【公司研究】长川科技-公司首次覆盖报告：“内生+外延”做大做强主业迎接产业黄金机遇期-20200512[19页].pdf

1、机械设备机械设备/专用设备专用设备 1 / 19 长川科技长川科技（300604.SZ） 2020 年 05 月 12 日 投资评级：投资评级：增持增持（首次首次） 日期 2020/5/11 当前股价(元) 26.87 一年最高最低(元) 36.90/15.49 总市值(亿元) 84.45 流通市值(亿元) 34.56 总股本(亿股) 3.14 流通股本(亿股) 1.29 近 3 个月换手率(%) 370.08 股价走势图股价走势图 数据来源：贝格数据 “内生“内生+外延”做大做强主业，外延”做大做强主业，迎接产业黄金机遇期迎接产业黄金机遇期 公司首次覆盖报告公司首次覆盖报告 段小虎（分析师）

2、段小虎（分析师） 李子卓（分析师）李子卓（分析师） 证书编号：S0790520020001 证书编号：S0790520030006 处于优质赛道处于优质赛道+深耕主业深耕主业，看好长期增长趋势，看好长期增长趋势，首次覆盖给予“增持”评级首次覆盖给予“增持”评级 公司作为 IC 测试设备领域的龙头企业，考虑到：1）行业层面，短期将受益于全 球半导体市场回暖，中期将受益于晶圆厂的陆续投产以及封测厂配套产线的建 设，长期将持续受益于全球半导体产业向中国转移；2）公司层面，研发投入力 度大，新产品型号不断推出、已有产品型号持续功能升级，以及 STI 优质资产的 并表。我们看好公司持续发展，预计 202

3、0/2021/2022 年可分别实现 EPS 0.29/0.37/0.51 元，对应 PE 93/72/53 倍，首次覆盖，给予“增持”评级。 “内生“内生+外延”并举推进产品线完善以及渠道建设，支撑收入及利润增长外延”并举推进产品线完善以及渠道建设，支撑收入及利润增长 公司是“02”专项芯片测试设备领域相关课题的承担者。我们看好公司大力研发 投入下产品线持续扩充带来的增长前景：1）测试机、分选机在核心性能指标上 已达到国内领先、接近国外先进水平，且具备较高的性价比优势；2）不断丰富 型号及产品线， 尤其是数字测试机、 探针台等高端产品的推出显著提升了公司技 术竞争力，其中：a、数字测试机从关

4、键技术指标看已达到国际高端水平；b、作 为国内首台具有自主知识产权的探针台已顺利在客户端进行 Demo，各项性能表 现稳定，二代产品的研发也取得了阶段性进展。除内生外，公司于 2019 年完成 新加坡 STI 的收购，其资产优质、盈利能力较强，与公司主营业务在技术、产品 以及渠道上具有高度协同性，看好并表带来的业绩贡献以及整合后的协同效应。 全球半导体产业或可复苏全球半导体产业或可复苏， 国内， 国内设备设备厂商厂商受益受益产业转移， 大基金资源持续加持产业转移， 大基金资源持续加持 1）虽受 COVID-19 影响，全球半导体市场仍在 2020Q1 显现回暖态势，若疫情 控制得当，复苏有望持

5、续；2）排除疫情长远看，全球半导体产业正向中国转移， 随大陆多家晶圆厂投产、 量产， 国内封测厂将陆续投入新产线以实现产能的配套 扩张，带动国内半导体测试设备高速增长；3）大基金对公司的持股比例持续上 升， 二期对设备的投资权重有望增加， 预计公司将持续受益于大基金的资源支持。 风险提示：风险提示：全球疫情拖累半导体市场复苏、国产化进展缓慢、新产品型号推出 不及预期、STI 整合不达预期。 财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入(百万元) 216 399 718 901 1,143 YOY(%) 20.2 84.5

6、80.1 25.4 26.9 归母净利润(百万元) 36 12 91 118 161 YOY(%) -27.4 -67.3 662.7 29.2 36.8 毛利率(%) 55.6 51.2 50.1 49.0 47.9 净利率(%) 16.9 3.0 12.7 13.1 14.1 ROE(%) 7.8 1.2 8.4 10.0 12.3 EPS(摊薄/元) 0.12 0.04 0.29 0.37 0.51 P/E(倍) 231.5 707.5 92.8 71.8 52.5 P/B(倍) 17.9 8.5 7.8 7.2 6.5 数据来源：贝格数据、开源证券研究所 -40% 0% 40% 80%