【公司研究】远光软件-国产化逻辑被低估未来三年增长中枢在30％-20200320[16页].pdf

1、 公司公司报告报告 | 公司深度研究公司深度研究 1 远光软件远光软件（002063） 证券证券研究报告研究报告 2020 年年 03 月月 20 日日 投资投资评级评级 行业行业 计算机/计算机应用 6 个月评级个月评级 增持（维持评级） 当前当前价格价格 14.11 元 目标目标价格价格 16.38 元 基本基本数据数据 A 股总股本(百万股) 848.07 流通A股股本(百万股) 780.31 A 股总市值(百万元) 11,966.21 流通A股市值(百万元) 11,010.24 每股净资产(元) 2.76 资产负债率(%) 11.23 一年内最高/最低(元) 15.00/7.69 作者

2、作者 沈海兵沈海兵 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517030001 缪欣君缪欣君 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517080003 资料来源：贝格数据 相关报告相关报告 1 远光软件-公司点评:业绩超预期， 深 入 合 作 国 网 电 商 值 得 期 待 2020-03-01 2 远光软件-首次覆盖报告:国网电商 正 式 入 主 ， 迎 来 发 展 新 篇 章 2019-07-30 股价股价走势走势 国产化逻辑被低估国产化逻辑被低估，未来三年增长中枢在，未来三年增长中枢在 30% 1. 前言：前言：电力行业电力行业集团资源管控（集团资源管控（ERP）领军者领军者，有望迎来

3、发展新篇章，有望迎来发展新篇章 公司深耕电力行业逾 30 年，电力 IT 行业相对封闭，为 90%的电力企业提 供以财务为核心的企业管理软件及服务。2019 年年初国网入主后，公司 行业地位进一步提升。展望未来，我们看好公司受益于国家电网新一轮集 团资源管控（ERP）建设，迎来发展新篇章。 2. 依托依托 SG186 公司公司迅速长大迅速长大，20062010 年年复合增速复合增速约约 50% 公司深度参与国家电网 2006 年启动的 SG186（集团资源管控）建设，负 责财务管控模块软件开发、 实施 （其他部分以 SAP 为主） 。 我们估计， SG186 软件部分投资规模约 60 亿元。国

4、网此轮集团资源管控（ERP）建设打开了 公司业绩增长通道， 利润体量从 06 年的 0.2 亿元提升到 10 年的 1.9 亿元， 0610 年复合增速约 50%。 3.电力行业新一轮电力行业新一轮 ERP 建设建设有望开启，有望开启，而非电业务打开长期成长空间而非电业务打开长期成长空间 考虑集团资源管控（ERP）使用周期（2027 年 SAP 停更）和国网 20 年工 作计划，预计国网乃至五大发电集团有望迎来新一轮集团资源管控（ERP） 建设，中台化和国产化是核心。而在电力行业之外，公司过去今年开拓了 海尔集团、厦门航空等非电客户，非电收入占比达到 10%。借助国产化浪 潮，看好公司抢占头部

5、企业打开长期成长空间。 4. 国产化大势所趋国产化大势所趋，预计预计公司未来三公司未来三五五年内生增速提至年内生增速提至 30%+ 公司所处电力行业 ERP 景气度上行，同时国产化趋势下，公司非电业务进 展乐观，预计公司未来 3 年成长中枢在 30%以上。盈利能力方面，2019 年人均产出创 40 万的历史新高。管理效率提升以及规模效应驱动下，预 计净利率稳步提升，有望稳定在 2025%之间。 5. 盈利预测盈利预测 考虑国产化推动， 受益行业景气度提升， 上调公司 20202021 年盈利预测， 调整公司营业收入 20202021 年 19.57、23.87 亿元至 20.35、27.47

6、亿元， 调整归母净利润 20202021 年 3.47、4.64 至 3.58、4.60 亿元，对应 EPS 分别为 0.42、0.54 元，目标价 16.38 元，维持“增持”评级。 风险风险提示提示：电网建设力度不及预期；技术研发进度不及预期；协同效应不 及预期。 财务数据和估值财务数据和估值 2017 2018 2019E 2020E 2021E 营业收入(百万元) 1,179.26 1,278.38 1,565.25 2,034.83 2,747.01 增长率(%) 7.76 8.41 22.44 30.00 35.00 EBITDA(百万元) 453.36 446.37 257.35