【公司研究】云南锗业-深度报告：加码锗下游产品5G发展驱动公司增收-20200414[21页].pdf

1、万 联 证 券 请阅读正文后的免责声明 证券研究报告证券研究报告| |有色金属有色金属 加码锗下游产品，加码锗下游产品，5G5G 发展驱动公司增收发展驱动公司增收 观望观望（首次） 云南锗业云南锗业（002428002428 ）深度深度报告报告 日期：2020 年 04 月 14 日 报告关键要素报告关键要素: : 云南锗业作为国内锗产业链龙头企业，锗矿资源丰富，锗产品销量全国 第一，是目前国内最大的锗系列产品生产商和供应商。公司加速拓宽下 游产业链，建立子公司销售锗下游产品及非锗半导体材料等。受 5G 兴 起拉动锗下游产品需求及锗价上涨，公司未来发展向好。 投资要点投资要点: : 锗价有望上

2、涨，公司材料级锗产品营业收入将有所回升：锗价有望上涨，公司材料级锗产品营业收入将有所回升：中国是锗 矿最大的生产国，但近年来，由于环保政策和稀有金属战略资源保 护的影响，中国锗矿产量逐年下降。与此同时，锗民用及军工方面 的广泛用途，加之 5G 对锗产品的需求增大，锗消费量逐年增长， 2020 年锗价有望回升。 公司材料级锗产品一直占公司营业收入来源 极大比重，受锗价回升影响，预期公司营业收入将有所增加。 5G5G 将拉动公司光纤级锗产品销售：将拉动公司光纤级锗产品销售： 2020 年 5G 移动通讯的应用与需 求不断加深，预计到年底将建成 60 万个 5G 基站，这也将带动光纤 用锗的需求。

3、据中国产业信息网测算， 2021 年光纤对锗需求有望达 110 吨。公司目前拥有光纤用四氯化锗产能 60 吨/年，且具有长飞 光纤、 烽火通信等稳定客户， 5G 发展将对公司光纤级锗产品销售形 成利好。 5G5G 时代砷化镓需求大幅增加，将带动公司利润大幅增长：时代砷化镓需求大幅增加，将带动公司利润大幅增长：5G 时代 面临的三大关键技术，毫米波、大规模阵列天线技术及小型基站， 将大量运用 RF （射频元件） ， 其中将大量运用到砷化镓制成。 据 Yole 预测， 2024 年全球砷化镓元件市场将达到 157.1 亿美元。 公司目前 已有砷化镓单晶片生产线，产能为 80 万片/年（折合四寸）

4、，产品 结构也由原来的LED级别产品为主逐渐向低位错、 半绝缘级别转变， 更加符合市场需求，预计 5G 发展将带动公司砷化镓利润大幅增长。 盈利预测与投资建议：盈利预测与投资建议： 我们预计 20-22 年， 公司归母净利润分别为： 2426、1280、2482 万元，受益于下游 5G 发展将促进公司锗产品销 售和公司业绩转好预期，给予“观望”评级。 风险因素：风险因素：锗价波动; 锗产品销量下滑；光纤级锗产品、非锗半导 体材料级产品需求不及预期。 20201919A A 20202 20 0E E 20202 21E1E 20202 22E2E 营业收入(百万元) 418 560 721 8

5、48 增长比率(%) -10.0% 33.9% 28.7% 17.5% 归母净利润(百万元) -59 24 13 25 增长比率(%) -786.1% 141.0% -47.3% 94.0% 每股收益(元) -0.09 0.04 0.02 0.04 市盈率(倍) -107.3 261.7 496.1 255.8 数据来源：数据来源：WIND，万联证券研究所 基础数据基础数据 行 业 有色金属 公 司 网 址 大 股 东 /持 股 临沧飞翔冶炼有限责 任公司/13.72% 实 际 控 制 人 /持 股 总 股 本 （ 百 万 股 ） 653.12 流 通A股 （ 百 万 股 ） 644.31 收

6、 盘 价 （ 元 ） 9.72 总 市 值 （ 亿 元 ） 63.48 流 通A股 市 值 （ 亿 元 ） 62.63 个股相对沪深个股相对沪深 300300 指数表现指数表现 数据来源：数据来源：WIND，万联证券研究所 数据截止日期：数据截止日期： 2020 年 04 月 13 日 相关研究相关研究 分析师分析师: : 王思敏王思敏 执业证书编 号： S0270518060001 电话： 01056508508 邮箱： 研究助理研究助理: : 夏振荣夏振荣 电话： 01056508505 邮箱： -16% 5% 26% 48% 69% 90% 云南锗业沪深300 证 券 研 究 报 告 证