金属行业南美锂盐湖跟踪：新增产能释放缓慢锂价指引出现分化-220307（27页）.pdf

1、 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款 新增新增产能释放缓慢，锂价指引出现分化产能释放缓慢，锂价指引出现分化 金属行业南美锂盐湖跟踪（2021Q4）2022.3.7 中信证券研究部中信证券研究部 核心观点核心观点 定价模式的差异导致定价模式的差异导致 2022 年南美企业的锂价指引出现分化，但整体价格仍明年南美企业的锂价指引出现分化，但整体价格仍明显低于中国市场，国内锂价或受进口低价原料冲击出现高位回落。预计显低于中国市场，国内锂价或受进口低价原料冲击出现高位回落。预计 2022年南美盐湖锂供应增量约年南美盐湖锂供应增量约 7 万吨，对锂供需格局影响有限，相关企业将继续受万吨，对锂供需格

2、局影响有限，相关企业将继续受益于项目投产和南美锂资源开发带来的业绩增长。推荐赣锋锂业和蓝晓科技，益于项目投产和南美锂资源开发带来的业绩增长。推荐赣锋锂业和蓝晓科技，建议关注西藏珠峰、天齐锂业和紫金矿业建议关注西藏珠峰、天齐锂业和紫金矿业。 21Q4 锂价加速上涨， 南美盐湖提锂企业业绩大幅改善。锂价加速上涨， 南美盐湖提锂企业业绩大幅改善。 Albemarle、 SQM、 Livent和 Allkem 第四季度锂业务收入分别同比增长 13%、231%、50%和 149%，全年锂业务收入分别同比增长 19%、58%、48%和 131%。除 SQM 外，其余企业21Q4 销量出现同比下滑。售价方面

3、，Albemarle、SQM 和 Allkem 第四季度锂产品售价分别同比提高 18%、174%和 229%。SQM 和 Allkem 由于长单销售占比更低，价格涨幅明显高于 Albemarle 和 Livent。 长单销售占比下降，南美锂企业预计长单销售占比下降，南美锂企业预计 2022 年售价显著上行。年售价显著上行。在全球锂价大幅上涨且长短单销售价差显著的背景下， 南美各盐湖企业对 2022 年的定价策略进行调整，增加现货市场销售占比，减少固定价格的长期合约。受此影响，各企业预计 2022 年锂产品售价将大幅抬升，Allkem 预计 2022 年上半年碳酸锂售价将涨至 2.5 万美元/吨

4、。长单占比较高的 Albemarle 和 Livent 计划上调售价约 50%。 预计预计 2022 年南美盐湖新增锂供应约年南美盐湖新增锂供应约 7 万吨，同比增长万吨，同比增长 40%。2022-2023 年南美盐湖锂企业计划新增产能接近 20 万吨，但受产能爬坡缓慢以及疫情造成的建设延期等因素影响，预计 2022 年有效新增供应仅约 7 万吨。2021 年南美盐湖资源进入新一轮的开发周期，包括力拓、紫金矿业、Eramet 等传统矿业巨头入局盐湖资源开发。结合项目建设周期，我们预计产能释放的高峰期将在 2023 年下半年至 2024 年出现，2022 年新增供应有限，对锂供需格局影响可控。

5、 海外市场锂价上涨风险整体可控，国内锂价或出现高位回落。海外市场锂价上涨风险整体可控，国内锂价或出现高位回落。尽管 2022 年南美锂企业价格指引显著上行，但 2.5 万美元/吨的价格目标与当前中国市场锂现货价格差距仍然较大，尤其是长单销售占比较高的 Albemarle 和 Livent 价格指引偏低。这表明 2022 年全球不同地区锂产品价差将延续，海外企业由于长单采购占比较高，锂原材料成本上涨有限。2021 年中国碳酸锂进口量同比增长 62%至8.1 万吨，碳酸锂进口量的大幅增加以及进口价格持续偏低或将对 2022 年中国市场锂价形成压制，国内锂价可能在二季度出现高位回落。 风险因素：风险

6、因素： 产能扩张进度不及预期的风险； 相关企业海外经营的社区和汇率风险；锂价下跌的风险。 投资策略投资策略：定价模式的差异导致 2022 年南美企业的锂价指引出现分化，但整体价格仍明显低于中国市场， 国内锂价或受进口低价原料冲击出现高位回落。 预计2022 年南美盐湖锂供应增量约 7 万吨，对锂供需格局影响有限，相关企业将继续受益于项目投产和南美锂资源开发带来的业绩增长。推荐赣锋锂业和蓝晓科技，建议关注西藏珠峰、天齐锂业和紫金矿业。 重点公司盈利预测、估值及投资评级重点公司盈利预测、估值及投资评级 简称简称 收盘价收盘价 （元）（元） EPS（元）（元） PE 评级评级 2020 2021E