电池方案经历了由 Al-BSF 向 PERC 的转变，当前 PERC 效率越来越接近其理论极限，因此 N 型电池成为更受关注的方向。TOPCon 在 PERC 的基础上更换为 N 型衬底，增加隧穿氧化层及多晶硅层，降低载流子复合，实现效率的显著提升， 晶科 2021 年 10 月创造的 25.4%的效率纪录较 PERC 高出近 2 个点，而 TOPCon 也是过去三年唯一实现 2 个点以上效率提升的主流方案，并且 N型 TOPCon 在衰减率、双面率、温度系数方面也有较大优势。 TOPCon 已有已有经济性优经济性优势势且且将将继续继续放大。放大

4、。基于当前效率测算，TOPCon 组件功率增益达 5-6%，电量增益在 4-5%，贡献 0.08-0.15 元/W 成本摊薄，实际上目前N型TOPCon电池/组件的溢价已达0.1-0.14元/W。 成本端， 参考CPIA数据过去 3 年间 TOPCon 银浆用量下降 20+%、设备投资已降至 2 亿/GW，较 PERC 的非硅成本增量压缩到 0.04-0.08 元/W，考虑 N 型硅片纯度要求及尚未规模化投产带来的 2-3 分硅成本加成，电池的成本增加大致在 0.06-0.1元/W， 而其面向客户的发电量与 BOS 成本优势带来的溢价， 已经能够完全覆盖该成本增量，考虑 TOPCon 规模化后

5、的效率提升和成本进一步下降，其相较于 PERC 的优势将相应的进一步增强。 TOPCon 将在今年开始规模推广将在今年开始规模推广。晶科能源在今年的 1、2 月份先后投产两条 8GW 的 TOPCon 电池产线，拉开了产业化帷幕；同时，钧达股份、中来股份等企业都披露了 8GW 以上的电池扩产计划，预计到明年年初 TOPCon产能有望超过 40GW，2022 年可能就是 TOPCon 放量的元年。TOPCon 的核心工艺、主要装备等环节有较高的难度，并且还在较快的迭代，预计领先的企业有望在 TOPCon 的推广阶段获得比较好的投资回报。 投资建议：投资建议：继续推荐隆基股份、晶澳科技、通威股份；

6、推荐与关注晶科能源、钧达股份、中来股份、天合光能；相关设备与辅材可关注，捷佳伟创/连城数控/帝尔激光/金辰股份(机械)、苏州固锝/帝科股份(电子)。 风险提示：风险提示：TOPCon 产业化进度不及预期；产业化进度不及预期；技术迭代风险；技术迭代风险；光伏装机不及预光伏装机不及预期；产业链价格波动风险期；产业链价格波动风险。 行业规模行业规模 占比% 股票家数（只） 277 6.0 总市值（亿元） 69083 8.1 流通市值 （亿元） 54971 7.8 行业指数行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 0.3 -5.7 50.6 相对表现 1.8 1.4 65.4 资料来源：公司数据、招