1、生物柴油行业深度系列（一）出口困境尾声，内需空间广阔行业深度报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。行业报告 石油石化 2025年 4月 20日 强于大市（强于大市（维持维持）行情走势图行情走势图 证券分析师证券分析师 陈潇榕陈潇榕 投资咨询资格编号S1060523110001 马书蕾马书蕾 投资咨询资格编号 S1060524070002 平安观点：生物柴油：政策刺激需求释放，中国出口利空面渐出尽。生物柴油：政策刺激需求释放，中国出口利空面渐出尽。在多国政策推动下，全球生物柴油消费量呈现逐年增长态势，据 wind，2

2、010-2023 年消费量年复合增速达 9.8%。全球生物柴油消费集中在欧盟、美国、印尼、巴西等地，据 ifind，2024 年四地生柴消费占全球总量比例分别达28.3%、26.7%、20.3%和11.4%。欧盟：欧盟：按可再生能源指令III要求，到2030 年先进生物燃料和非生物基可再生燃料在运输能源最终消费中占比要达 5.5%，参考 USDA数据，假设欧盟交通运输中生物柴油添加比例从2025 年的 7.7%逐年提升至 2030年的 9.9%，先进生物柴油占比从 3.4%提升至 5.6%，预计 2025-2030 年交运中生柴消费年复合增速约 4.6%，且随着二代生柴 HVO、SAF 在船燃

3、和航空燃料中逐步渗透，欧盟生物柴油供需差有望再次走扩，其对我国 HVO 和 SAF 的需求量有望呈现增加态势。中国：中国：我国生物柴油消费量尚处较低水平，目前仅上海施行B5政策，仍以出口为主，据 ifind数据，2024年我国生物柴油产量和消费量分别为 303.5 万吨和 86.7 万吨，生柴消费量仅占交通运输用柴油总消费量的 0.7%左右（据金联创），假设全国范围按照 B5推广，将对应 600万吨以上的市场空间；出口方面，因 ISCC 原料审查、欧盟反规避审查+征收反倾销税，2024 年第一大进口国荷兰对我国生柴进口量大幅下降 54.9%至 68.3 万吨，目前各项裁定均已落地，生物柴油价格

4、趋稳，且违规产能出清后，产业供应格局有望好转，集中度呈提升趋势。餐废油脂：二代生柴扩产刺激内需，结构或由出口渐转内用。餐废油脂：二代生柴扩产刺激内需，结构或由出口渐转内用。中国生物柴油原料主要是餐废油脂 UCO，据中国生物柴油行业协会，理论上我国每年 UCO 产能在 800 万吨以上，2024 年实际 UCO 收集处理量在 540万吨左右。出口方面，据 wind数据，2024年中国 UCO出口量达 295万吨，同比高增 43.49%，大部分流向美国、新加坡、荷兰和西班牙；国内使用方面，据USDA预测，2024年我国用于生产一代生柴FAME的UCO用量约1897百万升，生产二代生柴HVO的UCO

5、用量约为890百万升，折合共约 245 万吨 UCO。自 2024 年 12 月起，我国取消 UCO 出口退税（13%），按照 2024 年 UCO 出口单价 897美元/吨计算，UCO 出口商要损失 117 美元/吨的退税利润，未来更多 UCO 原料将留在国内市场，进一步支持国内二代生物柴油HVO的生产和可持续航空燃料SAF的渗透，按照目前我国二代生柴 HVO/SAF 规划在建产能（据我们统计梳理，2025-2027 年我国拟投产约 348 万吨/年 HEFA 工艺下的 SAF 产能），UCO 国内供应或趋于紧张，在此预期下，我们认为取消出口退税在一定程度上提前保障了国内原料供应，推进国内餐

6、废垃圾处理能力提速。-20%-10%0%10%20%30%24-0124-0324-0524-0724-0924-1125-0125-03石油石化沪深300证券研究报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。石油石化行业深度报告 2/27 投资建议：投资建议：欧盟、美国、印尼等多国颁布相关政策推进生物柴油在道路交通运输、船燃乃至航空燃料中提高掺配比例，全球生物柴油消费量有望继续呈现增长态势，其中，欧盟 RED III 政策实施中，生物柴油供需差有望再次走扩，后续对我国HVO/SAF（欧盟暂不对 SAF 征收反倾销税）的进