1、 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 深度布局文旅+科技，打造新型文旅平台 祥源文旅(600576)持续持续并购并购整合整合文旅文旅资源，打造文旅大平台集团资源，打造文旅大平台集团 2022 年开始，公司大股东祥源控股集团逐步将旗下旅游相关核心资产注入上市公司体内，聚焦文旅资产运营，文旅产品所在景区分布在大湘西、大黄山、成渝片区，资源禀赋优异，形成了集旅游观光、科普教育、沉浸式演出等为一体的综合性休闲度假区，并通过 IP 运营与数字化管理大幅提升景区运营水平，形成了“文化 IP+旅游+科技”为特色的产业模式。2023年，公司实现营业收入及归母净利润分别为 7.22 亿和 1.51 亿元，盈利

2、能力较此前显著提升。2023 年旗下核心景区资产百龙天梯、凤凰祥盛、黄龙洞旅游、齐云山股份等利润均显著超出业绩承诺，核心稀缺景区资产盈利能力突出。景区外延景区外延+布局低空经济，驱动可持续增长布局低空经济，驱动可持续增长 我们认为公司景区业务的发展看点主要包括：（1）已注入景区资产经营均存在一定优化空间，叠加国内假期优化、旅游消费潜力还有较大释放空间，我们预期未来景区客流有望保持增长态势；（2）公司大股东旗下仍有较多优质景区相关资产，未来不排除进一步注入可能。此外，公司积极布局低空旅游市场，拓展增量空间。24 年 11月，公司设立控股子公司祥源通航，全面探索和布局景区低空经济，公司与亿航签订合

3、约计划采购 50 台 EH216-S 电动垂直起降航空器（eVTOL），其中第一批交付 5 台，并于 2025 初在丹霞山、合肥花世界景区成功试飞。2025 年 3 月，安徽合肥获得全球首张低空飞行 OC 证，低空旅游有望迎来快速发展期。我们预测，理想状态下未来公司低空旅游业务年收入规模或有望达到 1.75 亿元，或将带来积极客观的营收增量。盈利预测及投资建议盈利预测及投资建议 我们预计公司 24-26 年实现收入分别为 8.27 亿、12.42 亿和13.32 亿元，实现归母净利润分别为 1.76 亿、3.84 亿和 4.27亿元，EPS 分别为 0.16、0.36、0.40 元，结合最新股

4、价 8.69元/股（2025 年 4 月 7 日收盘价），对应 PE 分别为 52X、24X、21X。我们考虑到公司存量项目业绩增长确定高、未来新项目注入扩张仍有潜力，以及低空旅游市场较大潜力，首次覆盖公司，给予公司“增持”评级。风险提示风险提示 公司景区项目经营不及预期；未来新项目外延不及预期；低空旅游进展不及预期。评级及分析师信息 Table_Rank 评级：评级：增持 上次评级：首次覆盖 目标价格：目标价格：最新收盘价：8.69 Table_Basedata 股票代码股票代码：600576 52 周最高价/最低价：10.12/3.59 总市值总市值(亿亿)91.64 自由流通市值(亿)5

5、7.39 自由流通股数(百万)660.39 Table_Pic 分析师：刘文正分析师：刘文正 邮箱： SAC NO：S1120524120007 联系电话：分析师：许光辉分析师：许光辉 邮箱： SAC NO：S1120523020002 联系电话：分析师：徐晴分析师：徐晴 邮箱： SAC NO：S1120523080002 联系电话：相关研究相关研究 -39%-19%1%21%42%62%2024/042024/072024/102025/01相对股价%祥源文旅沪深300Table_Date 2025 年 04 月 07 日 仅供机构投资者使用 证券研究报告|公司深度研究报告 证券研究报告|公

6、司深度研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 盈利预测与估值盈利预测与估值 Table_profit 财务摘要 2022A2022A 2023A2023A 2024E2024E 2025E2025E 2026E2026E 营业收入(百万元)464 722 827 1,242 1,332 YoY（%）5.2%55.8%14.6%50.1%7.3%归母净利润(百万元)23 151 176 384 427 YoY（%）-33.4%572.1%16.2%118.4%11.1%毛利率（%）43.0%52.0%52.9%61.0%61.6%每股收益（元）0.02 0.14 0.17 0.36