1、 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 1/2323 Table_Page 公司深度研究|半导体 证券研究报告 炬芯科技（炬芯科技（688049.SH）AIOT 高景气，端侧高景气，端侧 AI 处理器芯片启航处理器芯片启航 核心观点核心观点：公司发布 2024 年报，24 年营收 6.52 亿元，YoY+25.34%；归母净利1.07 亿元，YoY+63.83%；扣非归母净利 0.79 亿元，YoY+53.65%。单季度来看，24Q4 营收 1.85 亿元，YoY+28.71%，QoQ-0.52%；归母净利润 0.36 亿元，YoY+96.72%，QoQ+19.01%；扣非归母净利

2、润0.31 亿元，YoY+110.10%，QoQ+23.34%。全年营收稳健增长的原因主要系，公司产品在国际一线品牌中的渗透率稳步提升。盈利能力方面，公司产品结构和客户结构持续优化，高毛利率产品销售占比持续提升，进一步提升了公司整体利润水平。分产品来看，（1）端侧 AI 处理器芯片凭借低功耗、高算力的优势，出货量不断攀升，销售收入实现倍数增长；（2）低延迟高音质无线音频产品持续放量，销售额持续上扬；（3）蓝牙音箱 SoC 芯片持续加大在头部音频品牌的渗透力度，不断深化公司与客户合作的广度和深度。在研发进展上，（1）公司研发布局低功耗端侧大算力，基于 CPU、DSP加NPU三核异构的核心架构已研

3、发成功。（2）端侧AI的专用音频 DSP处理器芯片在客户端导入中，集成存内计算 NPU 的端侧 AI 处理器新品已流片，正在向客户推广中。（3）公司第一代集成存内计算 NPU 的高端蓝牙音箱 SoC 芯片 ATS286X、低延迟高音质无线音频 SoC 芯片ATS323X 均已正式推出。（4）拓展 UWB、WiFi、星闪等无线连接技术布局，持续升级迭代私有通信协议及蓝牙通信协议。盈利预测与投资建议。盈利预测与投资建议。我们看好公司深耕智能无线音频 SOC 领域，以及端侧 AI 处理器的布局，参考可比公司估值和公司业绩成长性，我们给予公司 25 年 50 x PE 估值，对应合理价值为 63.57

4、 元/股，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示。风险提示。行业周期波动风险。AI 行业发展不及预期风险。新技术进展不及预期风险。盈利预测：盈利预测：2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）520 652 906 1193 1560 增长率（%）25.4%25.3%39.0%31.7%30.8%EBITDA（百万元）50 80 183 256 387 归母净利润（百万元）65 107 186 257 375 增长率（%）21.0%63.8%74.3%38.2%45.9%EPS（元/股）0.45 0.74 1.27 1.76 2.56 市盈率（P/E）84.6

5、0 60.64 28.17 20.38 13.97 ROE（%）3.6%5.7%9.3%11.8%15.4%EV/EBITDA 69.10 68.44 22.99 16.54 10.89 数据来源：公司财务报表，广发证券发展研究中心 公司评级公司评级 买入买入 当前价格 35.82 元 合理价值 63.57 元 报告日期 2025-04-09 基本数据基本数据 总股本/流通股本（百万股）146/112 总市值/流通市值（百万元）5235/4021 一年内最高/最低（元）52.98/19.96 30 日日均成交量/成交额（百万）5.52/243.08 近 3 个月/6 个月涨跌幅（%）-12/2

6、1 相对市场表现相对市场表现 分析师：分析师：王亮 SAC 执证号：S0260519060001 SFC CE No.BFS478 021-38003658 分析师：分析师：耿正 SAC 执证号：S0260520090002 021-38003660 分析师：分析师：谢淑颖 SAC 执证号：S0260520080005 021-38003656 请注意，耿正,谢淑颖并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。相关研究：相关研究：-12%19%50%80%111%142%04/2406/2408/2410/2412/2402/2504/25炬芯科技沪深300 3576