【公司研究】长安汽车-革故鼎新反转启航-20200212[47页].pdf

1、 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 9626187/21/20190228 16:59 革故鼎新 反转启航 长安汽车(000625) 公司简介公司简介 兼顾自主合资的老牌汽车劲旅。长安汽车主营整车制造，渗透汽 车全产业链，其中包括零部件制造、汽车销售、物流以及金融业 务等。旗下拥有多个汽车主流品牌，合资品牌包括长安福特、长 安马自达等，自主品牌包括长安乘用车、欧尚及凯程汽车等。 主要观点主要观点 经历销量及业绩下行的三年（经历销量及业绩下行的三年（20162016- -20192019） ，公司战略重新调整，） ，公司战略重新调整， 将重心转向聚焦两大核心资产（长安自主将重心转向聚焦两大核

2、心资产（长安自主& &长安福特） ，坚定贯彻长安福特） ，坚定贯彻 十六字方针： “增收节支，降本控投，降库融资，变现改革。 ”全十六字方针： “增收节支，降本控投，降库融资，变现改革。 ”全 方位提升经营效率，驱动业绩逐步改善。公司革故鼎新，复兴之方位提升经营效率，驱动业绩逐步改善。公司革故鼎新，复兴之 路启航。路启航。 长安自主：新车增份额，降本增利润长安自主：新车增份额，降本增利润 长安在自主阵营中占据重要地位，2019 年市占率达 4%。长安自 主坚持正向研发，新车高频投放，市场份额有望进一步扩张；第 三次创业过程中长安自主销量持续增长，规模效应逐步体现，产 品结构优化的同时，降本预期

3、贡献利润增量。长安自主长安自主“增收节“增收节 支，降本控投”支，降本控投” ：1）开启新一代产品周期，2019H2 上市的爆款新 车 CS75 Plus 月销量稳定于 2 万辆+，2020 年重点新车型包括逸 动 Plus 以及一款跨界型 SUV，长安自主整体中高端车型占比加 大，产品结构优化；2）新一代 Plus 系列车型搭载全新动力品牌 蓝鲸动力（目前已配套车型包括 CS75 Plus/CS35 Plus/逸动 等） ，未来通过自主发动机配套比例提升实现单车降本，驱动长 安自主盈利持续向上；3）集中布局电动智能领域。从 2017 年发 布“香格里拉”计划， 2018 年发起智能化战略 “

4、北斗天枢”计 划，到 2020 年联手一汽东风成立 T3 科技平台公司，长安自主将 控制资本开支，集中投入于电动智能领域，为未来产业转型升级 不断积蓄核心竞争力。 长安福特：国产林肯加码，品牌重塑长安福特：国产林肯加码，品牌重塑 福特品牌拥有百年历史，全球影响力较大（2019 年全球市占率 约 6%） ；长安福特作为福特在华乘用车合资平台，2016 年创下 品牌销售辉煌，年销量 94.4 万辆，单车平均净利润 2.0 万元。目 前，长安福特处于底部蓄力阶段，在产品周期重振、战略多维调 整、林肯国产化驱动下，长安福特品牌重塑，逐步实现销量修 复：1）福特本部开启新一轮产品大周期，2019 年 1

5、2 月翼虎换 代改名锐际，预计 2020 年贡献 3-5 千辆月销；2020Q2 将推出全 新中大型 SUV 探险者；2）福特 2.0 战略升级，福特中国全面实 现本土化经营，换帅后主推 NDSD 渠道模式，为经销商减负，优 化终端库存，实现共赢，长安福特积极“降库”长安福特积极“降库” ；3）林肯国产化 落地，预计 2020 年 3 月第一款 SUV 冒险家上市，2020Q2 及 H2 分别再推出一款全新 SUV，消费升级驱动豪华车市场稳步增 评级及分析师信息 评级：评级： 买入 上次评级： 买入 目标价格：目标价格： 13.32 最新收盘价： 9.62 股票代码股票代码： 000625 5

6、2 周最高价/最低价： 11.9/6.32 总市值总市值( (亿亿) ) 462.01 自由流通市值(亿) 375.24 自由流通股数(百万) 3,900.64 分析师：崔琰分析师：崔琰 邮箱： SAC NO：S1120519080006 分析师：周沐分析师：周沐 邮箱： SAC NO：S1120519090004 相关研究相关研究 1.长安汽车（000625）业绩预告点评：19Q4 有望 扭亏 自主盈利提升 2020.01.31 2.长安汽车（000625）公司点评：联手一汽东风成 立 T3 推动汽车产业变革 2020.01.18 3.长安汽车（000625）12 月销量点评：福特同比 转正