东方精工-深度报告：瓦楞纸包装设备龙头聚焦主业再出发！-220303（34页）.pdf

1、 http:/ 1/36 请务必阅读正文之后的免责条款部分 Table_main 深度报告 东方精工东方精工 (002611) 报告日期：2022 年 3 月 3 日 瓦楞纸包装设备龙头，聚焦主业再出发！瓦楞纸包装设备龙头，聚焦主业再出发！ 东方精工深度报告 table_zw 公司研究包装机械行业 投资要点投资要点 瓦楞纸箱包装设备龙头，瓦楞纸箱包装设备龙头，2011-2020 年归母年归母净利润净利润 CAGR 为为 20% 公司主营智能瓦楞纸箱包装设备业务，子公司百胜动力负责舷外机业务。根据2021 年中报显示，瓦楞纸智能包装设备与舷外机业务分别占比总营收的 84%、16%。2011-20

2、20 年营业收入、归母净利润 CAGR 分别约 26%、20%。 快递快递行业行业高速发展高速发展，有望为瓦楞纸包装产业打开成长空间有望为瓦楞纸包装产业打开成长空间 目前瓦楞纸生产、 印刷包装设备及周边辅助、 仓储物流行业全球整体规模约300-400 亿元人民币，公司全球排名第三，市占率约 10%。2014-2020 年快递业务量CAGR 约 35%。 随着快递业务的高速发展、 消费升级趋势提升和智能制造赋能，瓦楞纸包装行业仍存在较大的提升空间。 智能化智能化+Fosber 亚洲亚洲，聚焦主业聚焦主业深化公司竞争优势深化公司竞争优势 智能化：智能化：1）软件端）软件端，2020 年 10 月设

3、立子公司东方合智，致力于为瓦楞纸包装行业打造基于工业互联网的智慧工厂；2）硬件端，）硬件端，公司具备业内产品规格和市场定位最齐全、最丰富的产品库。包括 Tiruna 瓦楞辊、Fosber、Quantum 高端瓦楞纸板生产线、东方印刷机瓦楞纸箱全自动印刷联动线和单机产品等系列产品，致力于全面提升质量、生产效率、成本效益和交付速度。 Fosber 亚洲：亚洲：Fosber 集团是全球第二大规模的高端瓦楞纸板生产线厂商，全球高端瓦楞纸板生产线市占率约 30%。Fosber 亚洲 2014 年成立，主要面向中国市场。近年来实现高速增长，2017-2020 年 Fosber 亚洲营收 CAGR 约 88

4、%。 “民用端“民用端+军用端”双轮驱动，舷外机市场进入发展快车道军用端”双轮驱动，舷外机市场进入发展快车道 2020 年全国游艇行业规模约 125 亿元，上游设备及配件市场规模约 81 亿元，百胜动力市占率约 3-4%。2014-2020 年百胜动力营收 CAGR 约 22%。随着人均GDP 的提升带来的消费升级、游艇国产化、海洋强国战略和水上执法装备升级带来的需求，公司舷外机产品有望进入发展快车道。 盈利预测与估值盈利预测与估值 公司为瓦楞纸包装设备龙头， 预计公司 2021-2023 年营收分别为 37/44/53 亿元，同比增长 26%/20%/19%；归母净利润分别为 4.4/5.2

5、/6.3 亿元，同比增长12%/20%/20%，对应 PE16/13/11 X。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示风险提示 1）海外疫情影响 Fosber 公司线下安装调试 财务摘要财务摘要 table_predict （百万元）（百万元） 2020A 2021E 2022E 2023E 营业总收入 2916 3681 4404 5253 (+/-) -71% 26% 20% 19% 归母净利润 389 436 523 626 (+/-) -82% 12% 20% 20% 每股收益（元） 0.29 0.33 0.39 0.47 P/E 18 16 13 11 ROE 9% 9% 10% 1

6、1% PB 1.9 1.4 1.3 1.1 table_invest 评级评级 买入买入 上次评级 首次覆盖 当前价格 ￥5.24 单季度业绩单季度业绩 元元/ /股股 3Q/2021 0.10 2Q/2021 0.10 1Q/2021 0.05 4Q/2020 0.11 table_stktrend 相关报告相关报告 证券研究报告 table_page 东方精工东方精工( (002611002611) )深度报告深度报告 http:/ 2/36 请务必阅读正文之后的免责条款部分 投资案件投资案件 盈利预测、估值与目标价、评级盈利预测、估值与目标价、评级 预计公司 2021-2023 年营收分