【公司研究】渝农商行-零售业务特色突出盈利水平领先可比同业-20200117[25页].pdf

1、 银行银行 | 证券研究报告证券研究报告 首次评级首次评级 2020 年年 1 月月 17 日日 601077.SH 增持增持 市场价格市场价格:人民币人民币 6.60 板块评级板块评级:强于大市强于大市 本报告要点本报告要点 零售业务特色突出，盈利水平领先可比同业零售业务特色突出，盈利水平领先可比同业 股价表现股价表现 (31%)(31%) (19%)(19%) (8%)(8%) 4%4% 15%15% 27%27% Jan-19Jan-19 Feb-19Feb-19 Mar-19Mar-19 Apr-19Apr-19 May-19May-19 Jun-19Jun-19 Jul-19Jul-

2、19 Aug-19Aug-19 Sep-19Sep-19 Oct-19Oct-19 Nov-19Nov-19 Dec-19Dec-19 渝农商行渝农商行上证综指上证综指 (%) 今年今年 至今至今 1 个月个月 3 个月个月 12 个月个月 绝对 (2.5) 0.5 0.0 0.0 相对上证指数 (2.2) (2.6) (3.2) (19.6) 发行股数 (百万) 11,357 流通股 (%) 10 总市值 (人民币 百万) 74,956 3个月日均交易额 (人民币 百万) 586 资本充足率（2019Q3） 13.65 主要股东(%) 重庆渝富资产经营管理集团有限公司 9 资料来源：公司公告

3、，聚源，中银国际证券 以以 2020年年 1月月 16日收市价为标准日收市价为标准 中银国际证券股份有限公司中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格具备证券投资咨询业务资格 银行银行 : 银银行行 励雅敏励雅敏 (8621)20328568 证券投资咨询业务证书编号：S1300517100003 林颖颖林颖颖 (8621)20328595 证券投资咨询业务证书编号：S1300519080004 *熊颖为本报告重要贡献者 渝农商行渝农商行 零售业务特色突出，盈利水平领先可比同业 渝农商行渝农商行主要布局主要布局在在重庆重庆，是目前国内资产规模最大是目前国内资产规模最大、网点布局最广的农

4、村网点布局最广的农村 商业银行。商业银行。公司在公司在重庆重庆地区的零售市场份额一直处于领先水平，地区的零售市场份额一直处于领先水平，受益于良好受益于良好 的地方经济环境，发展潜力值得期待。的地方经济环境，发展潜力值得期待。渝农商行主要股东为重庆市国资委控渝农商行主要股东为重庆市国资委控 股企业股企业和和地方企业，地方企业，与地方政府与地方政府一直保持良好合作关系。公司一直保持良好合作关系。公司净息差处于行净息差处于行 业前列，资产质量稳健，首次覆盖给予业前列，资产质量稳健，首次覆盖给予增持增持评级。评级。 支撑评级的要点支撑评级的要点 国内最大农商行，国内最大农商行，深耕本地市场深耕本地市场

5、。渝农商行主要布局在重庆，截至 19 年 3季度总资产 10,342亿元，净利润为 86.3亿元，无论从资产规模和净 利润考虑，均为全国最大的农村商业银行。重庆市是国内唯一具有省级 区域幅员的直辖市，区域经济一直保持较为良好的增长态势，为渝农商 行的发展提供了良好的环境和区域纵深。公司前三大股东为地方国资、 财政控股企业，合计持股 23.7%，其余有 150余家法人股东为重庆市本地 企业，公司发展与地方经济高度捆绑。 个人业务特色突出个人业务特色突出， 零售， 零售发展发展潜力可期潜力可期。 作为网点数全国第一的农商行， 渝农商行的个人业务在地区具备突出的竞争优势。负债端，个人存款的 市场份额

6、在重庆地区常年保持第一（接近 30%），2019H存款结构中个人 存款占比 74.3%，远超上市农商行平均。资产端，个人贷款市占率同样 处于重庆地区前列（11%左右），地方最大零售银行地位稳固。同时， 公司近两年零售贷款占比和零售营收贡献均稳步提升，结构上非按揭类 贷款占比超 50%，受益于区域较为发达的第三产业和居民较强的消费需 求，未来区域零售业务潜力值得期待。 ROE领先可比同业领先可比同业，资产端结构逐步优化资产端结构逐步优化。渝农商行盈利能力处于行业 前列，2019H 年化 ROE 为 15.7%，在上市农商行中排名第一。拆分 ROE 可见，公司 ROE较高主要是基于丰富的零售客户资