【公司研究】裕同科技-商包龙头5G时代来临业绩快速增长-20200103[31页].pdf

1、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 证券研究报告 / 公司深度报告 商包龙头，商包龙头，5G时代来临业绩快速增长时代来临业绩快速增长 报告摘要报告摘要： 立足消费电子包装，多品类培育顺利。立足消费电子包装，多品类培育顺利。裕同科技是当前我国最大的 商业包装企业， 早前发展把握住消费电子行业高成长高盈利的红利， 凭借深厚的竞争优势与大客户不断加深合作，实现快速成长并形成 示范效应，实现业务开拓与护城河深化的良性循环。随后不断开拓 新客户，2018 年公司前五大客户销售额占比仅 41%，客户集中度下 降降低了运营风险。近年公司通过外延并购切入烟标、日化包等行 业，并且大力发

2、展酒包业务。当前多品类培育成功，有望成为公司 未来营收新的增长点。 核心核心竞争能力强，绑定细分领域龙头。竞争能力强，绑定细分领域龙头。公司核心竞争能力强：1. 强 大的生产制造能力；2. 出色的研发能力；3. 优质的服务能力。生产 能力强有助于公司提供更及时的响应，增强服务能力；研发能力突 出有助于公司在招投标中以产品设计打样打动客户，并且有助于生 产效率的进一步提升。这三项能力相辅相成，共同打造公司强大的 核心竞争力，是公司能够成为综合包装解决方案服务商的基础。 云创营收高增， 布局高毛利长云创营收高增， 布局高毛利长尾市场值得期待。尾市场值得期待。 云创于 2015 年成立， 主营商业印

3、刷，自主研发的云创盒酷 DIY 软件，开发了在线下单平 台、在线编辑器平台、特色素材库、ERP 系统，文件云储存等特有 功能，客户可直接通过官网的免费系统进行设计之后直接下单。随 着营收的快速增长，云创盈利能力也快速回升，净利润率由 2017 年 的-10.10%提升至 2018 年的 1.72%，推动 ROE 水平由 2017 年的 -43.04%增长至 2018 年的 15.22%，处于较高水平。云创致力于服务 高毛利长尾市场，有望成为未来营收增长的主要动力。 盈利预测与估值：盈利预测与估值： 受益于明年 5G 设备放量， 我们上调公司业绩预测， 预计公司 19-21 年 EPS 分别为

4、1.25、1.53、1.84 元，对应当前 PE 分 别为 21X、18X、15X。维持“买入”评级。 风险提示：风险提示：原材料价格暴涨，订单不及预期 财务摘要（百万元）财务摘要（百万元） 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 营业收入营业收入 6,948 8,578 10,232 12,762 15,615 (+/-)% 25.36% 23.47% 19.28% 24.72% 22.36% 归属母公司归属母公司净利润净利润 932 946 1,095 1,343 1,616 (+/-)% 6.53% 1.47% 15.81% 22.60% 20.37% 每股收益（元）

5、每股收益（元） 1.06 1.08 1.25 1.53 1.84 市盈率市盈率 52.59 37.16 21.47 17.51 14.55 市净率市净率 9.80 6.22 3.38 2.96 2.57 净资产收益率净资产收益率(%) 18.64% 16.73% 15.74% 16.89% 17.67% 股息收益率股息收益率(%) 0.00% 0.00% 1.37% 1.68% 2.02% 总股本总股本 (百万股百万股) 400 400 877 877 877 买入买入 上次评级： 买入 股票数据 2020/1/2 6 个月目标价（元） 31.42 收盘价（元） 27.85 12 个月股价区间

6、 （元） 16.6062.87 总市值（百万元） 24,427 总股本（百万股） 877 A股（百万股） 877 B股/H股（百万股） 0/0 日均成交量 （百万股） 5 历史收益率曲线 -7% 4% 15% 26% 37% 48% 2019/12019/42019/72019/10 裕同科技沪深300 涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 18% 24% 52% 相对收益 10% 15% 12% 相关报告 裕同科技（002831） ：营收增速继续加速， 毛利率改善明显-20191104 裕同科技（002831） ：营收稳步增长，多元 化布局促进长期发展-20190902 裕同科技（00